Thị trường Cacao đang bị bao vây: Phân tích của Barchart về tình trạng cung vượt cầu và khủng hoảng nhu cầu

Các phiên giao dịch gần đây đã vẽ nên một bức tranh ảm đạm cho các nhà đầu tư ca cao, với giá giảm về mức thấp nhiều năm trong bối cảnh sự phối hợp phức tạp giữa dư cung và sụt giảm nhu cầu tiêu dùng. Theo phân tích hàng hóa của Barchart, thị trường hợp đồng tương lai ca cao đang phải đối mặt với những trở ngại cơ bản không có dấu hiệu giảm bớt ngay lập tức. Tháng 3 ICE NY ca cao giảm xuống mức thấp nhất trong 2,25 năm, trong khi ca cao London chạm mức thấp nhất trong 2,5 năm, báo hiệu áp lực bán ra liên tục trên cả hai thị trường chính.

Sự sụp đổ giá nhanh hơn khi hợp đồng tương lai ca cao chạm mức thấp nhiều năm

Đà giảm giá trong ca cao đã không ngừng nghỉ, với giá tiếp tục kéo dài đợt giảm trong suốt một tháng qua. Tháng 3 NY ca cao (CCH26) giảm 12 điểm (-0,29%) trong khi ca cao London #7 (CAH26) giảm 1 điểm (-0,03%), tiếp tục xu hướng giảm giá phản ánh các yếu tố cơ bản của thị trường ngày càng xấu đi. Tốc độ giảm này—đạt mức thấp nhất trong hơn hai năm—nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của những mất cân đối đang chiếm lĩnh thị trường ca cao toàn cầu.

Thặng dư ca cao toàn cầu mở rộng trong khi các chỉ số nhu cầu báo đỏ

Thách thức cấu trúc đối mặt với giá ca cao bắt nguồn từ tình trạng dư cung ngày càng mở rộng. Công ty dự báo StoneX dự đoán thặng dư ca cao toàn cầu lớn đến 287.000 tấn trong mùa vụ 2025/26, cùng với dự báo thặng dư thêm 267.000 tấn cho mùa 2026/27. Những dự báo này cho thấy thị trường ngày càng dư thừa và khó có khả năng cân bằng trong ngắn hạn. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) còn làm rõ thêm mối lo ngại này, báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn—mức gây áp lực lên giá và báo hiệu nguồn cung dồi dào.

Các nhà sản xuất sô cô la cắt giảm đơn hàng khi sức mua của người tiêu dùng giảm sút

Sức yếu của phía cầu đã trở thành thủ phạm chính gây ra tình trạng ảm đạm của ca cao. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, tiết lộ doanh số bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%. Công ty rõ ràng đề cập đến “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn,” cho thấy giá ca cao cao ngất đã đẩy người tiêu dùng ra khỏi thị trường mua sắm các sản phẩm sô cô la ở mức giá cao. Sự phá hủy nhu cầu này còn lan rộng đến các khu vực chế biến chính: lượng nghiền ca cao châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn trong quý 4—mức giảm mạnh nhất trong một quý thứ tư trong mười hai năm và tệ hơn nhiều so với dự đoán giảm 2,9% của các nhà phân tích.

Lượng nghiền ca cao châu Á cũng giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn trong quý 4, trong khi lượng nghiền tại Bắc Mỹ gần như không đổi với mức tăng nhỏ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn. Những dấu hiệu yếu kém này ở cả ba khu vực chế biến sô cô la chính cho thấy rằng giá ca cao cao đã thành công trong việc tiêu hủy nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng.

Thu hoạch ở Tây Phi tăng và tồn kho tăng lên góp phần gây áp lực giảm giá

Ngược lại, trong khi nhu cầu giảm sút, các yếu tố cung cấp lại trở nên dồi dào hơn. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) đã chỉ ra điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi, dự kiến sẽ làm tăng mùa thu hoạch ca cao vào tháng 2 và tháng 3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, khi nông dân báo cáo các quả ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với cùng kỳ năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez gần đây cho biết số lượng quả ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm, cho thấy mùa vụ năm nay khả năng thu hoạch mạnh mẽ hơn nhiều so với mùa trước.

Song song đó, tồn kho ca cao tại các cảng của ICE đã phục hồi mạnh mẽ từ mức thấp tháng 12 là 1.626.105 bao lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao—một tín hiệu kỹ thuật giảm giá gây áp lực lên hợp đồng tương lai và cho thấy nguồn cung gần như dồi dào trong ngắn hạn. Sự phục hồi tồn kho này, kết hợp với dự báo mùa vụ mạnh mẽ, tiếp tục gây áp lực giảm giá đối với ca cao.

Các yếu tố cung cấp khu vực: Bờ Biển Ngà do dự so với Nigeria yếu

Bức tranh cung cấp trở nên phức tạp hơn khi xem xét từng khu vực sản xuất riêng lẻ. Bờ Biển Ngà, nhà cung cấp ca cao lớn nhất thế giới, đã giảm nhẹ lượng hàng xuất khẩu đến các cảng; dữ liệu tích lũy đến ngày 25 tháng 1 năm 2026 cho thấy đã xuất khẩu 1,20 triệu tấn trong năm marketing hiện tại, giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Sự kiềm chế này phản ánh tâm lý do dự của nông dân trong việc bán hàng trước mức giá thấp—một phản ứng điển hình của việc giữ hàng trong bối cảnh giá thấp.

Nigeria thể hiện một động thái trái ngược. Là nhà sản xuất ca cao thứ năm thế giới, xuất khẩu tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Quan trọng hơn, Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng ca cao của nước này trong mùa 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước, chỉ còn 305.000 tấn so với 344.000 tấn của năm trước đó. Các nguồn cung nhỏ hơn của Nigeria vẫn hỗ trợ phần nào cho giá ca cao, nhưng chưa đủ để bù đắp cho tình trạng dư cung chung từ các khu vực sản xuất khác.

Tín hiệu hỗ trợ hỗn hợp: Dự báo cung hạn chế nhỏ giọt

Không phải tất cả các diễn biến gần đây đều làm tăng áp lực giảm giá. Tổ chức Ca cao Quốc tế đã điều chỉnh giảm đáng kể dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ mức dự báo trước là 142.000 tấn—một sự giảm đáng kể cho thấy khả năng cân bằng cung cầu sẽ thắt chặt hơn trong thời gian tới. ICCO cũng đã giảm dự báo sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn, mặc dù sản lượng hiện tại vẫn cao hơn mức trung bình lịch sử.

Tương tự, Rabobank đã điều chỉnh giảm dự báo thặng dư ca cao năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ 328.000 tấn trước đó, cho thấy rằng quá trình cân bằng cung cầu có thể sẽ diễn ra nhanh hơn nếu xu hướng sản xuất hiện tại tiếp tục. Những điều chỉnh tăng về khả năng thắt chặt này là những yếu tố hỗ trợ nhỏ, nhưng chưa đủ để đảo ngược xu hướng giảm rõ rệt đang chi phối thị trường hợp đồng tương lai ca cao. Theo theo dõi hàng hóa liên tục của Barchart, việc ổn định giá trong ngắn hạn vẫn còn xa vời cho đến khi các chỉ số nhu cầu có dấu hiệu hồi phục rõ ràng.