Chỉ số sốc thị trường tăng vọt khi Kevin Warsh đảm nhận vai trò Chủ tịch Fed: Không phải là một con chim săn mồi điển hình

Sau nhiều tháng đồn đoán và đặt cược trên thị trường, việc Tổng thống Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã lập tức gây chấn động thị trường tài chính. Công thức chỉ số sốc, một chỉ số quan trọng để đo lường căng thẳng và biến động của thị trường, đã tăng vọt khi các nhà đầu tư nhanh chóng đánh giá lại các tác động của sự thay đổi chính sách này. Trong khi các nền tảng đặt cược như PolyMarket ưa thích Rick Rieder—giám đốc Thu nhập cố định toàn cầu của BlackRock—thì sự tăng đột biến trong khả năng chiến thắng của Warsh vào phút chót đã khiến nhiều người bất ngờ, gây ra sự rối loạn rộng rãi trên các loại tài sản khác nhau.

Công bố Chủ tịch Fed bất ngờ và mô hình sốc thị trường

Quy trình lựa chọn này cho thấy cách thức khung chỉ số sốc giúp giải thích hành vi của thị trường trong bối cảnh bất ổn chính sách. Trong những giờ cuối cùng trước khi công bố, xác suất Warsh trên các thị trường dự đoán đã tăng vọt, vượt xa dự đoán trước đó về Rieder. Việc điều chỉnh nhanh chóng kỳ vọng này cho thấy các bất ngờ chính sách được ghi nhận như những cú sốc có thể đo lường được đối với hệ thống tài chính. Đối với các nhà đầu tư quen thuộc với lập trường ôn hòa của Rieder, sự chuyển hướng sang Warsh đã đại diện cho một sự lệch lớn—đúng như loại sự kiện mà các công thức chỉ số sốc được thiết kế để định lượng.

Khác với kỳ vọng ổn định quanh Rieder, việc chọn Warsh đã tạo ra những thách thức phân loại ngay lập tức cho các thành viên thị trường. Cú sốc không chỉ mang tính tâm lý mà còn mang tính cấu trúc, buộc các quản lý danh mục phải điều chỉnh lại giả định về lãi suất, kỳ vọng lạm phát và khung chính sách dài hạn trong vòng vài giờ.

Hiểu DNA chính sách của Warsh qua thành tích của ông

Hồ sơ của Kevin Warsh cung cấp bối cảnh cần thiết để giải mã những gì thị trường thực sự đang xử lý khi tên của ông được công bố. Giống như Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, Warsh từng là đối tác tại Văn phòng Gia đình Duquesne của Stanley Druckenmiller trong khoảng 15 năm, đóng vai trò là cố vấn chiến lược đáng tin cậy cho một trong những nhà contrarian thành công nhất trong lĩnh vực tài chính. Trước vai trò này, Warsh từng là thành viên trẻ nhất trong Hội đồng Thống đốc của Cục Dự trữ Liên bang.

Quá trình sự nghiệp của ông cho thấy một nhà hoạch định chính sách được hình thành bởi các cuộc khủng hoảng tài chính và động thái thị trường. Kinh nghiệm này, cùng với công việc cùng Druckenmiller, gợi ý rằng Warsh mang đến những góc nhìn nhạy bén với thị trường mà thường thiếu vắng trong các nhà kinh tế học của Fed. Hiểu rõ nền tảng này giúp giải thích tại sao các nhà quan sát thị trường dày dạn như Druckenmiller lại ca ngợi đề cử của ông mặc dù ban đầu gây sốc.

Tại sao vàng và bạc không thể chịu đựng được cú sốc chính sách

Hành động của thị trường ngày thứ Sáu đã cung cấp một ví dụ cụ thể về công thức chỉ số sốc trong thực tế. Kim loại quý đối mặt với áp lực bán tháo ngay lập tức—ETF Vàng SPDR (GLD) và ETF Bạc iShares (SLV) đều giảm mạnh khi các nhà đầu tư tái cân đối danh mục. Đặc biệt, bạc giảm gần 40% trong ngày, trở thành một trong những mất mát lớn nhất trong một phiên giao dịch hiện đại.

Sự sụp đổ này không chỉ đơn thuần phản ánh tâm lý “diều hâu”—mà còn phản ánh việc chỉ số sốc ghi nhận một sự thay đổi căn bản trong hướng đi của lãnh đạo Fed. Thị trường kim loại, vốn rất nhạy cảm với kỳ vọng lãi suất thực, đã phản ứng mạnh mẽ với sự điều chỉnh chính sách mà việc chọn Warsh ngụ ý. Các nhà đầu tư đã định vị cho một chính sách ôn hòa tiếp tục đột nhiên đối mặt với một nhân vật Fed khác, dẫn đến các đợt thanh lý mà khung chỉ số sốc giúp định lượng.

Tuy nhiên, phản ứng mạnh mẽ này có thể cho thấy thị trường đã hiểu sai về thực chất Kevin Warsh là ai như một nhà hoạch định chính sách. Cú sốc là có thật; cách giải thích có thể còn thiếu sót.

Năng suất AI: Bộ giảm chấn kinh tế trong chiến lược của Warsh

Xem xét các phát biểu công khai trước đây của Warsh cho thấy ông có quan điểm tinh vi về lạm phát, khác biệt rõ rệt so với các nhà diều hâu thuần túy. Bộ trưởng Tài chính Bessent đã vận động cho một đợt bùng nổ năng suất không gây lạm phát, dựa trên việc giảm quy định, cắt giảm thuế và hiệu quả do AI thúc đẩy. Bessent đã kêu gọi lãnh đạo Fed linh hoạt về lãi suất trong các đợt tăng năng suất thực sự, lấy ví dụ từ đợt bùng nổ internet cuối những năm 1990 dưới thời Alan Greenspan làm mẫu.

Warsh chia sẻ các quan điểm tập trung vào năng suất này. Trong một bình luận gần đây, ông nói: “Phân tích tương tự gần nhất tôi có trong lĩnh vực ngân hàng trung ương là Alan Greenspan vào năm 1993 và 1994. Cách mạng internet đã đến gần chúng ta. Ông ấy tin rằng, dựa trên các giai thoại và dữ liệu khá huyền bí, rằng chúng ta không cần phải tăng lãi suất vì làn sóng công nghệ này sẽ mang tính giảm phát cấu trúc.” Warsh nhấn mạnh cách Greenspan kiên nhẫn—dù chịu áp lực từ các đồng nghiệp trong Fed để tăng lãi suất—cuối cùng đã mang lại “một nền kinh tế mạnh hơn, giá cả ổn định hơn và khả năng cạnh tranh cao hơn của Mỹ.”

Sự so sánh lịch sử này cho thấy Warsh nhìn nhận các tiến bộ năng suất dựa trên AI hiện tại qua một lăng kính tương tự. Thay vì điều chỉnh điều kiện tài chính qua các biện pháp kích thích liên tục, ông dường như sẵn sàng kiên nhẫn chờ đợi các quyết định lãi suất khi các cải thiện về cung thực sự đang diễn ra. Chi tiết này thường bị bỏ qua trong các câu chuyện về chỉ số sốc, vốn chỉ phân loại các lãnh đạo Fed là “diều hâu” hoặc “ôm hòa.”

Các nhân vật chủ chốt của Phố Wall đánh giá lại các làn sóng sốc

Dù ban đầu thị trường có phản ứng sốc, các nhân vật uy tín đã từng tiếp xúc trực tiếp với Warsh lại có những đánh giá hoàn toàn khác biệt. Stanley Druckenmiller, người từng chỉ trích mạnh mẽ Fed và Trump, đã dành lời khen ngợi đề cử này: “Việc gọi Kevin là người luôn diều hâu không đúng. Tôi đã thấy ông ấy đi cả hai chiều. Tôi không thể nghĩ ra ai khác trên hành tinh này phù hợp hơn.”

Ray Dalio, sáng lập của Bridgewater Associates, cũng bày tỏ cảm xúc tích cực này trong khi nhấn mạnh sự hiểu biết tinh tế của Warsh về các đánh đổi chính sách: “Kevin Warsh là một lựa chọn tuyệt vời. Những ai làm việc với các nhà hoạch định chính sách và thị trường đều biết và tôn trọng khả năng và phán đoán của ông ấy. Ô ấy hiểu rõ các rủi ro của chính sách quá dễ dãi cũng như quá thắt chặt, và biết cách đánh giá giữa chúng.”

Những lời khen này từ các cựu chiến binh thị trường cho thấy khả năng chỉ số sốc có thể đã vượt quá mức thực tế của chính sách. Cả Druckenmiller lẫn Dalio đều xem Warsh là một lựa chọn cân nhắc, thực dụng chứ không phải là một người cứng rắn theo ý thức hệ.

Đọc giữa các dòng của chỉ số sốc chính sách

Mô hình chung trong việc chọn người của Trump phản ánh một chiến lược “hấp thụ sốc”—những hành động có vẻ gây mất ổn định ban đầu nhưng cuối cùng lại thể hiện sự cân nhắc và ổn định thị trường khi thực hiện. Trong khi Trump thường xuyên sử dụng các phát ngôn cực đoan về kinh tế, các ứng viên của ông thường nằm ở vị trí trung dung.

Kevin Warsh chính xác là kiểu người như vậy: một nhân vật đáp ứng những lo ngại về nhiều năm nới lỏng định lượng và kỹ thuật tài chính, đồng thời vẫn mở lòng với khả năng linh hoạt về lãi suất khi điều kiện năng suất thực sự phù hợp. Đọc sốc ngày thứ Sáu đã phản ánh sự ngạc nhiên thực sự của thị trường, nhưng có thể đã hiểu sai hướng chính sách cơ bản.

Sự giảm giá vàng và bạc phản ánh sự điều chỉnh chính sách tiền tệ thực sự, tuy nhiên các thị trường lãi suất lại di chuyển theo hướng ngược lại—khả năng cắt giảm trong tháng 12 tăng lên mặc dù ban đầu có cú sốc “diều hâu”. Sự phân kỳ này cho thấy chỉ số sốc phản ứng nhiều hơn với nhận thức tiêu đề hơn là nội dung chính sách căn bản. Việc bổ nhiệm Warsh có thể cuối cùng không phải là dấu hiệu của việc thắt chặt tiền tệ mà là sự chuyển đổi từ thời kỳ Keynesian—được định nghĩa bởi các biện pháp kích thích tài khóa và tiền tệ nới lỏng tạo ra một “nền kinh tế giàu có về của cải, nghèo về thu nhập”—sang một thời kỳ nhấn mạnh vào đầu tư, năng suất và tạo tín dụng của khu vực tư nhân.

Hiểu rõ sự khác biệt giữa cường độ của chỉ số sốc và hướng đi chính sách vẫn là điều cần thiết cho các nhà đầu tư khi định hướng cho chương tiếp theo của Fed dưới sự lãnh đạo của Kevin Warsh.