Cổ phiếu của Microsoft đã giảm 10% trong Quý này—Bạn có nên mua vào khi giá giảm?

Cổ phiếu Microsoft đã giảm đáng kể trong ba tháng qua, tạo ra một cơ hội mua vào tiềm năng theo quan điểm của một số nhà đầu tư. Tuy nhiên, trước khi nhảy vào thị trường, có một số yếu tố quan trọng cần xem xét. Công ty sẽ công bố kết quả quý hai tài chính trong tuần này, điều này có thể cung cấp những thông tin quan trọng để xác định liệu bây giờ có thực sự là thời điểm thích hợp để mua vào khi giá giảm hay không, hay là nên kiên nhẫn hơn nữa.

Sự tăng trưởng bùng nổ của Azure báo hiệu nhu cầu duy trì

Câu chuyện mạnh mẽ nhất xoay quanh Microsoft hiện nay tập trung vào mảng dịch vụ đám mây Azure của họ. Sự tăng vọt trong nhu cầu về điện toán đám mây có khả năng AI đã rất đáng chú ý. Trong quý tài chính đầu tiên, doanh thu từ “Azure và các dịch vụ đám mây khác” tăng 40% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy sức hấp dẫn mạnh mẽ của các doanh nghiệp trong việc tích hợp trí tuệ nhân tạo vào hoạt động của họ.

Nhu cầu này không chỉ thể hiện qua doanh thu—nó còn rõ ràng trong các đơn hàng còn lại của công ty. Giám đốc điều hành Satya Nadella của Microsoft tiết lộ rằng các nghĩa vụ thực hiện còn lại của công ty (RPO)—tức là doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa được ghi nhận—đã tăng hơn 50% lên gần 400 tỷ đô la. Con số này đặc biệt quan trọng vì phản ánh các cam kết của khách hàng sẽ chuyển thành doanh thu đã ghi nhận trong các quý tới.

Tuy nhiên, Giám đốc Tài chính Amy Hood đã bổ sung một lưu ý quan trọng: Nhu cầu về Azure vẫn vượt quá khả năng cung cấp hiện tại. Hạn chế về nguồn cung này thực tế mang cả ý nghĩa tích cực và tiêu cực. Một mặt, nó xác nhận sức hấp dẫn của khách hàng. Mặt khác, Microsoft có thể đang bỏ lỡ cơ hội tăng trưởng do hạn chế về hạ tầng. Ban lãnh đạo đã dự báo tăng trưởng doanh thu Azure khoảng 37% trong quý hiện tại và dự kiến sẽ duy trì bị giới hạn về khả năng trong phần còn lại của năm tài chính. Câu hỏi đặt ra cho các nhà đầu tư là liệu những hạn chế về nguồn cung này có giảm nhanh đủ để ngăn chặn sự chậm lại đáng kể của tăng trưởng hay không.

Áp lực chi tiêu vốn ngày càng gia tăng

Trong khi câu chuyện tăng trưởng rất hấp dẫn, vẫn có một yếu tố đối trọng đáng kể: chi phí hỗ trợ cho sự mở rộng này ngày càng tăng. Microsoft đã chi 34,9 tỷ đô la cho chi phí vốn trong quý gần nhất—một con số khổng lồ chủ yếu do đầu tư vào hạ tầng đám mây và khả năng AI. Thêm vào đó, ban lãnh đạo cho biết chi tiêu vốn sẽ còn tăng tốc hơn nữa trong năm tài chính 2026, với tốc độ tăng trưởng nhanh hơn so với năm tài chính 2025.

Lộ trình chi tiêu này đã bắt đầu gây áp lực lên lợi nhuận. Tỷ suất lợi nhuận gộp quý đầu tiên của công ty đạt 69%, giảm so với cùng kỳ năm trước. CFO Hood cho rằng sự giảm này xuất phát từ “đầu tư vào AI, bao gồm cả tác động của việc mở rộng hạ tầng AI và việc sử dụng ngày càng tăng các tính năng sản phẩm AI của chúng tôi.” Đối với một nhà đầu tư đang cân nhắc có nên mua vào khi giá giảm, bức tranh về biên lợi nhuận ngày càng xấu đi này đặt ra câu hỏi về khả năng sinh lời trong ngắn hạn ngay cả khi doanh thu tăng tốc.

Tuy nhiên, Microsoft vẫn tiếp tục tạo ra dòng tiền mặt đáng kể bất chấp việc tăng chi tiêu. Dòng tiền tự do đạt 25,7 tỷ đô la trong quý, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. Điều này cho thấy hoạt động kinh doanh cơ bản vẫn tạo ra khả năng sinh tiền mặt đáng kể, ngay cả khi mức độ đầu tư vốn tăng lên.

Câu đố về định giá

Microsoft hiện giao dịch với khoảng 33 lần lợi nhuận, điều này đặt ra câu hỏi quan trọng cho những người mua tiềm năng: đây có phải là điểm vào hấp dẫn không? Với tỷ lệ P/E này, các nhà đầu tư đã phản ánh kỳ vọng lớn về triển vọng AI và tăng trưởng đám mây của công ty. Sự phấn khích của ngành công nghệ rộng lớn hơn về trí tuệ nhân tạo có lẽ đã được phản ánh trong định giá cổ phiếu từ lâu.

Một mức giảm 10% trong ba tháng, dù có ý nghĩa, vẫn chưa thực sự tạo ra một mức định giá hợp lý mới nếu chỉ dựa trên tỷ lệ lợi nhuận hiện tại. Cổ phiếu cần giảm đáng kể hơn nữa—hoặc lợi nhuận cần mở rộng nhanh hơn nhiều so với dự kiến—để có thể lập luận rằng mức giá hiện tại thực sự là một món hời.

Bạn có nên mua vào khi giá giảm ngay bây giờ, hay chờ đợi?

Kinh doanh của Microsoft trông vẫn khỏe mạnh, và lượng đơn hàng còn lại của khách hàng tăng vọt mang lại sự tự tin thực sự về tăng trưởng ngắn hạn. Vị trí của Azure trong cuộc cách mạng AI có vẻ an toàn như bất kỳ nền tảng đám mây nào trong ngành. Tuy nhiên, các nhà đầu tư đang đối mặt với một dilemma: khả năng chuyển đổi cơ hội này thành lợi nhuận ròng vẫn còn chưa chắc chắn do chi phí hạ tầng ngày càng tăng.

Đối với những người đang cân nhắc có nên mua vào khi giá giảm, một cách tiếp cận thận trọng có thể là hợp lý. Thay vì vội vàng phân bổ vốn ở mức định giá hiện tại, chờ đợi một mức giá vào hấp dẫn hơn hoặc có thêm rõ ràng hơn từ các báo cáo lợi nhuận sắp tới có thể là lựa chọn khôn ngoan. Thị trường có thể không ngay lập tức trừng phạt cổ phiếu khi Microsoft báo cáo, nhưng lịch sử cho thấy kiên nhẫn thường mang lại thành quả trong đầu tư—đặc biệt khi định giá của công ty đã phản ánh phần lớn kỳ vọng về sự phấn khích này.

Không có gì sai khi tạm thời đứng ngoài cuộc. Một điểm vào tốt hơn có thể xuất hiện, cho phép các nhà đầu tư tham gia vào câu chuyện tăng trưởng dựa trên AI của Microsoft mà không phải trả giá quá cao ở các mức định giá hiện tại.