Thời gian Bắc Kinh 7:00, thị trường toàn cầu mở cửa đã mang đến một bất ngờ lớn cho thế giới: - Vàng, bạc, chứng khoán Mỹ, cùng với đô la Mỹ đều "nhảy cóc mở cửa" trong ngày thứ Hai — đây là "dư chấn sau quá trình thanh lý". Các khoản vốn không thể điều chỉnh vị thế vào cuối tuần buộc phải xử lý rủi ro ngay tại khoảnh khắc mở cửa. Sự tăng giá của đô la Mỹ dự báo thị trường vẫn chưa thoải mái. Nhìn lại trung tâm của đợt giảm mạnh này, không phải do nền tảng cơ bản xấu đi, mà là một cuộc "giảm đòn bẩy mang tính sử thi" bắt buộc. Những cổ phiếu bị bán tháo đầu tiên là cổ phiếu phần mềm (nơi các quỹ phòng hộ dễ dàng "tấn công" nhất), các quản lý quỹ phản ứng đầu tiên không phải là "đánh giá đúng sai", mà là "sống sót trước đã". Họ ngay lập tức bán những thứ thanh khoản tốt nhất (hành động rất thô bạo) mà không phân biệt tài sản hay giá cả. Thứ tự giảm giá là: phần mềm — vàng, bạc — Bitcoin — bán dẫn — cuối cùng là cả GOOGL, AMZN, những "nơi trú ẩn" cũng bị bán tháo. Đây là một "sự giảm đòn bẩy đồng bộ qua nhiều loại tài sản, chiến lược". Mỗi lần giảm đòn bẩy, thứ tự đều rất nhất quán: những vị trí đông đúc nhất, đòn bẩy cao nhất, thanh khoản tốt nhất. 1. Điều thực sự khiến người ta rùng mình sau lưng chính là một chuyện khác: việc bán khống đã đạt đến mức độ lịch sử. Goldman Sachs cung cấp một dữ liệu rất đáng sợ: các quỹ phòng hộ liên tiếp 4 tuần bán ròng cổ phiếu Mỹ với tốc độ nhanh nhất kể từ ngày giải phóng — bán khống vượt xa mua vào (tỷ lệ 2.5:1), quy mô "bán khống danh nghĩa" của cổ phiếu Mỹ đạt mức cao nhất kể từ năm 2016 (+3.2σ), không phải số lượng nhỏ hay cục bộ, mà là — mức độ bán khống lịch sử. 2. Tại sao thứ Sáu đột nhiên tăng mạnh toàn diện? Phòng giao dịch của Goldman Sachs phát hiện ra một điều: IGV (quỹ ETF phần mềm) xuất hiện lượng mua thực sự, cấp độ tổ chức. Số lượng ETF tăng vọt 12% trong ngày, lập kỷ lục tăng lớn nhất từ đầu năm 2023 — không phải do nhà đầu tư nhỏ lẻ bắt đáy, mà là các nguồn vốn lớn đang bù đắp vị thế bán khống. 3. Liệu đây có phải là sự đảo chiều không? Goldman Sachs nói một câu rất đáng giá: sự phục hồi vào thứ Sáu chỉ mới tiêu hóa khoảng 20% vị thế bán khống. Nói cách khác, vị thế bán khống vẫn còn, đòn bẩy vẫn cao, vẫn còn đông đúc (20% là "chặn máu", không phải "chữa lành"). Khoảnh khắc nguy hiểm nhất đã qua, nhưng thị trường vẫn trong trạng thái "chạm là đau". Có hai khả năng tiếp theo: · Hoặc, các vị thế bán khống không chịu thua, tiếp tục tăng thêm, một chút lợi ích nhỏ cũng có thể gây ra sự ép chặt toàn diện; · Hoặc, biến động giảm bớt, thị trường phân hóa, từ "điều chỉnh tuổi thanh xuân" trở lại "định giá trưởng thành". Điều chắc chắn là, kiểu bán tháo không phân biệt, mang tính hủy diệt, đang giảm nhanh chóng xác suất xảy ra. Đáy của thị trường chưa bao giờ đến từ việc "hiểu ra", mà là vì những người cần bán đã bán hết rồi.