Chiến lược Bitcoin của MicroStrategy rơi vào bế tắc, ngành cảnh báo nguy cơ "lốc xoáy tử thần" ngày càng gần kề

Trong bối cảnh giá Bitcoin (BTC) liên tục chịu áp lực, chiến lược đặt cược mạnh của MicroStrategy đang gây lo ngại trên thị trường. Theo dữ liệu mới nhất, giá BTC là $95.41K, giảm 2.29% trong 24 giờ, thách thức mà công ty trí tuệ kinh doanh niêm yết này đang đối mặt cũng ngày càng gia tăng.

Nhìn nhận rủi ro tiềm ẩn từ mô hình huy động vốn bằng cổ phần ưu đãi

Gần đây, MicroStrategy đã phát hành cổ phần ưu đãi quy mô lớn để tích lũy Bitcoin, phương pháp này đang trở thành tâm điểm chú ý trong ngành. Nhà bình luận kinh tế nổi tiếng Peter Schiff đã đưa ra những phản đối gay gắt về mô hình này. Ông chỉ ra rằng, logic vận hành của công ty tồn tại những thiếu sót căn bản — mô hình này chỉ có thể duy trì nếu các quỹ dựa trên doanh thu liên tục mua cổ phần ưu đãi có lợi suất cao.

Theo phân tích của Schiff, một khi các cam kết lợi nhuận không thể thực hiện đúng hạn, các nhà đầu tư tổ chức sẽ rút lui, từ đó cắt đứt các kênh huy động vốn tiếp theo của công ty. Theo ông, đây chính là cơ chế kích hoạt “vòng xoáy tử thần”. Vòng xoáy tử thần đề cập đến một chu trình tiêu cực tự củng cố: hạn chế huy động vốn → cung cấp cổ phiếu bị giới hạn → niềm tin của nhà đầu tư sụp đổ → dòng tiền tiếp tục chảy ra.

Hiệu suất thị trường và cảnh báo rủi ro

Mặc dù trong cộng đồng có những ý kiến bảo vệ MicroStrategy, cho rằng cổ phần ưu đãi chỉ là công cụ huy động vốn dự trữ Bitcoin, không liên quan đến các yếu tố cơ bản của công ty, nhưng nhà phân tích đầu tư chuyên nghiệp Don Kwok đã đưa ra các chỉ số rủi ro thực chất hơn.

Vấn đề then chốt là: cổ phiếu MicroStrategy (MSTR) đã rơi xuống dưới giá trị tài sản ròng (NAV). Điều này có nghĩa là định giá thị trường của công ty đã thấp hơn giá trị sổ sách của lượng Bitcoin nắm giữ, điều này trong lịch sử tài chính là một tín hiệu nguy hiểm. Trong sáu tháng qua, giá cổ phiếu MSTR đã giảm hơn 50%, làm gia tăng lo ngại của các nhà đầu tư.

Kwok cảnh báo rằng, mô hình kinh doanh của công ty thực chất dựa trên giao dịch cổ phiếu với giá trị vượt quá NAV. Một khi phá vỡ mức này, việc phát hành cổ phiếu mới sẽ gây ra hiệu ứng pha loãng thêm — tỷ lệ sở hữu của công ty sẽ giảm hơn giá trị Bitcoin thu được, tạo thành một trò chơi có lợi cho bên thứ ba. Nếu thị trường tiếp tục giảm, vòng xoáy tiêu cực này có thể phát triển thành rủi ro hệ thống.

Bối cảnh vĩ mô và kỳ vọng của nhà đầu tư

Schiff nhấn mạnh trong bình luận của mình rằng, Bitcoin đã giảm khoảng 40% so với đỉnh cao lịch sử, trong khi vàng vẫn duy trì mức cao kỷ lục gần 4.000 USD. Ông dùng điều này để chứng minh quan điểm lâu nay của mình về việc kim loại quý vượt trội hơn các tài sản mã hóa, đồng thời đặt câu hỏi về giá trị mà MicroStrategy có thể mang lại cho nhà đầu tư trong bối cảnh thiếu khả năng tạo ra lợi nhuận bền vững.

Cuộc tranh luận trong ngành này thực chất phản ánh sự đánh giá lại của thị trường về chiến lược đòn bẩy mạnh mẽ. Khi tâm lý thị trường đảo chiều, các mô hình kinh doanh dựa vào huy động vốn liên tục thường là những đối tượng chịu ảnh hưởng đầu tiên.