Vượt ra ngoài cơn sốt: làm thế nào JPMorgan thực sự biến đổi crypto một cách thực dụng

Trong vài tháng gần đây, giới crypto không ngừng nói về JPMorgan và các token đô la của họ trên blockchain. Giữa những người xem đó là một cuộc cách mạng của Wall Street và những người cho rằng nó bị thổi phồng quá mức, một thực tế phức tạp hơn đang nổi lên: không phải là một sự đột phá ngoạn mục mà là một sự thích nghi dần dần với các yêu cầu cụ thể của khách hàng tổ chức. Tập đoàn ngân hàng này không đột nhiên phát hiện ra đam mê với tài sản số — họ chỉ đơn giản đáp ứng một nhu cầu ngày càng tăng và rõ ràng.

Đúng chính xác ở điểm này, sự chênh lệch giữa sự ồn ào truyền thông và thực tế thể hiện rõ ràng. JPMorgan không cố gắng cách mạng hóa mọi thứ một cách âm thầm. Thay vào đó, ngân hàng đang xây dựng một hạ tầng cho khách hàng của mình, những người đã yêu cầu từ nhiều năm nay.

Từ blockchain riêng tư đến lớp công cộng: một bước tiến chiến lược

Câu chuyện bắt đầu từ rất lâu trước thời điểm hiện tại. Năm 2019, JPMorgan đã thiết lập một hệ thống tài khoản gửi tiền trên một phiên bản Ethereum có quyền truy cập hạn chế, được biết đến thời điểm đó với tên gọi Onyx — sau này đổi thành Kinexys Digital Payments. Vào thời điểm đó, dự án vẫn còn nằm trong nội bộ ngân hàng, xa rời ánh mắt của công chúng.

Sự thay đổi xảy ra khi khách hàng thể hiện một yêu cầu đơn giản nhưng mang ý nghĩa lớn: họ cần truy cập các dịch vụ này trên các chuỗi công cộng. « Hiện tại, lựa chọn thanh khoản duy nhất có sẵn trên các blockchain công cộng là stablecoin », Basak Toprak, trưởng bộ phận sản phẩm cho các khoản gửi token hóa tại JPMorgan, giải thích. « Chúng tôi nhận thấy có một nhu cầu thực sự về một sản phẩm gửi tiền ngân hàng cho phép thanh toán trên các chuỗi công cộng, đặc biệt là đối với khách hàng tổ chức. »

Vì vậy, JPM Coin — được nhận diện bằng ký hiệu JPMD — giờ đây xuất hiện trên Base, lớp Ethereum 2 nhanh và tiết kiệm của Coinbase. Đây không phải là một quyết định nhẹ nhàng. Nó phản ánh sự chấp nhận dần dần của JPMorgan rằng thị trường thực sự — nơi khách hàng của họ thực hiện giao dịch — ngày càng nhiều trên các blockchain công cộng.

Nhu cầu thực sự đằng sau sự ồn ào

Trước khi bị cuốn vào các ý nghĩa, cần hiểu rõ ai đang thực sự sử dụng JPM Coin và tại sao. Những người tiên phong không phải là các nhà giao dịch nhỏ lẻ tìm kiếm lợi nhuận nhanh chóng. Đó là các nhà quản lý tài sản, các nhà môi giới và các thành viên khác trong hệ sinh thái crypto, những người duy trì các mối quan hệ thương mại đã thiết lập với các nền tảng như Coinbase.

Mô hình sử dụng rõ ràng hơn: các khách hàng này giữ các đảm bảo tại Coinbase và thực hiện các thanh toán ký quỹ cho các giao dịch liên quan đến mua bán tiền mã hóa. Trước đây, hoạt động này hoạt động bằng stablecoin hoặc qua các tài khoản ngân hàng truyền thống giữ ngoài chuỗi — mỗi phương pháp đều có nhược điểm riêng.

« Các tài khoản ngân hàng ngoài chuỗi gặp khó khăn về thời gian đóng tài khoản, trong khi stablecoin mang lại một hồ sơ rủi ro khác cho các tổ chức mới bước vào thế giới này và cảm thấy tự tin hơn với các khoản gửi ngân hàng », Toprak nói. JPM Coin do đó cung cấp một con đường thứ ba: một khoản nợ kỹ thuật số dựa trên quỹ của ngân hàng, có thể vừa là kho dự trữ giá trị, vừa sinh lãi cho chủ sở hữu, khác với stablecoin được quy định.

Đây chính là nhu cầu thực sự lý giải cho việc triển khai. Không phải là một cuộc cách mạng thầm lặng, không phải là một kế hoạch bí mật — chỉ là những khách hàng đã gõ cửa và nói: « Chúng tôi cần cái này. »

Anh em họ nhưng không phải song sinh: gửi tiền token hóa so với stablecoin

Tự nhiên, sự xuất hiện của JPM Coin đặt ra câu hỏi về sự cạnh tranh với stablecoin. Cả hai sản phẩm đều hướng tới các mục đích tương tự: thanh toán, thanh toán bù trừ, quản lý đảm bảo. Brian Foster, trưởng bộ phận hoạt động toàn cầu của Coinbase, thừa nhận mối quan hệ họ hàng này: ông xem các khoản gửi token hóa như là « anh em họ » của stablecoin truyền thống.

Tuy nhiên, có một sự khác biệt quan trọng. Stablecoin là các token trên chuỗi công cộng thường không do một ngân hàng duy nhất giám sát. Trong khi đó, JPM Coin là một khoản nợ dựa trên một tổ chức ngân hàng được quy định rõ ràng, đi kèm với các cơ chế kiểm soát chặt chẽ. Đối với các khách hàng tổ chức cẩn trọng, sự khác biệt này có thể quyết định.

Foster cũng lưu ý một thách thức lớn đối với JPMorgan: khả năng tương tác liên chuỗi. Một token bị khóa trong ngân hàng chỉ dễ dàng trao đổi giữa các khách hàng của chính ngân hàng đó. Để thực sự cạnh tranh với stablecoin, hoạt động tự do trên toàn bộ hệ sinh thái blockchain, JPMorgan cần giải quyết cách xuất khẩu sản phẩm của mình ra ngoài giới hạn nội bộ.

« Tôi sẽ không khẳng định rằng cái nào tốt hơn một cách nội tại — thị trường sẽ cho biết », Foster nhận xét. « Thách thức thực sự đối với các ngân hàng là làm thế nào để làm cho sản phẩm này hữu ích ngoài chính ngân hàng của họ. »

Chuyển sang blockchain công cộng: cách ngân hàng quản lý rủi ro

Điều đặc biệt đang diễn ra là một tổ chức hệ thống quan trọng đang hoạt động công khai trên một blockchain công cộng. Đây là một bước mà vài năm trước đây có vẻ không thể tưởng tượng nổi, và nó xứng đáng để chúng ta dừng lại suy nghĩ. Làm thế nào một ngân hàng, với mức độ rủi ro hệ thống và các nghĩa vụ pháp lý, có thể tự tin để triển khai trên một chuỗi công cộng?

Toprak giải thích rằng sự tự tin này đã được xây dựng dần theo thời gian. « Mọi thứ chúng tôi triển khai đều tuân thủ quy trình quản trị nội bộ toàn diện, xem xét từng rủi ro liên quan đến sản phẩm mới », cô nói. « Chúng tôi đã chứng minh với các đội ngũ nội bộ rằng chúng tôi có thể làm điều này một cách kiểm soát cao vì chúng tôi kiểm soát hợp đồng thông minh — không ai khác kiểm soát nó. »

Các biện pháp kiểm soát rất chính xác: JPMorgan lưu trữ khóa riêng tư một cách an toàn, thiết lập phân chia vai trò và giữ quyền duy nhất để di chuyển các token từ địa chỉ này sang địa chỉ khác. JPM Coin là một token có quyền truy cập hạn chế — chỉ có thể chuyển giữa các bên được phép, tức là các khách hàng thực sự đã tích hợp vào nền tảng.

Hơn nữa, Toprak nhấn mạnh rằng các blockchain công cộng đã hoạt động nhiều năm và đã chứng minh được tính ổn định, an toàn cơ bản của chúng. « Triển khai trên blockchain công cộng không khác gì về mặt công nghệ so với việc sử dụng bất kỳ lớp công nghệ nào khác cho một ứng dụng », cô lập luận. « Hạ tầng của các chuỗi công cộng chính là nơi chứa đựng các đổi mới lớn ngày nay. Đó là nơi khách hàng của chúng ta hướng tới, vì vậy đó là nơi chúng ta cần có mặt. »

Cách tiếp cận này phản ánh một triết lý rộng hơn: các ngân hàng cần xác định mức độ rủi ro mà họ chấp nhận và chọn điểm tham gia phù hợp trên thang đo công nghệ. Đối với JPMorgan, điều này có nghĩa là xây dựng một hạ tầng bị khóa và cô lập trên blockchain, đồng thời dần dần mở rộng khả năng tương tác khi ngày càng tin tưởng hơn.

Vượt ra ngoài cái mới: các thách thức thực sự

Quay trở lại câu hỏi ban đầu: tại sao thị trường lại phấn khích đến vậy về JPM Coin? Bởi vì nó tượng trưng cho một điều gì đó tưởng chừng như không thể trong thời gian không xa: Wall Street chính thức chấp nhận rằng tương lai của một số hoạt động tài chính sẽ nằm trên blockchain. Điều này không đơn giản.

Nhưng công việc thực sự không phải là triển khai công nghệ — mà là điều hướng phân phối. Một ngân hàng có thể dễ dàng tạo ra một sản phẩm hữu ích trong hệ sinh thái của chính mình. Thử thách thực sự là khả năng làm cho sản phẩm đó có thể mở rộng ra ngoài giới hạn nội bộ của ngân hàng. Stablecoin có lợi thế nội tại trong việc này: chúng lưu hành tự do khắp nơi có blockchain.

JPMorgan sẽ phải giải quyết câu hỏi: làm thế nào để JPM Coin trở nên linh hoạt và dễ tiếp cận như các stablecoin mà họ hướng tới bổ sung? Đó chính là câu hỏi chưa có lời giải nằm dưới tất cả sự phấn khích này. Hiện tại, sự ồn ào là có lý do — nhưng việc biến nó thành sự thống trị thực sự của thị trường vẫn còn phải chờ chứng minh.