Những con số đằng sau mức tăng 577% của Meta: Biểu đồ định giá kể một câu chuyện bị bỏ qua

Khi bạn vạch ra bảng chữ cái tài chính của đầu tư công nghệ, Meta Platforms nổi lên như một ví dụ hấp dẫn về cách các con số có thể gây hiểu lầm ngay cả với các nhà đầu tư tinh vi nhất. Cổ phiếu này đã mang lại lợi nhuận phi thường 2.000% kể từ đợt phát hành lần đầu ra công chúng năm 2012, riêng trong thập kỷ qua đã tăng 577%—tuy nhiên công ty vẫn đang giao dịch với mức chiết khấu so với các tỷ lệ thị trường chung và phần lớn các đối thủ công nghệ vốn hóa lớn.

Sự không khớp này giữa hiệu suất và định giá tạo thành một câu đố số thú vị đáng để xem xét kỹ hơn. Dù liên tục đối mặt với bê bối, tranh cãi về quy định và chỉ trích về thiết kế sản phẩm, Meta vẫn liên tục chuyển đổi sự tương tác của người dùng thành lợi nhuận. Báo cáo lợi nhuận mới nhất đã nhấn mạnh khả năng này: doanh thu tăng 24% lên 59,9 tỷ USD, trong khi lợi nhuận hoạt động tăng 6% lên 24,7 tỷ USD, và ban lãnh đạo dự báo doanh thu quý đầu tiên đạt 53,5-56,5 tỷ USD—tương đương tăng trưởng 30%, nhanh nhất trong vòng năm năm.

Khoảng cách số trong Định Giá

Con số nổi bật nhất trong định giá hiện tại của Meta là tỷ lệ P/E 25,4, dựa trên lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu là 29,04 USD từ lợi nhuận ròng 74,7 tỷ USD. Chỉ số này tiết lộ một điểm sáng quan trọng: Meta đang giao dịch rẻ hơn chính S&P 500, vốn có tỷ lệ P/E là 28,1. Thậm chí còn ấn tượng hơn, nó đang chiết khấu hơn 20% so với tất cả các thành viên trong “Bảy kỳ diệu”—Nvidia, Tesla, Amazon, Microsoft, Apple và Alphabet.

Con số này thể hiện một khoảng cách đáng kể giữa cách thị trường định giá Meta so với quỹ đạo tăng trưởng của nó. Hiện tại, công ty đang mở rộng doanh thu nhanh hơn tất cả các đối thủ vốn hóa lớn trừ Nvidia, nhưng lại có tỷ lệ định giá thấp hơn. Để so sánh, Nvidia giao dịch với tỷ lệ P/E trên 45, cho thấy cách thị trường nhìn nhận các công ty công nghệ tương đương khác nhau như thế nào.

Vẽ Bản Đồ Chữ Cái Tăng Trưởng và Định Giá

Để hiểu lý do tại sao câu đố số này tồn tại, hãy xem biểu đồ định giá của Meta trong tám năm qua. Trong giai đoạn này, công ty duy trì trung bình tỷ lệ P/E khoảng 26—gần như phù hợp với S&P 500—trong khi đạt trung bình tăng trưởng doanh thu 23%. Sự kết hợp này cực kỳ hiếm hoi trong các công ty quy mô của Meta.

Mẫu hình trên biểu đồ cho thấy một sự không khớp cơ bản: Meta đã tăng trưởng nhanh hơn hầu hết các công ty phần mềm trong khi duy trì tỷ lệ định giá thường chỉ dành cho các doanh nghiệp trưởng thành, tăng trưởng chậm hơn. Trong khi đó, các công ty SaaS—được xem là “tăng trưởng hướng tới”—thường giao dịch với các tỷ lệ cao hơn đáng kể mặc dù số liệu tăng trưởng tuyệt đối thấp hơn. Meta và Alphabet, hai thế lực thống trị trong lĩnh vực quảng cáo kỹ thuật số, chiếm vị trí đặc biệt: họ đã xây dựng một thị trường gần như độc quyền trong một thị trường trị giá hơn 500 tỷ USD, nhưng vẫn được định giá như thể họ là các công ty bình thường phải đối mặt với cạnh tranh khốc liệt.

Tại sao Phân Tích Số của Thị Trường Lại Sai Lầm

Mô hình lịch sử trong biểu đồ định giá của Meta cho thấy các nhà đầu tư liên tục gặp khó khăn trong việc gán các con số phù hợp cho một công ty không phù hợp với các danh mục đầu tư truyền thống. Đây là các công ty phần mềm tạo ra biên lợi nhuận như phần cứng thông qua mạng lưới người dùng khổng lồ. Họ là các nền tảng quảng cáo sở hữu lợi thế dữ liệu và khả năng nhắm mục tiêu vượt trội. Họ là các doanh nghiệp kiểu vốn đầu tư mạo hiểm, thường xuyên ươm mầm các nguồn doanh thu và sản phẩm mới.

Phân tích số của thị trường dường như luôn đánh giá thấp các đặc điểm này. Cả Meta và Alphabet đều có các rào cản cạnh tranh rộng lớn như bất kỳ ai trong nền kinh tế, với tốc độ tăng trưởng doanh thu và biên lợi nhuận phù hợp. Tuy nhiên, họ vẫn thường xuyên giao dịch ở các mức định giá không phản ánh đúng sức mạnh kinh tế này—một mẫu hình lặp lại qua các chu kỳ thị trường.

Câu đố số này không chỉ dừng lại ở định giá hiện tại. Các khoản đầu tư chiến lược của công ty đã chuyển từ việc bị chỉ trích nặng nề về metaverse sang hạ tầng dựa trên AI hỗ trợ cải thiện khả năng nhắm mục tiêu và đo lường quảng cáo. Báo cáo lợi nhuận mới nhất đã làm nổi bật các cải tiến AI giúp tăng hiệu quả của nhà quảng cáo, bao gồm các công cụ AI tạo sinh mới cho việc tạo quảng cáo—một bước phát triển cho thấy phần tiếp theo của lợi nhuận dựa trên AI chưa được định giá đầy đủ trong các con số hiện tại.

Trò Chơi Số Lâu Dài Cho Nhà Đầu Tư

Warren Buffett từng nhận xét rằng các nhà đầu tư nên mong muốn giá cổ phiếu thấp hơn trong các giai đoạn tích lũy, vì điều này giúp cả mua vào cá nhân lẫn mua lại cổ phần của công ty với các định giá tốt hơn. Theo lý luận này, mức chiết khấu định giá liên tục của Meta—dù liên tục vượt trội qua các năm—là một món quà chứ không phải dấu hiệu cảnh báo.

Các con số cho thấy định giá khiêm tốn của Meta không ngăn cản được các khoản lợi nhuận vượt trội. Đồng thời, việc công ty vẫn bị định giá thấp hơn so với tăng trưởng giúp giảm thiểu rủi ro giảm giá trong các đợt điều chỉnh thị trường. Khi một cổ phiếu giao dịch với tỷ lệ P/E 25 lần đã mang lại lợi nhuận 577% trong một thập kỷ trong khi duy trì các định giá tương đối thận trọng, luận điểm đầu tư trở nên tự củng cố: sự hiểu lầm liên tục của thị trường về mô hình kinh doanh và vị thế cạnh tranh của Meta tạo ra cơ hội liên tục.

Bảng chữ cái về định giá, tốc độ tăng trưởng và các yếu tố cạnh tranh kể một câu chuyện rõ ràng. Đối với các nhà đầu tư tập trung vào xây dựng tài sản dài hạn, các con số này cho thấy sự hoài nghi dai dẳng của thị trường đối với Meta có thể cuối cùng sẽ mang lại lợi nhuận nhiều hơn so với sự hưng phấn dành cho các đối thủ có định giá cao hơn.