Chiến lược mới của Backpack khi niêm yết: Làm thế nào để định nghĩa kế hoạch mở khóa token và xác định con đường IPO mới cho các công ty tiền điện tử?

Các nhà phát triển Solana Armani Ferrante và cựu quản lý cấp cao của FTX Tristan Yver đã tạo ra sàn giao dịch Backpack, đang xây dựng một lộ trình IPO hoàn toàn mới cho các sàn giao dịch tiền điện tử.

Vào ngày 9 tháng 2 năm 2026, Backpack chính thức công bố một kế hoạch kinh tế token đột phá, trong đó việc mở khóa token của họ được liên kết trực tiếp với quá trình niêm yết công khai của công ty tại Mỹ.

Phân tích khung phân bổ token của Backpack

Chương trình phân bổ token do Backpack thiết kế thể hiện một cấu trúc ba tầng tinh vi và sáng tạo. Kế hoạch này chia tổng cung 1 tỷ token thành ba giai đoạn rõ ràng, mỗi giai đoạn mở khóa đều liên quan chặt chẽ đến các mốc phát triển quan trọng của công ty.

Giai đoạn đầu là sự kiện tạo token (TGE), trong đó 25% token được phát hành trực tiếp. Trong đó 24% phân bổ cho người giữ điểm thưởng, 1% dành cho chủ sở hữu NFT Mad Lads. Thiết kế này đã phát hành 250 triệu token cho cộng đồng sớm vào ngày TGE.

Giai đoạn thứ hai là mở khóa kích hoạt tăng trưởng trước khi niêm yết, chiếm 37,5% tổng cung. Khác với các phương pháp phát hành dựa trên thời gian truyền thống, việc mở khóa các token này hoàn toàn phụ thuộc vào việc đạt các mốc tăng trưởng dự kiến.

Các mốc này liên quan đến tiến trình pháp lý có thể đo lường được, mở rộng sản phẩm và tiếp cận thị trường rộng hơn. Người sáng lập Backpack rõ ràng nhấn mạnh: “Việc tăng lượng cung lưu hành phải đi kèm với sự tăng trưởng phù hợp về quy mô và hiệu quả của nền tảng”.

Giai đoạn thứ ba là quỹ công ty sau khi niêm yết, chiếm 37,5% còn lại của tổng cung. Các token này sẽ bị khóa ít nhất 12 tháng sau khi công ty thành công phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), như một dự trữ tài sản kỹ thuật số chiến lược của công ty.

Logic thiết kế cơ chế liên kết IPO

Chương trình mở khóa token của Backpack dựa trên một nguyên tắc cốt lõi: nhân viên nội bộ của công ty không được hưởng lợi trước khi niêm yết công khai. Nguyên tắc này được thực hiện qua cấu trúc tách biệt giữa cổ phần và token được thiết kế cẩn thận.

Đội ngũ và những người hỗ trợ ban đầu không trực tiếp nắm giữ token, mà thay vào đó được tiếp xúc qua cổ phần trong quỹ công ty. Điều này có nghĩa là chỉ sau khi công ty hoàn tất IPO, họ mới có thể hưởng lợi từ giá trị tạo ra.

Điểm sáng tạo của thiết kế này là nó giải quyết vấn đề xung đột lợi ích phổ biến trong các dự án mã hóa truyền thống. Bằng cách liên kết tài sản của đội ngũ với hiệu suất thị trường công khai, Backpack thúc đẩy đội ngũ ưu tiên tăng trưởng bền vững dài hạn thay vì biến động giá token ngắn hạn.

Giải thích của người sáng lập làm rõ logic này: “Cho đến khi công ty niêm yết (hoặc có các sự kiện thoái vốn cổ phần khác), đội ngũ không thể hưởng lợi từ dự án. Chỉ khi công ty qua IPO vào thị trường vốn lớn nhất thế giới và đạt đủ các điều kiện để vào các thị trường này, họ mới có thể nhận phần thưởng từ giá trị cộng đồng Backpack tạo ra”.

So sánh với mô hình IPO truyền thống của các dự án mã hóa

Thông thường, lộ trình IPO của các công ty mã hóa theo mô hình tuyến tính: “Kinh doanh trưởng thành - Chuyển đổi phù hợp pháp lý - Gọi vốn cổ phần - Niêm yết công khai”. Ví dụ như Coinbase, sau khi xây dựng nền tảng doanh thu vững chắc và tuân thủ quy định, mới tiến tới thị trường công khai.

Ngược lại, mô hình của Backpack thể hiện đặc điểm đồng bộ – kinh tế token và giá trị cổ phần được xây dựng song song, liên kết qua các mốc đã định sẵn. Thiết kế này tạo ra một cấu trúc “hai tuyến” về huy động vốn, vừa giữ đặc trưng cộng đồng của ngành mã hóa, vừa theo logic tăng giá trị cổ phần của tài sản truyền thống.

Về phân bổ token, mô hình truyền thống thường chọn phương án huy động vốn cổ phần thuần túy (như Coinbase), hoặc tách biệt mô hình kinh tế token (đa số dự án DeFi). Sự đổi mới của Backpack nằm ở chỗ liên kết rõ ràng việc phát hành token với các mốc pháp lý và mở rộng sản phẩm, giúp giữ lợi ích của người nắm giữ token và nhà đầu tư cổ phần luôn thống nhất.

Về mặt pháp lý, Backpack chọn chiến lược từng bước – hiện đã cung cấp dịch vụ tại 48% thị trường toàn cầu, ưu tiên xin phép pháp lý hơn là mở rộng địa lý nhanh chóng. Điều này khác biệt rõ rệt so với nhiều công ty mã hóa mở rộng trước khi tuân thủ quy định.

Tổng quan về làn sóng IPO các công ty mã hóa năm 2026

Năm 2026 dự kiến sẽ trở thành năm quan trọng của các công ty mã hóa tiến ra thị trường công khai, nhiều ông lớn đã xác nhận kế hoạch niêm yết. Các chiến lược khác nhau của họ tạo nên bức tranh đa dạng về IPO trong ngành.

Ví dụ như Kraken dự kiến niêm yết trong nửa đầu năm 2026, với định giá lên tới 20 tỷ USD. Trong quý 3 năm 2025, doanh thu quý đạt 648 triệu USD, tăng 50% so với cùng kỳ, thể hiện nền tảng tài chính mạnh mẽ. Đường hướng IPO của Kraken gần hơn với các công ty công nghệ truyền thống, ưu tiên xây dựng sự phù hợp pháp lý và năng lực tài chính.

Consensys theo mô hình kết hợp token và cổ phần song song. Là công ty mẹ của MetaMask, có 30 triệu người dùng hoạt động hàng tháng, dự kiến niêm yết giữa năm 2026. Thách thức của họ là làm thế nào để điều phối lợi ích giữa người nắm giữ token và cổ đông tiềm năng.

Ledger tự định vị là “ngôi nhà của ví cứng trong lĩnh vực tự quản lý”, đã bán hơn 6 triệu ví phần cứng và quản lý hơn 100 tỷ USD Bitcoin. Họ cố gắng chuyển đổi doanh thu phần cứng một lần thành doanh thu dịch vụ phần mềm định kỳ qua ứng dụng Ledger Live.

Ảnh hưởng sâu rộng đến sự hội nhập của ngành mã hóa và tài chính truyền thống

Mô hình liên kết IPO của Backpack không chỉ là một sáng tạo về kinh tế token, mà còn thể hiện xu hướng hội nhập sâu sắc giữa ngành mã hóa và tài chính truyền thống. Khi Armani Ferrante, người sáng lập, nói rằng Backpack không chỉ hướng tới phát triển các sản phẩm mã hóa xuất sắc mà còn phát triển các sản phẩm tài chính truyền thống tốt, ông đã tiết lộ một tầm nhìn lớn hơn.

Backpack dự định mở rộng hạ tầng ngân hàng, tài khoản pháp định tại các thị trường chính và khả năng giao dịch chứng khoán, đồng thời tiếp tục cung cấp dịch vụ mã hóa. Chiến lược hội nhập hai chiều này giúp sàn giao dịch mã hóa tiếp cận cả sự ổn định của tài chính truyền thống lẫn sự đổi mới của thị trường mã hóa.

Xu hướng này phản ánh chính sự biến đổi công nghệ của thị trường tài chính truyền thống. Tháng 9 năm 2025, Nasdaq đã gửi đề xuất tới SEC, đề nghị sửa đổi quy định để cho phép giao dịch chứng khoán token hóa trên thị trường của họ. Nếu được chấp thuận, cổ phiếu của Apple, Amazon và các công ty Mỹ khác có thể sẽ được giao dịch và thanh toán bằng token blockchain trên Nasdaq trong tương lai.

Các công ty mã hóa tìm kiếm IPO truyền thống, các sàn giao dịch truyền thống đón nhận công nghệ token hóa – hai lực lượng này cùng nhau xây dựng nền tảng thị trường hội nhập. Trong hệ sinh thái mới này, hiệu quả và minh bạch của tài chính truyền thống sẽ kết hợp với tính mở và khả năng lập trình của thị trường mã hóa.

Thách thức và tính không chắc chắn của mô hình Backpack

Dù có tiềm năng lớn, mô hình đổi mới của Backpack cũng đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro chưa rõ. Môi trường pháp lý luôn biến động là rủi ro lớn nhất. Dù Chủ tịch SEC mới tỏ thái độ thân thiện hơn với mã hóa, giúp các vụ kiện của Kraken và Consensys được rút lại, nhưng vị thế pháp lý của tiền điện tử như một loại tài sản vẫn còn mơ hồ.

Cơ chế điều phối quyền lợi giữa người nắm giữ token và cổ đông vẫn cần được kiểm chứng. Mặc dù Backpack thiết kế để liên kết lợi ích hai bên, trong thực tế vẫn có thể xảy ra xung đột ưu tiên. Đặc biệt khi công ty đối mặt áp lực thị trường ngắn hạn, cách cân bằng giữa mở khóa token và ổn định giá cổ phiếu sẽ thử thách khả năng quản lý của ban lãnh đạo.

Ảnh hưởng lâu dài của mô hình này đến thanh khoản thị trường cũng còn chưa rõ. 37,5% token bị khóa trong 12 tháng sau IPO, giúp hạn chế bán tháo lớn trong giai đoạn đầu, nhưng đồng thời giảm lượng cung lưu hành, có thể ảnh hưởng đến quá trình phát hiện giá.

Nền tảng Gate và xu hướng đổi mới ngành

Cùng với các công ty mã hóa như Backpack khám phá các con đường IPO mới, toàn ngành mã hóa đang chứng kiến nhịp độ đổi mới rõ rệt. Là một phần của ngành, nền tảng Gate đang theo sát các phát triển này, cung cấp cho người dùng góc nhìn thị trường tiên tiến và cơ hội đầu tư.

Ngành mã hóa đang chuyển mình từ lĩnh vực ngoại vi sang trung tâm, từ nền tảng giao dịch đơn thuần sang nhà cung cấp dịch vụ tài chính tổng hợp. Hướng phát triển của Backpack – tích hợp hạ tầng ngân hàng, tài khoản pháp định toàn cầu và khả năng giao dịch chứng khoán – phản ánh xu hướng chuyển đổi này.

Không chỉ các sàn lớn, thị trường bán token năm 2026 còn đa dạng hóa, bao gồm các xu hướng như đấu giá thanh khoản liên tục từ thị trường ngách đến chính thống, mở rộng thị phần các nền tảng tích hợp sàn giao dịch, và dần thay thế mô hình phân phối theo thứ tự đến trước.

Tóm tắt

Trong số các sàn giao dịch lớn toàn cầu, Nasdaq đã bắt đầu khám phá giao dịch cổ phiếu token hóa, đã gửi đề xuất sửa đổi quy định tới SEC. Nếu được chấp thuận, điều này có nghĩa là hạ tầng cốt lõi của tài chính truyền thống sẽ chính thức đón nhận công nghệ blockchain, xóa nhòa ranh giới giữa chứng khoán truyền thống và tài sản mã hóa.

Người sáng lập Backpack, Armani Ferrante, đứng trước cửa sổ kính trong văn phòng ở New York, nhìn về phía phố Wall. Đội ngũ của ông vừa hoàn thành thiết kế liên kết mở khóa token với quá trình IPO: “Cho đến khi công ty vào thị trường vốn lớn nhất và có tính thanh khoản cao nhất thế giới, chúng tôi mới có thể nhận về lợi ích”.

Cam kết này hiện đã được mã hóa trong từng dòng thiết kế của kinh tế token. Ranh giới giữa thế giới mã hóa và phố Wall đang dần tan biến trong chính các dòng mã của họ.