Đừng bỏ qua sự suy giảm cấu trúc của đồng đô la: Một sự điều chỉnh chính sách phối hợp định hình lại các thị trường toàn cầu

Những gì bạn đang chứng kiến không phải là hỗn loạn thị trường—đó là chính sách tiền tệ có chủ đích đang diễn ra một cách chính xác. Lần đầu tiên trong 15 năm, Washington và Tokyo đã thống nhất về một mục tiêu duy nhất: điều chỉnh giảm có kiểm soát đồng đô la Mỹ. Đây không phải là sự đầu cơ hay ồn ào trên mạng xã hội. Đó là can thiệp vĩ mô có chủ đích với những hệ quả hệ thống.

Washington và Tokyo gửi đi một tín hiệu rõ ràng

Việc kiểm tra lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang NY đối với các nhà giao dịch chính về giá USD/JPY gần đây không phải là việc theo dõi thị trường thông thường. Nó đại diện cho bước chuẩn bị cuối cùng trước khả năng can thiệp ngoại hối—một động thái quan trọng đến mức lần cuối cùng tương tự là sự phối hợp sau khủng hoảng Fukushima năm 2011. Những hành động như vậy chỉ xảy ra khi áp lực hệ thống nền tảng đòi hỏi sự chú ý ngay lập tức.

Động lực của hai cường quốc khác nhau nhưng hướng tới cùng một giải pháp. Nhật Bản cần một đồng yên mạnh hơn để kiểm soát các vòng xoáy lạm phát trong nền kinh tế của mình. Chính quyền Mỹ tìm cách giảm lợi suất trái phiếu Kho bạc dài hạn để quản lý việc tái cấp vốn nợ mà không làm destabilize thị trường tài chính. Các hạn chế kinh tế khác nhau. Phản ứng chính sách thống nhất: làm yếu giá trị đồng đô la.

Dữ liệu kể một câu chuyện mà nhiều người chọn bỏ qua

Bằng chứng số liệu mâu thuẫn với những câu chuyện thoải mái về sức mạnh liên tục của đồng đô la. Chỉ số Dollar Index (DXY) đã giảm xuống mức thấp nhất trong bốn năm dưới 96. Trong khi đó, lợi suất Trái phiếu Chính phủ Nhật Bản (JGB) 40 năm đứng ở mức 4.24%—mức cao nhất kể từ năm 2007. Chính phủ Mỹ đối mặt với hạn chót huy động vốn yêu cầu giải pháp tài chính. Quyết định kế nhiệm Chủ tịch Fed đang đến gần. Những điểm dữ liệu này tạo thành một bức tranh rõ ràng mà nhiều người bỏ qua, nhưng chúng báo hiệu những thay đổi căn bản trong thứ tự tiền tệ và vị trí của các tài sản dự trữ.

Vàng và bạc đạt mức cao nhất mọi thời đại không phải là hiện tượng thị trường ngẫu nhiên. Chúng thể hiện việc định giá lại hợp lý các tài sản denominated bằng đô la phản ứng với tình hình tiền tệ ngày càng xấu đi. Mọi tài sản được định giá bằng đô la đều phải điều chỉnh giá trị khi đơn vị tham chiếu này mất giá.

Cơ chế: Gỡ bỏ vị thế Carry Trade và căng thẳng thị trường

Hậu quả ngắn hạn chứng tỏ trái ngược với các câu chuyện lạc quan. Yên tăng giá nhanh chóng kích hoạt việc gỡ bỏ mạnh mẽ các vị thế carry trade—những chiến lược dựa vào chi phí vay yên thấp. Thanh khoản nhanh chóng co lại trong các đợt như vậy. Các tài sản rủi ro chịu áp lực bán trong giai đoạn chuyển đổi.

Giai đoạn nén này không phản ánh sự yếu kém căn bản của các tài sản thay thế. Thay vào đó, nó phản ánh thực tế cơ học của việc thanh lý các vị thế đòn bẩy. Việc cân đối lại danh mục trong điều kiện căng thẳng luôn tạo ra biến động tạm thời trước khi định giá căn bản được điều chỉnh.

Từ khủng hoảng đến cơ hội: Khung nhìn dài hạn

Góc nhìn trung hạn tiết lộ ý nghĩa sâu xa hơn. Việc giảm giá đồng đô la kéo dài tạo nền tảng lý thuyết cho Bitcoin và các tài sản dự trữ thay thế phi tập trung. Tiềm năng tăng giá của các tài sản này đòi hỏi phải vượt qua giai đoạn biến động trước.

Việc phá vỡ vị thế đồng đô la như một đồng tiền dự trữ toàn cầu không xảy ra từ từ hay một cách vô hình. Nó diễn ra trước mắt theo thời gian thực qua các hành động chính sách cụ thể, biến động đường cong lợi suất, và dòng vốn xuyên biên giới. Những tín hiệu này tồn tại cho những ai sẵn sàng xem xét chúng.

Cơ chế thị trường hoạt động độc lập với mức độ thoải mái của sự đồng thuận. Những ai chọn bỏ qua các chuyển đổi cấu trúc này tự chịu thiệt thòi.