Thị trường Cacao đối mặt với thách thức về nhu cầu giữa tình trạng cung vượt quá mức kỷ lục

Thị trường ca cao toàn cầu đang chịu áp lực giảm đáng kể khi nhu cầu yếu đi kết hợp với mức cung dồi dào. Người tiêu dùng ngày càng ít sẵn lòng mua các sản phẩm sô cô la với mức giá cao, từ đó định hình lại cơ cấu cầu thị trường cho ca cao. Sự chuyển đổi cấu trúc này trong nhu cầu thị trường, cùng với tình trạng dư cung, đã đẩy giá hợp đồng tương lai ca cao xuống mức thấp nhiều năm, đánh dấu sự đảo chiều mạnh mẽ so với môi trường thiếu hụt đã từng đặc trưng trong các mùa trước.

Nhu cầu thị trường yếu đi khi người tiêu dùng sô cô la chống lại mức giá cao

Nhu cầu về ca cao đã giảm rõ rệt tại các khu vực tiêu thụ chính. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la số lượng lớn lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% khối lượng bán hàng trong lĩnh vực ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, rõ ràng quy kết sự co lại này là do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong ca cao.” Sự phá hủy nhu cầu này ở cấp độ sản xuất báo hiệu sự chống đối rộng hơn của người tiêu dùng đối với giá sô cô la.

Các báo cáo nghiền trong khu vực xác nhận sự yếu đi của nhu cầu. Hiệp hội Ca cao châu Âu báo cáo rằng lượng nghiền ca cao trong quý 4 của châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn, tệ hơn nhiều so với dự kiến giảm 2,9% và là quý 4 yếu nhất trong 12 năm. Nhu cầu châu Á cũng giảm, với Hiệp hội Ca cao châu Á báo cáo rằng lượng nghiền ca cao trong quý 4 giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Tại Bắc Mỹ, Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo báo cáo rằng lượng nghiền ca cao trong quý 4 chỉ tăng 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn, phản ánh sự trì trệ của nhu cầu chứ không phải tăng trưởng.

Dư cung toàn cầu gia tăng làm tăng áp lực lên hợp đồng tương lai ca cao

Sự kết hợp giữa nhu cầu yếu đi và nguồn cung tăng đã tạo ra tình trạng dư cung. StoneX dự báo thặng dư ca cao toàn cầu sẽ là 287.000 tấn cho mùa vụ 2025/26 và 267.000 tấn cho 2026/27, cho thấy sự mất cân đối cấu trúc kéo dài. Tổ chức Ca cao Quốc tế báo cáo rằng tồn kho ca cao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, góp phần gia tăng áp lực tồn kho.

Giá hợp đồng tương lai ca cao đã tiếp tục giảm trong các phiên giao dịch gần đây kéo dài một tháng. Hợp đồng ca cao tháng 3 của ICE New York đóng cửa giảm 12 điểm, tương đương mất 0,29%, trong khi hợp đồng tháng 3 của ICE London giảm 1 điểm, hay 0,03%. Ca cao New York ghi nhận mức thấp nhất trong 2,25 năm của hợp đồng gần nhất, và ca cao London ghi nhận mức thấp nhất trong 2,5 năm, phản ánh tác động tổng thể của dư cung và các lực cản về nhu cầu. Việc giảm giá này trái ngược rõ rệt với môi trường thiếu hụt đã được ghi nhận trong các năm marketing trước.

Tăng trưởng tồn kho và tích trữ nhập khẩu báo hiệu sự yếu đi kéo dài

Tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng của Mỹ đã phục hồi sau mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1.626.105 bao ghi nhận ngày 26 tháng 12. Tồn kho đã tăng lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1.775.219 bao, một diễn biến tiêu cực cho hỗ trợ giá. Việc tích trữ tồn kho phản ánh sự mất cân đối giữa dòng chảy cung và khả năng hấp thụ của nhu cầu, tạo áp lực giảm giá khi các nhà nhập khẩu đối mặt với lượng tồn kho ngày càng tăng.

Dự báo mùa vụ ở Tây Phi cho thấy dư cung kéo dài

Điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi đe dọa làm trầm trọng thêm tình trạng dư cung. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) cho biết rằng các mô hình thời tiết có lợi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch ca cao tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các búp ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng búp ca cao mới nhất ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mùa vụ năm ngoái, cho thấy tiềm năng sản xuất lớn.

Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới, đã bắt đầu thu hoạch vụ chính của mình, và nông dân vẫn lạc quan về chất lượng mùa vụ. Tuy nhiên, lượng tồn kho cao và giá thấp hơn đã khiến nông dân giảm lượng cung. Dữ liệu đến ngày 25 tháng 1 năm 2026 cho thấy nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,20 triệu tấn ca cao đến các cảng trong năm marketing hiện tại, giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn trong cùng kỳ năm trước.

Những lo ngại của nhà sản xuất giữ giá ca cao ổn định bất chấp khó khăn

Sản lượng hạn chế từ các khu vực sản xuất phụ cung cấp hỗ trợ giá nhẹ nhàng. Nigeria, nhà sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, chỉ xuất khẩu 35.203 tấn trong tháng 11, giảm 7% so với cùng kỳ năm trước. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo rằng sản lượng ca cao của Nigeria trong năm 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn từ dự kiến 344.000 tấn cho mùa vụ 2024/25. Sự co lại sản lượng ở một khu vực cung cấp quan trọng này cung cấp một số hỗ trợ cơ bản cho giá ca cao mặc dù tình trạng dư cung rộng hơn.

Triển vọng về nguồn cung toàn cầu ngày càng thắt chặt mang lại hỗ trợ dài hạn cho thị trường. Tổ chức Ca cao Quốc tế ban đầu đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn từ ước tính trước là 142.000 tấn và giảm dự báo sản lượng năm 2024/25 xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn trước đó. Rabobank đã giảm dự báo thặng dư toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ ước tính tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy sự điều chỉnh trong tình trạng dư cung ngắn hạn.

Môi trường giá hiện tại phản ánh sự chuyển đổi từ giai đoạn thiếu hụt lịch sử. ICCO đã từng ghi nhận thiếu hụt ca cao toàn cầu năm 2023/24 là 494.000 tấn, lớn nhất trong hơn 60 năm, với sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 4,368 triệu tấn. Mùa vụ 2024/25 ghi nhận sự phục hồi, với ICCO ước tính thặng dư 49.000 tấn — lần đầu tiên trong bốn năm — và ước tính sản lượng ca cao toàn cầu tăng 7,4% so với cùng kỳ năm trước lên 4,69 triệu tấn. Sự dư thừa nguồn cung hiện tại và nhu cầu yếu đi phản ánh một sự định giá lại thị trường căn bản sau nhiều năm khan hiếm.