Từ những đợt giảm giá Bitcoin từ năm 2013 đến việc thắt chặt chính sách năm 2025: Lập bản đồ chu kỳ Chính sách-Thị trường

Thị trường tiền điện tử đã trải qua mười hai chu kỳ liên tiếp của can thiệp quy định từ đại lục Trung Quốc, mỗi chu kỳ đều định hình lại cách thế giới giao dịch tài sản kỹ thuật số. “Thắt chặt toàn diện” ngày hôm nay của bảy hiệp hội tài chính lớn không phải là một sự kiện riêng lẻ—đây là chương mới nhất trong một mô hình bắt đầu từ năm 2013 khi giá bitcoin lần đầu tiên bị chính sách chính thức nhắm tới. Hiểu rõ lịch sử này làm sáng tỏ một sự chuyển biến quan trọng: trong khi các quy định ban đầu trực tiếp đàn áp thị trường, các chính sách ngày nay lại gặp khó khăn trước một bối cảnh hoàn toàn khác, do Wall Street chi phối chứ không phải Bắc Kinh.

Cú sốc giá Bitcoin năm 2013: Khi chính sách lần đầu gặp thị trường

Sự ra đời của các biện pháp thực thi quy định của Trung Quốc trùng khớp với khoảnh khắc bitcoin lần đầu tiên bước vào dòng chính. Vào ngày 5 tháng 12 năm 2013, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc cùng bốn bộ ngành phối hợp ban hành một văn bản mang tính bước ngoặt, định nghĩa bitcoin là một “hàng hóa ảo đặc thù”—đặc biệt, không phải là tiền tệ hợp pháp. Đồng thời, họ cấm tất cả các ngân hàng và tổ chức thanh toán hỗ trợ giao dịch bitcoin. Thời điểm này gây thiệt hại nặng nề: thông báo này ra đời chỉ vài tuần sau khi bitcoin tăng giá lên 1.130 USD mỗi đồng coin, đánh dấu một đỉnh cao lịch sử sơ khai. Tác động tâm lý của chính sách ngay lập tức rõ rệt. Trong vòng vài ngày, thị trường sụt giảm mạnh, giá bitcoin giảm còn 755 USD vào cuối tháng 12—một mức giảm 30% trong tháng. Trong suốt năm 2014 và sang năm 2015, tài sản này bị mắc kẹt trong khoảng 400-600 USD, chính thức chấm dứt chu kỳ tăng giá năm 2013. Trong hai năm tiếp theo, bitcoin duy trì dưới mức 400 USD trong phần lớn thời gian. Sự can thiệp quy định ban đầu này đã gửi một bài học mạnh mẽ: khi chính sách nhắm vào sự hưng phấn tăng cao, thị trường sẽ tuân theo—ít nhất là tạm thời.

Mười hai năm chu kỳ chính sách: Từ định nghĩa hàng hóa đến thắt chặt toàn diện

Sự can thiệp năm 2017 đánh dấu một bước leo thang. Vào ngày 4 tháng 9, bảy bộ ngành chính phủ đồng loạt tuyên bố các đợt Phát hành Coin ban đầu (ICO) là bất hợp pháp và yêu cầu tất cả các sàn giao dịch trong nước phải đóng cửa ngay lập tức. Giá bitcoin giảm từ 4.300 USD xuống còn thấp nhất 3.000 USD trong tuần công bố. Tuy nhiên, đây là điểm phân rẽ của mô hình: khác với sự đàn áp kéo dài năm 2013, thị trường nhanh chóng thích nghi. Các sàn giao dịch chuyển ra Singapore, Nhật Bản, Hàn Quốc và các nơi khác. Trong vòng ba tháng, giá bitcoin đã phục hồi mạnh mẽ, leo lên 19.665 USD vào tháng 12 năm 2017—thiết lập một chế độ giao dịch mới, trong đó các hạn chế về địa lý chỉ phân phối lại hoạt động chứ không loại bỏ hoàn toàn.

Giai đoạn “điều chỉnh cục bộ có mục tiêu” năm 2019 chứng kiến Bắc Kinh, Thượng Hải và Quảng Đông bắt đầu các cuộc điều tra khu vực về hoạt động tiền ảo. Giá bitcoin giảm từ 9.000 USD xuống còn 7.700 USD vào tháng 11 đó, tâm lý trở nên thận trọng. Nhưng năm tiếp theo mang lại sự cứu trợ: việc giảm một nửa phần thưởng khai thác năm 2020 kết hợp với mở rộng tiền tệ toàn cầu chưa từng có đã thúc đẩy bitcoin từ 7.000 USD hướng tới hơn 20.000 USD, về cơ bản gắn kết sự yếu kém của năm 2019 vào một quỹ đạo tăng giá lớn hơn.

Năm 2021 là đỉnh cao của sức mạnh quy định. Ủy ban An toàn Tài chính của Hội đồng Nhà nước đã rõ ràng ra lệnh “đàn áp khai thác và giao dịch bitcoin.” Các tỉnh lớn như Nội Mông, Tân Cương và Tứ Xuyên lần lượt ban hành chính sách tắt nguồn cho các máy khai thác. Trên toàn quốc, cường độ thực thi đạt đỉnh vào tháng 9 khi Ngân hàng Nhân dân cùng mười bộ ngành đồng loạt tuyên bố tất cả hoạt động tiền ảo là “hoạt động tài chính bất hợp pháp.” Tháng 5 năm 2021, giá bitcoin lao dốc từ 50.000 USD xuống còn 35.000 USD. Trong suốt tháng 6 và 7, tài sản này dao động ngang giữa 30.000-40.000 USD trong khi sự tuyệt vọng lan rộng trong ngành. Tuy nhiên, đến tháng 8, đáy đã giữ vững. Được thúc đẩy bởi kỳ vọng thanh khoản quốc tế, giá bitcoin đã tăng vọt lên gần 68.000 USD vào tháng 11 năm 2021—mức cao kỷ lục mới dù trong bối cảnh chống đối trong nước.

Sự chuyển dịch quyền lực: Giá bitcoin từ Bắc Kinh sang Wall Street

Điều quan trọng rút ra từ lịch sử này là rõ ràng: Chu kỳ quy định của Trung Quốc không còn quyết định giá bitcoin toàn cầu. Mỗi lần can thiệp từ năm 2013 trở đi đều không thể đảo ngược xu hướng dài hạn vì một sự biến đổi căn bản đang diễn ra—thị trường đang trở thành toàn cầu.

Đến năm 2021, Wall Street đã bắt đầu chuyển đổi tổ chức. Ngày nay, các nhà đầu tư ETF Mỹ, quỹ đầu tư quốc gia Trung Đông, các hoạt động lưu ký châu Âu và sự đồng thuận của các nhà bán lẻ phân tán cùng nhau quyết định số phận của bitcoin. Vốn Trung Quốc, từng chi phối sàn giao dịch, giờ chỉ chiếm thiểu số.

Cảnh báo rủi ro tháng 12 năm 2025 do bảy hiệp hội tài chính phát hành, nhắm vào stablecoin, RWA (tài sản thực) và hoạt động quảng bá, thể hiện một chế độ thực thi pháp luật tinh vi hơn. Khác với các lệnh cấm thẳng thừng, cách tiếp cận này tấn công hạ tầng của sự đầu cơ—kênh tiếp thị, các kế hoạch token hóa và các token thế chấp. Tuy nhiên, tác động của nó gặp phải một lực cản cấu trúc: USDT đã giao dịch với mức phí âm ở nước ngoài, báo hiệu rằng vốn đã bắt đầu chuyển hướng sang các lựa chọn thay thế hoặc các vị trí outbound. Những tín hiệu thị trường từng chỉ ra sự thống trị của retail Trung Quốc (nén phí USDT, rút lui khai thác, sụt giảm khối lượng sàn giao dịch) giờ chỉ phản ánh một cuộc sắp xếp lại bàn cờ trong một trò chơi phân phối quốc tế.

Phản ứng của thị trường: Những dự đoán từ các tiếng nói trong ngành

Các nhà quan sát ngành phân tích việc thắt chặt năm 2025 qua nhiều góc độ. Một số KOL nhấn mạnh các vấn đề kỹ thuật: nếu các nền tảng bắt đầu chặn IP trong nước hoặc hạn chế KYC cho khách hàng đại lục, có thể sẽ xuất hiện làn sóng thứ hai của các kênh “thị trường xám”—tái tạo hạ tầng giao dịch offshore những năm 2010 qua VPN và mạng peer-to-peer.

Những người khác đặt chính sách trong bối cảnh so sánh Trung Quốc-Hồng Kông, lưu ý rằng triết lý quy định riêng biệt của Hồng Kông (thoáng hơn đối với stablecoin, RWA) cho thấy Bắc Kinh đã chọn chính sách rõ ràng chứ không phải là hậu quả tất yếu.

Các chuyên gia pháp lý nhận định rằng nhiều dự án “RWA” tự xưng thực chất sử dụng các câu chuyện tuân thủ như một vở kịch gây quỹ, che giấu các tokenomics đầu cơ dưới các tuyên bố thế chấp hợp pháp. Từ góc độ này, việc nhắm mục tiêu vào lĩnh vực này trong năm 2025 thể hiện một quy định bảo vệ thực sự chứ không phải phản đối ý thức hệ đối với crypto.

Một số nhà giao dịch nổi bật nhận định rằng mọi phân khúc thị trường quá nóng đều mời gọi các biện pháp chính sách: năm 2017 là cuộc thanh trừng ICO, 2021 là mở rộng khai thác, 2025 là cơn sốt stablecoin và RWA. Mô hình này, khi đã được phát hiện, trở nên dự đoán được—thị trường tự đi trước, các nhà quản lý phản ứng, vốn sẽ phân bổ lại.

Kiến trúc mới: Phòng thủ nghiêm ngặt ở phía Đông, quyền định giá ở phía Tây

Tổng hợp mười hai năm này, có thể hình thành một kiến trúc mới định hình cho kỷ nguyên tiếp theo: “Phòng thủ biên giới nghiêm ngặt trong nước; khám phá giá quốc tế từ bên ngoài.”

Chính sách của Trung Quốc đã chứng minh tính nhất quán và hợp lý—mục tiêu luôn là ngăn chặn chảy vốn, đàn áp quá mức đầu cơ, và kiểm soát rủi ro tài chính trong giới hạn có thể quản lý được. Các can thiệp này thường xuất hiện vào đỉnh chu kỳ, như những chiếc phanh chu kỳ đối với sự mở rộng phi lý chứ không phải là đóng cửa thị trường vĩnh viễn.

Tuy nhiên, tác động cận biên của chính sách ngày càng giảm phản ánh thực tế sâu xa hơn. Quỹ đạo dài hạn của bitcoin đã phá vỡ giới hạn quy định của Trung Quốc. Các cuộc đàn áp sau năm 2017 không đảo ngược các thị trường tăng giá. Các lệnh đóng cửa khai thác sau năm 2021 không ngăn chặn các đỉnh cao mọi thời đại. Lý do toán học đơn giản: khi phần lớn vốn, các dịch vụ lưu ký, các địa điểm niêm yết và quá trình khám phá giá cuối cùng di chuyển ra ngoài phạm vi của một quốc gia, quốc gia đó sẽ mất khả năng truyền tải chính sách.

Cấu trúc thị trường ngày nay thể hiện một sự chuyển đổi căn bản so với năm 2013. Lúc đó, các nhà giao dịch Trung Quốc chiếm phần lớn khối lượng toàn cầu. Hash khai thác của Trung Quốc chiếm phần lớn sức mạnh tính toán toàn cầu. Sự thống trị của các sàn giao dịch Trung Quốc định hình quá trình khám phá giá. Đến năm 2025, các mối quan hệ này đã đảo ngược. Thị trường spot và phái sinh của Wall Street giờ đây là trung tâm của kỳ vọng giá. Dòng vốn ETF Mỹ vào ra tạo ra áp lực hướng lớn hơn so với các thông báo chính sách của Bắc Kinh. Sự chuyển đổi này đánh dấu toàn cầu hóa hoàn chỉnh của một tài sản từng bị xem là dễ tổn thương trước Trung Quốc.

Hệ quả thực tế: Chính sách thắt chặt năm 2025 sẽ ngăn cản các nhà đầu tư Trung Quốc mới, giảm sự tham gia trong nước ở các mức độ nhất định, và có thể thúc đẩy nhanh quá trình di chuyển các dự án tìm kiếm khung pháp lý phù hợp. Nhưng nó sẽ không làm giảm đáng kể giá toàn cầu của bitcoin vì quyền định giá của tài sản này không còn nằm trong sự hưng phấn của Trung Quốc nữa—nó nằm trong hạ tầng tổ chức và sự đồng thuận quốc tế đã khiến các động thái ban đầu dựa trên Trung Quốc trở nên lỗi thời.

Các cơn bão thay đổi hành trình nhưng không thể đảo ngược hướng đi cuối cùng của thủy triều. Đối với bitcoin, hướng đi đó đã được xác định ngay khi quyền định giá chuyển về phía Tây.