Burry's Contrarian Play: Tại sao ông ấy đặt cược lớn vào hai cổ phiếu bị giảm giá mạnh

Cách thiết lập: Khi các nhà đầu tư huyền thoại nhận ra cơ hội trong khủng hoảng

Michael Burry, nhà quản lý quỹ phòng hộ nổi tiếng với những dự đoán chính xác về thị trường nhà ở đã truyền cảm hứng cho The Big Short, lại một lần nữa thể hiện chiến lược của mình. Sau khi gây chú ý với việc Scion Asset Management gần như thanh lý toàn bộ danh mục trong Quý 1—một bước đi đã giúp tránh được biến động thị trường tháng 4—Burry đã chuyển hướng. Báo cáo 13F mới nhất của ông cho thấy một sự chuyển đổi mạnh mẽ trong Quý 2: tập trung vào hai cổ phiếu bị giảm giá nghiêm trọng mà phần lớn nhà đầu tư chính thống đã bỏ rơi. Cả hai cổ phiếu đã mất hơn 40% giá trị trong năm 2025, nhưng Burry cùng đội ngũ của ông nhìn thấy tiềm năng nơi mà người khác chỉ thấy đau đớn.

Đây không phải là trò chơi mạo hiểm liều lĩnh. Đó là loại chiến lược đối nghịch có tính toán đã định hình sự nghiệp ban đầu của Burry. Vậy điều gì khiến hai cái tên này đáng để đặt cược?

UnitedHealth: Tập đoàn Y tế dưới áp lực (Nhưng Vẫn Có Giá Trị)

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), nhà bảo hiểm y tế lớn nhất nước Mỹ, đã trải qua một năm khốc liệt. Mặc dù gần đây có sự phục hồi, cổ phiếu vẫn giảm khoảng 41% tính đến giữa tháng 8. Nguyên nhân? Một sự tính toán sai lầm lớn về dự báo chi phí y tế cho năm 2025, với chi phí dự kiến vượt xa hướng dẫn ban đầu tới 6,5 tỷ đô la—một sai sót đáng kinh ngạc khiến ban lãnh đạo phải cắt giảm dự báo EPS điều chỉnh từ 29,50 đô la xuống còn $30 chỉ còn $16 cho cả năm.

Thêm vào đó, DOJ đang xem xét các hoạt động lập hóa đơn Medicare Advantage của United, gia tăng rủi ro pháp lý cho một câu chuyện đã gặp nhiều khó khăn.

Tuy nhiên, Burry đã nhận ra điều mà người khác không thấy: cơ hội. Scion đã mua khoảng 20.000 cổ phiếu trực tiếp và nắm giữ thêm 350.000 cổ phiếu thông qua quyền chọn mua dài hạn—tương đương đặt cược vào sự phục hồi giá trong các ngày cụ thể trong tương lai. Ông không đơn độc. Warren Buffett của Berkshire Hathaway và David Tepper của Appaloosa Management cũng đã thực hiện các bước đi đối nghịch tương tự, nhận thấy rằng ngay cả UnitedHealth bị tổn thương cũng vẫn giữ các lợi thế cấu trúc.

Luận điểm rất đơn giản: Với vị thế là nhà bảo hiểm y tế lớn nhất tại Mỹ, UnitedHealth có sức mạnh định giá đáng kể. Công ty vẫn vững mạnh về tài chính—lợi nhuận hoạt động đủ để trả nợ, tỷ suất lợi nhuận dòng tiền tự do vượt quá 9%, và cổ tức khoảng 3% giúp giảm thiểu rủi ro giảm giá. Burry dường như tự tin rằng cổ phiếu này sẽ vượt qua các khó khăn hiện tại và quay trở lại quỹ đạo dài hạn khi các áp lực ngắn hạn giảm bớt.

Lululemon: Thời trang bị bán tháo nhưng chưa mất hết

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) cũng đã chịu thiệt hại tương tự, với cổ phiếu giảm gần 47% trong năm. Nhà sản xuất đồ thể thao cao cấp này đang đối mặt với một loạt thử thách: cạnh tranh ngày càng gay gắt, áp lực chi phí do thuế quan, người tiêu dùng ngần ngại trả giá cao trong bối cảnh thận trọng, và các yếu tố hậu pandemic trong lĩnh vực thể hình dần mất đi.

Tuy nhiên, các yếu tố cơ bản cho thấy một câu chuyện khác. Trong kết quả quý gần nhất (kết thúc ngày 4 tháng 5), Lulu đã vượt dự báo về EPS và doanh thu so với cùng kỳ năm ngoái. Việc điều chỉnh dự báo cả năm—từ 14,95–15,15 đô la xuống còn 14,58–14,78 đô la—phản ánh những khó khăn vận hành chứ không phải sự xuống cấp của mô hình kinh doanh.

Burry đã mua 50.000 cổ phiếu trực tiếp và tích lũy thêm 400.000 cổ phiếu qua quyền chọn mua dài hạn. Phân tích của ông là: Với tỷ lệ lợi nhuận dự kiến 13,5 lần, hầu hết các tin xấu đã được phản ánh vào giá. Bảng cân đối kế toán vững chắc của Lulu ($1,3 tỷ tiền mặt, không nợ) và giá trị thương hiệu cung cấp nền tảng vững chắc, trong khi các đợt tăng giá nhỏ dự kiến sẽ giúp phòng vệ trước thuế quan. Ý định của công ty là “tấn công” bất chấp sự không chắc chắn ngắn hạn phù hợp với câu chuyện phục hồi.

Luận điểm đối nghịch: Phân biệt giá cả và giá trị

Điều liên kết các vị thế này không phải là tâm lý mà là kỷ luật. Cả UnitedHealth và Lululemon đều bị trừng phạt quá mức so với giá trị kinh tế thực của chúng. Cả hai đều có lợi thế cạnh tranh cấu trúc, bảng cân đối vững mạnh và con đường rõ ràng hướng tới lợi nhuận. Cả hai đều đang giao dịch ở mức định giá thấp phản ánh các kịch bản xấu nhất chứ không phải kịch bản cơ sở.

Dự đoán của Burry: Khi câu chuyện khủng hoảng hiện tại kết thúc, cả hai cổ phiếu sẽ được đánh giá lại tăng lên. Bằng cách tham gia ngay bây giờ—khi nỗi sợ đang đạt đỉnh—ông đặt cược để Scion có thể tận dụng phần lớn lợi nhuận khi tâm lý thị trường trở lại bình thường.

Đối với nhà đầu tư cá nhân, các bước đi của Burry là lời nhắc nhở: Đôi khi cơ hội tốt nhất xuất hiện khi đám đông bỏ chạy. Liệu UnitedHealth và Lululemon có mang lại thành công hay không vẫn còn chưa rõ, nhưng định giá hiện tại của chúng chắc chắn đã phản ánh sự bi quan đáng kể.