Nghịch lý nửa thế kỷ: Làm thế nào lợi nhuận của một tập đoàn lớn có thể vượt xa thị trường ngay cả sau một sự sụp đổ thảm khốc

Khi một doanh nghiệp dệt may biến đổi thành một đế chế $317 tỷ đô trong hơn sáu thập kỷ, toán học của sự tạo ra của cải trở nên gần như siêu thực. Hãy xem xét kịch bản đáng chú ý này: ngay cả khi cổ phiếu Berkshire Hathaway giảm 99% vào ngày mai, các nhà đầu tư mua chúng vào năm 1965 vẫn sẽ sở hữu nhiều của cải hơn so với những người đầu tư vào chỉ số S&P 500 trong cùng kỳ.

Nền tảng: Từ Nhà máy đến Tập đoàn Tài chính

Năm 1965, Warren Buffett nhận ra điều mà hầu hết các nhà đầu tư bỏ lỡ — một nhà sản xuất dệt may đang gặp khó khăn có tiềm năng tiềm ẩn như một phương tiện đầu tư. Thay vì cứu vãn một doanh nghiệp cốt lõi đang chết dần, ông đã chuyển hướng hoạt động thành một kiến trúc công ty holding, cuối cùng sẽ định hình lại bức tranh tài chính.

Sự biến đổi dựa trên các nguyên tắc đơn giản một cách gây nhầm lẫn. Buffett tìm kiếm các doanh nghiệp thể hiện sự mở rộng đều đặn, tạo ra lợi nhuận ổn định và có đội ngũ lãnh đạo có khả năng. Đặc biệt, ông ưu tiên các công ty trả lại vốn cho cổ đông thông qua các sáng kiến mua lại cổ phần và phân phối cổ tức, cho phép lợi nhuận tích tụ theo cấp số nhân.

Triết lý này thể hiện qua nhiều lĩnh vực. Berkshire xây dựng danh mục đầu tư bao gồm bảo hiểm, logistics và tiện ích — mỗi lĩnh vực tạo ra dòng tiền ổn định, thúc đẩy các khoản đầu tư tiếp theo. Công ty holding đã mua toàn bộ các doanh nghiệp như Duracell và Dairy Queen đồng thời tích lũy các vị thế thiểu số trong hơn 40 công ty niêm yết công khai.

Những con số kể câu chuyện

Khoảng cách hiệu suất giữa Berkshire và S&P 500 thể hiện sức mạnh biến đổi của lãi kép. Trong hơn 60 năm, Berkshire mang lại lợi nhuận trung bình hàng năm là 19.7%, so với 10.5% của chỉ số rộng hơn. Về mặt tuyệt đối, sự khác biệt này trở nên đáng kinh ngạc: một khoản đầu tư 1.000 đô la vào năm 1965 sẽ tăng lên 48,5 triệu đô la trong Berkshire so với chỉ 399.702 đô la trong quỹ chỉ số.

Thậm chí còn ấn tượng hơn: nếu vị thế 48,5 triệu đô la đó giảm 99% ngày nay, còn lại 485.000 đô la, nó vẫn vượt xa số tiền mà một nhà đầu tư S&P 500 tích lũy trong cùng sáu thập kỷ.

Vị trí chiến lược và các cược tập trung

Năm khoản nắm giữ lớn nhất của tập đoàn — Apple, American Express, Bank of America, Coca-Cola và Chevron — chiếm 63% giá trị danh mục, cho thấy sự sẵn sàng theo đuổi các cơ hội lớn khi niềm tin đủ mạnh để tập trung hóa.

Khoản đầu tư vào Apple minh họa rõ ràng cách tiếp cận này. Giữa 2016 và 2023, Berkshire tích lũy $38 tỷ đô la trong cổ phần của nhà sản xuất iPhone, vượt xa bất kỳ cam kết cổ phiếu đơn lẻ nào trước đó. Đến năm 2024, vị thế này vượt quá $170 tỷ đô la và chiếm hơn một nửa danh mục đầu tư một cách độc lập. Sự tập trung này phản ánh cả sự tự tin lẫn lợi nhuận vượt trội có thể đạt được từ vị trí dẫn đầu công nghệ trong một thập kỷ biến đổi.

Tuy nhiên, ngay cả các vị thế tập trung cũng cần quản lý rủi ro. Bắt đầu từ năm 2024, Buffett đã hệ thống giảm thiểu sự tiếp xúc với Apple, cuối cùng bán ra khoảng 73% vị thế vào cuối năm 2025 — một cách tiếp cận có tính toán thể hiện kỷ luật chốt lời cùng với việc tiếp tục xây dựng danh mục ở các lĩnh vực khác.

Chuyển giao lãnh đạo và sức mạnh tổ chức

Buffett kết thúc nhiệm kỳ CEO vào cuối năm 2025, đánh dấu kết thúc một sự nghiệp quản lý đặc biệt kéo dài 60 năm. Người kế nhiệm của ông, Greg Abel, đã chuẩn bị kỹ lưỡng cho bước chuyển này. Abel đã làm việc tại Berkshire từ năm 1999, giữ chức phó chủ tịch cho các hoạt động không liên quan đến bảo hiểm từ năm 2018, và đã làm việc rộng rãi cùng Buffett trong nhiều quyết định đầu tư.

Thay vì cạn kiệt nguồn lực, Berkshire bước vào giai đoạn chuyển giao lãnh đạo này với khả năng tài chính vượt trội. Nhiều năm bán cổ phiếu có tính toán đã tạo ra một quỹ tiền mặt trị giá $381 tỷ đô la — đủ để mua đứt 477 công ty thuộc S&P 500. Abel kế thừa không chỉ phương pháp đầu tư đã được chứng minh mà còn cả sức mạnh của bảng cân đối kế toán để thực thi nó.

Buffett, vẫn giữ vai trò chủ tịch, duy trì ảnh hưởng đối với hướng đi chiến lược. Trong những phát biểu gần đây, ông bày tỏ tự tin rằng Berkshire có vị thế vượt trội để duy trì tuổi thọ dài hạn so với hầu hết các tập đoàn khác. Khung tổ chức được xây dựng qua sáu thập kỷ — với các quy trình quản lý đã được chứng minh, dòng doanh thu đa dạng và dự trữ vốn đáng kể — cung cấp một nền tảng cực kỳ vững chắc cho hoạt động liên tục.

Công thức lãi kép: Tại sao thời gian lại quan trọng

Sự khác biệt giữa lợi nhuận của Berkshire và các chỉ số thị trường cho thấy cách thời gian nhân đôi lợi thế phần trăm nhỏ thành sự chênh lệch giàu có thay đổi cuộc đời. Một lợi thế hàng năm 9.2 phần trăm, duy trì trong 60 năm, tạo ra hơn 120 lần khác biệt trong tích lũy của cải cuối cùng.

Thực tế toán học này nhấn mạnh lý do tại sao Buffett và nhóm đầu tư của ông nhấn mạnh các quy trình nhất quán, có thể lặp lại thay vì các thành tích đột biến trong một năm duy nhất. Thực thi đều đặn, phân bổ vốn có kỷ luật và tập trung không dao động vào lợi ích của cổ đông đã tạo ra lợi nhuận tích lũy qua nhiều thập kỷ.

Di sản tổ chức cũng chứng minh tính bền vững. Abel không chịu áp lực theo đuổi các chiến lược mạo hiểm hoặc chạy theo xu hướng thị trường — công thức này đòi hỏi sự duy trì chứ không phải đổi mới. Việc tiếp tục nhấn mạnh vào các khoản đầu tư trả cổ tức, đa dạng hóa ngành nghề và phân bổ vốn theo chu kỳ kinh tế sẽ duy trì hiệu suất qua các chu kỳ thị trường.