Thách thức ẩn của thị trường phân bón: Tại sao nguồn cung lưu huỳnh lại quan trọng cho năm 2026

Phân tích ngành gần đây cho thấy một ngã rẽ quan trọng đối với ngành phân bón toàn cầu. Trong khi nhu cầu nông nghiệp mạnh mẽ và kinh tế nông dân cải thiện tạo nên một bức tranh lạc quan, thì một yếu tố ít được thảo luận hơn—tình trạng sẵn có của nguyên liệu thô chính, đặc biệt là lưu huỳnh (S)—đang đe dọa hạn chế biên lợi nhuận của toàn ngành. Hiểu rõ động thái này là điều cần thiết cho các nhà đầu tư đánh giá các công ty như Nutrien Ltd., CF Industries Holdings, Inc., và Intrepid Potash, Inc.

Nhu cầu toàn cầu tăng cao mở ra cơ hội tăng trưởng cho ngành

Ngành phân bón đang trải qua sự phục hồi nhờ các yếu tố cơ bản ngày càng bền vững hơn. Tiêu thụ thực phẩm toàn cầu tiếp tục tăng, thúc đẩy nhu cầu về các dưỡng chất cho cây trồng thiết yếu cho năng suất nông nghiệp. Phốt phát, kali và phân đạm vẫn là những nguyên liệu không thể thiếu đối với nông dân muốn tối đa hóa năng suất và duy trì độ phì nhiêu của đất ở các vùng trồng chính.

Kinh tế nông trại thuận lợi ở Bắc Mỹ, Brazil và Ấn Độ đã củng cố tâm lý người mua. Giá cây trồng cao cùng với kinh tế trồng trọt hấp dẫn cho thấy nhu cầu phân bón duy trì trong suốt năm 2026. Các nhà tham gia ngành đang ở vị thế để tận dụng đà này, với kỳ vọng diện tích trồng ngô và đậu nành được mở rộng trên toàn cầu báo hiệu sự tăng trưởng tiêu thụ trong tương lai.

Chuyển dịch từ mức giá thấp trong 2023-2024 sang mức giá ổn định hơn trong 2025 đã phản ánh cân bằng cung cầu ngày càng cải thiện. Giá phốt phát đặc biệt đã tăng, được hỗ trợ bởi các yếu tố cơ bản nông nghiệp vững chắc ở các thị trường lớn và các hạn chế về nguồn cung cấu trúc do giảm tồn kho của cả nhà sản xuất và nhà phân phối.

Áp lực lưu huỳnh: Chi phí nguyên liệu ảnh hưởng đến biên lợi nhuận

Tuy nhiên, một thách thức tinh vi hơn nằm dưới câu chuyện về nhu cầu tích cực này. Việc sản xuất phân đạm phốt phát—một trong ba trụ cột của ngành—phụ thuộc nhiều vào lưu huỳnh (S) như một nguyên liệu đầu vào quan trọng. Những năm gần đây đã chứng kiến giá lưu huỳnh tăng cao, xu hướng này bị làm trầm trọng thêm bởi các rối loạn địa chính trị và hạn chế sản xuất, ít có dấu hiệu giảm bớt.

Gián đoạn nguồn cung bắt nguồn từ xung đột Nga-Ukraine đã hạn chế đáng kể nguồn cung lưu huỳnh trên thị trường toàn cầu. Đồng thời, ammonia—một nguyên liệu thiết yếu khác cho sản xuất phốt phát—vẫn duy trì mức giá cao. Việc bảo trì nhà máy và nguồn cung ammonia thắt chặt đã làm tăng chi phí sản xuất trong toàn ngành.

Các nhà sản xuất phân đạm nitơ cũng đối mặt với áp lực từ nguyên liệu đầu vào. Giá khí tự nhiên tăng, là nguyên liệu chính cho sản xuất nitơ, tiếp tục ảnh hưởng đến kinh tế sản xuất. Những chi phí đầu vào cao này trực tiếp làm giảm biên lợi nhuận, tạo ra một trở lực ngắn hạn cân bằng với đà tăng giá bán.

Sự tương tác giữa nhu cầu tăng và chi phí tăng sẽ quyết định khả năng sinh lời trong các quý tới. Trong khi giá phân bón cao hơn mang lại một số lợi thế, các nhà sản xuất phải điều hướng trong môi trường mà chi phí nguyên liệu—dù là lưu huỳnh cho phốt phát hay khí tự nhiên cho nitơ—vẫn là một hạn chế dai dẳng đối với biên mở rộng.

Các chỉ số định giá cho thấy cơ hội trong một ngành chưa đạt hiệu quả

Xét về thị trường, ngành phân bón đã tụt lại so với các chỉ số chứng khoán chung mặc dù các yếu tố cơ bản đang cải thiện. Trong năm qua, ngành này tăng 7.5% so với mức tăng 14.9% của S&P 500 và 39% của ngành Vật liệu Cơ bản.

Sự kém hiệu quả tương đối này được phản ánh trong định giá của ngành. Trên cơ sở giá trị doanh nghiệp trên EBITDA (EV/EBITDA)—một chỉ số tiêu chuẩn cho các công ty phân bón—ngành này giao dịch ở mức 5.24X so với 18.8X của S&P 500 và 16.51X của ngành Vật liệu Cơ bản. Trong quá khứ, ngành này dao động từ 4.55X đến 18.05X, trung bình 10.18X trong 5 năm qua.

Mức chiết khấu hiện tại so với lịch sử và các nhóm ngành cùng cho thấy thị trường có thể đang định giá thấp triển vọng ngắn hạn của ngành. Ngành Phân bón của Zacks có Xếp hạng Ngành là #42, nằm trong top 17% của hơn 250 phân loại ngành—một chỉ số cho thấy khả năng vượt trội có thể đến trong tương lai gần đối với các nhà đầu tư có chiến lược đúng đắn.

Ba nhà lãnh đạo sẵn sàng vượt trội

Trong số các công ty có khả năng điều hướng môi trường hiện tại và tận dụng các đà tăng cấu trúc, có ba cái tên nổi bật:

Nutrien Ltd. (NTR) là nhà cung cấp các sản phẩm và dịch vụ nông nghiệp hàng đầu của Canada. Công ty hưởng lợi từ sức mạnh tại Bắc Mỹ và đang mở rộng mạnh mẽ ở Brazil thông qua các thương vụ mua lại mục tiêu. Nutrien đã công bố nhiều sáng kiến nhằm giảm chi phí kiểm soát và nâng cao hiệu quả hoạt động—đặc biệt quan trọng trong bối cảnh chi phí đầu vào tăng cao. Công ty cũng chứng kiến nhu cầu mạnh mẽ đối với việc áp dụng nền tảng số của mình, giúp tăng thị phần. Nutrien có Xếp hạng Zacks là #3 (Giữ) với dự báo tăng trưởng lợi nhuận 32.9% trong 2025, và ước tính hợp nhất của Zacks cho năm 2025 đã được điều chỉnh tăng 1.5% trong 60 ngày qua.

CF Industries Holdings, Inc. (CF) hoạt động như một nhà sản xuất hàng đầu toàn cầu về các sản phẩm nitơ và hydro, phục vụ các ứng dụng phân bón, năng lượng sạch, giảm phát thải và công nghiệp. Công ty có trụ sở tại Illinois hưởng lợi từ nhu cầu nitơ cao trong các thị trường chính như Bắc Mỹ, Brazil và Ấn Độ. CF cũng đã được hưởng lợi từ nhu cầu công nghiệp tăng đối với các sản phẩm nitơ tại Bắc Mỹ. Ban lãnh đạo vẫn tập trung vào việc tăng cường giá trị cổ đông thông qua tạo dòng tiền và giảm nợ. Với Xếp hạng Zacks hiện tại là #3, CF dự kiến sẽ tăng trưởng lợi nhuận 32.8% trong 2025 và đã vượt qua các ước tính của Zacks trong bốn quý gần nhất, trung bình vượt 15%.

Intrepid Potash, Inc. (IPI) giữ vị trí thị trường độc đáo khi là nhà sản xuất muriate of potash duy nhất của Mỹ và cũng sản xuất sản phẩm phân bón đặc biệt Trio. Công ty có trụ sở tại Colorado hưởng lợi từ nhu cầu potash khỏe mạnh, được thúc đẩy bởi kinh tế nông dân hấp dẫn và định giá cây trồng ổn định. Sự phục hồi của hoạt động kinh tế chung đang thúc đẩy nhu cầu về Trio, và việc thực hiện các dự án mở rộng sản xuất đang thúc đẩy tăng sản lượng potash. Công ty tiếp tục thực hiện các dự án vốn nhằm mở rộng năng lực sản xuất. IPI có Xếp hạng Zacks là #2 (Mua), với tốc độ tăng trưởng lợi nhuận dự kiến trong 2025 là 506.7%—phản ánh sự phục hồi từ mức thấp của năm trước. Ước tính lợi nhuận của Zacks cho năm 2025 vẫn ổn định trong 60 ngày qua.

Con đường phía trước

Ngành phân bón đang đứng trước một điểm biến đổi. Nhu cầu cơ bản vẫn tích cực, được hỗ trợ bởi các nhu cầu an ninh lương thực toàn cầu và các yếu tố kinh tế nông nghiệp thuận lợi. Tuy nhiên, thách thức trong việc quản lý chi phí đầu vào cao—đặc biệt là các nguyên liệu như lưu huỳnh (S) dùng trong sản xuất phốt phát—sẽ thử thách khả năng điều hành và lợi nhuận của cổ đông trong ngắn hạn.

Các nhà đầu tư đánh giá ngành nên cân nhắc các chỉ số định giá hấp dẫn và các yếu tố tăng trưởng dài hạn tích cực so với áp lực biên lợi nhuận ngắn hạn. Ba công ty được đề cập trên đây đại diện cho một phạm vi các cơ hội dành cho những ai muốn tiếp xúc với thị trường phân bón nông nghiệp, từ các nền tảng toàn cầu đa dạng của Nutrien và CF Industries đến sức mạnh đặc thù của potash của Intrepid Potash.