Cách Đổi Mới Thuế Doanh Nghiệp của Trump đã Giải Phóng Một Làn Sóng Mua Bắt Lấy Trị Giá Trillion Đô La, Thay Đổi Cục Diện Thị Trường Chứng Khoán

Chính Sách Thuế Thay Đổi Mọi Thứ

Khi Tổng thống Donald Trump ký ban hành Đạo luật Cắt giảm Thuế và Tạo việc làm năm 2017, ít ai dự đoán được sự thay đổi địa chấn mà nó sẽ tạo ra trên các phòng họp của các tập đoàn Mỹ. Luật này đã cắt giảm vĩnh viễn mức thuế thu nhập doanh nghiệp tối đa từ 35% xuống còn 21%—mức thấp nhất kể từ năm 1939—và sự thay đổi duy nhất này có thể đã trở thành một trong những chính sách quan trọng nhất đối với Phố Wall trong thập kỷ qua.

Khoản tiền thu được không thúc đẩy việc tuyển dụng và mua lại cổ phần như nhiều nhà kinh tế dự đoán. Thay vào đó, các công ty Mỹ đã phát hiện ra một cách sử dụng tiền mặt mới thân thiện hơn với cổ đông: mua lại cổ phần có hệ thống. Ngày nay, với giá trị ròng và ảnh hưởng chính trị của Donald Trump một lần nữa định hình các cuộc thảo luận về chính sách tài khóa, hiện tượng mua lại cổ phần này đã trở thành xu hướng định hình thị trường.

Từ Chính Sách Thuế Đến Đầu Tư Trị Giá Trillion Đô La

Trước năm 2017, hoạt động mua lại cổ phần hàng quý của S&P 500 thường dao động trong khoảng 100-$150 tỷ đô la. Đến ngày hôm nay, bức tranh đó đã trở nên không thể nhận ra. Chỉ riêng quý 3 năm 2025 đã chứng kiến $249 tỷ đô la trong các đợt mua lại cổ phần—một phần trong tổng số khoảng 1,02 nghìn tỷ đô la dự kiến trong cả năm. Sự biến đổi này thật đáng kinh ngạc.

Dữ liệu cho thấy rõ ràng: sau khi Đạo luật Cắt giảm Thuế và Tạo việc làm (TCJA) được thông qua, hoạt động mua lại cổ phần hàng quý liên tục nằm trong khoảng 200-$250 tỷ đô la, với quý đầu tiên của năm 2025 thiết lập kỷ lục mọi thời đại ở mức 293,5 tỷ đô la. Mặc dù những lo ngại về thuế quan đã làm thị trường tạm thời gián đoạn vào đầu năm 2025, các chỉ số chứng khoán đã phục hồi ấn tượng. Chỉ số S&P 500 kết thúc năm tăng 16%, Dow Jones tăng 57% trong nhiệm kỳ đầu của Trump, và Nasdaq Composite tăng 142%.

Các ông lớn công nghệ dẫn đầu cuộc cách mạng mua lại cổ phần

Ba công ty đã nổi lên như những nhà vô địch mua lại cổ phần: Apple, Alphabet và Nvidia. Các chương trình mua lại tích cực của họ cho thấy các tập đoàn công nghệ lớn đang sử dụng lợi ích thuế để nâng cao lợi nhuận cho cổ đông và tăng các chỉ số lợi nhuận trên mỗi cổ phần (EPS).

Sức mạnh của Apple trong việc mua lại cổ phần là không thể sánh bằng. Kể từ khi bắt đầu chương trình mua lại cổ phần vào năm 2013, nhà sản xuất iPhone đã mua lại hơn $816 tỷ đô la cổ phiếu của chính mình, giảm số lượng cổ phiếu lưu hành khoảng 44%. Trong năm tài chính 2025, Apple đã chi 90,7 tỷ đô la cho các đợt mua lại này. Việc phân bổ vốn chiến lược này đã làm cổ phiếu ngày càng hấp dẫn đối với các nhà đầu tư theo giá trị, đồng thời thúc đẩy tăng trưởng EPS.

Alphabet đứng thứ hai trong số các công ty thuộc S&P 500 về tổng giá trị mua lại cổ phần trong 10 năm qua, đã mua lại 342,4 tỷ đô la tính đến tháng 9 năm 2025. Gần như độc quyền trong lĩnh vực tìm kiếm toàn cầu (với thị phần khoảng 90%) và nền tảng Google Cloud mở rộng của mình cung cấp khả năng tạo ra dòng tiền ổn định để tài trợ cho các đợt mua lại này.

Nvidia có sự tăng tốc gần đây có thể coi là đáng chú ý nhất. Trong khi tổng số mua lại cổ phần trong 10 năm của nhà thiết kế GPU này là 115,1 tỷ đô la, hoạt động mua lại trong 12 tháng gần nhất đã tiếp cận $52 tỷ đô la. Nhu cầu không ngừng đối với các bộ tăng tốc AI của Nvidia đã tạo ra biên lợi nhuận gộp và dòng tiền hoạt động vượt trội, để lại cho ban quản lý nguồn vốn vượt quá nhu cầu đầu tư hữu cơ.

Câu hỏi trị giá Trillion Đô La: Chính sách thuế này có phải là nguyên nhân?

Mối liên hệ giữa TCJA và sự gia tăng mua lại cổ phần là rõ ràng, mặc dù mối quan hệ nhân quả vẫn chưa được chứng minh một cách chính thức. Một báo cáo tháng 12 năm 2024 của các nhà kinh tế Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy các mức thuế quan Trung Quốc của Trump trong giai đoạn 2018-2019 đã gây ra tác động tiêu cực lâu dài đối với các công ty bị ảnh hưởng—giảm việc làm, năng suất, doanh số và lợi nhuận cho đến năm 2021. Điều này cho thấy rằng sự không chắc chắn về chính sách thực sự có thể gây hại cho hiệu suất của các doanh nghiệp.

Ngược lại, sự chắc chắn và vĩnh viễn của mức thuế doanh nghiệp thấp đã tạo ra một cấu trúc khuyến khích mạnh mẽ. Với các công ty thuộc S&P 500 hiện đang đầu tư ước tính $1 nghìn tỷ đô la hàng năm vào chính cổ phiếu của họ, quy mô này vượt xa hầu hết các ưu tiên phân bổ vốn khác.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư trong tương lai

Mua lại cổ phần, dù thân thiện với cổ đông về mặt bề nổi, vẫn cần được xem xét kỹ lưỡng. Chúng làm giảm số lượng cổ phiếu, thúc đẩy EPS một cách cơ học ngay cả khi các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp vẫn ổn định. Đối với các nhà đầu tư theo giá trị, điều này có thể tạo ra các điểm vào hấp dẫn. Đối với các nhà đầu tư tăng trưởng, nó báo hiệu sự tự tin của ban quản lý vào việc cổ phiếu bị định giá thấp.

Làn sóng mua lại cổ phần trị giá nghìn tỷ đô la này đại diện cho một sự phân bổ lại vốn doanh nghiệp căn bản—một quá trình có thể truy nguyên trực tiếp từ chính sách tài khóa thời Trump và chế độ thuế mà nó thiết lập. Việc xu hướng này có tiếp tục hay không phụ thuộc vào các bước đi tài khóa tiếp theo của Washington và liệu sự đồng thuận chính trị và kinh tế quanh mức thuế doanh nghiệp có duy trì ổn định hay không.

Hiện tại, Apple, Alphabet và Nvidia vẫn tiếp tục đều đặn công bố các đợt mua lại cổ phần, biến lợi ích thuế thành lợi nhuận thực tế cho cổ đông trong khi định hình lại định giá cổ phiếu trên toàn thị trường.