Khủng hoảng trái phiếu chính phủ khó giải quyết bằng stablecoin Các chuyên gia tiết lộ sự chênh lệch giữa kỳ vọng chính sách và thực tế thị trường

Stablecoins đã từng được kỳ vọng rất lớn, Bộ trưởng Tài chính Scott Bessett thậm chí cho rằng chúng có thể thúc đẩy nhu cầu về trái phiếu chính phủ Mỹ, giảm bớt chi phí trả nợ ngày càng nặng nề của chính phủ. Tuy nhiên, nhà nghiên cứu cao cấp tại Đại học Princeton, Bill Dudley, lại chỉ ra rằng kỳ vọng này hoàn toàn xa rời thực tế.

Khoảng cách lớn giữa dự báo cung ứng và nhu cầu thực tế

Tốc độ các nhà phát hành stablecoin mua trái phiếu chính phủ chưa đạt đến mức kỳ vọng của các nhà hoạch định chính sách. Nguyên nhân chính là do Đạo luật GENIUS đặt ra các giới hạn nghiêm ngặt đối với stablecoin — cấm trả lãi cho stablecoin. Điều này có nghĩa là người sở hữu stablecoin thiếu động lực giữ lâu dài, thay vào đó có xu hướng chuyển đổi nhanh chóng, hình thành mô hình đầu cơ ngắn hạn thay vì tiết kiệm dài hạn.

Tỷ lệ lưu thông quá cao lại làm giảm tính ổn định

Tính năng lưu thông nhanh của stablecoin vốn nên là lợi thế của nó, nhưng trong bối cảnh huy động nợ lại trở thành điểm nghẽn. Các chính phủ có thể áp dụng hạn chế đối với việc sử dụng stablecoin xuyên biên giới, từ đó làm giảm vai trò của chúng như là người mua trái phiếu chính phủ. Những hạn chế bên ngoài này cộng với thiết kế không lãi suất bên trong khiến đóng góp thực tế của stablecoin vào việc giảm chi phí dịch vụ nợ của Mỹ thấp hơn nhiều so với dự báo lạc quan ban đầu.

Mâu thuẫn giữa mục đích chính sách và thực tế thị trường

Cuối cùng, Bộ Tài chính ban đầu kỳ vọng stablecoin có thể trở thành nguồn cầu ổn định cho trái phiếu chính phủ, nhưng thực tế hệ sinh thái stablecoin lại thể hiện đặc điểm hoàn toàn trái ngược — ưu tiên tính thanh khoản, thiếu lợi nhuận, ngày càng nhiều hạn chế về quản lý. Điều này càng làm nổi bật rằng: các nhà thiết kế chính sách về các công cụ tài chính mới nổi thường có những tưởng tượng lạc quan, nhưng lại cần đối chiếu với hành vi thực tế của thị trường.