Sự giảm giá xấu của Intel che giấu một doanh nghiệp có nền tảng vững chắc—Dưới đây là lý do tại sao các nhà đầu tư kiên nhẫn nên chú ý

Khi cổ phiếu Intel giảm 21% sau thông báo lợi nhuận mới nhất, thị trường đã gửi một thông điệp rõ ràng: hoảng loạn. Các cổ đông chứng kiến hàng tỷ đô la bốc hơi trong vài ngày, và đợt giảm giá xấu xí dường như xác nhận những nỗi lo về việc nhà sản xuất chip từng chiếm ưu thế một thời đang mất dần lợi thế. Tuy nhiên, bên dưới đống đổ nát đó, thực tế tài chính lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác biệt. Công ty thực sự đã báo cáo một quý mạnh mẽ vượt xa kỳ vọng về cả doanh thu lẫn lợi nhuận, đặt ra một câu hỏi quan trọng: Thị trường đang định giá sự biến động tạm thời như thể đó là sự sụp đổ vĩnh viễn?

Khi kết quả tốt bị trừng phạt: Hiện tượng nghịch lý lợi nhuận

Intel đã cung cấp chính xác những gì Phố Wall mong muốn: tăng trưởng vượt dự báo. Công ty báo cáo doanh thu 13,7 tỷ USD, vượt xa ước tính đồng thuận 13,37 tỷ USD. Về lợi nhuận, kết quả còn ấn tượng hơn nữa. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu theo phương pháp không điều chỉnh GAAP đạt 15 cent, gần gấp đôi mức dự kiến 8 cent.

Thông thường, kết quả như vậy sẽ kích hoạt một đợt tăng giá. Vượt dự báo là mục tiêu cơ bản của hiệu suất hàng quý. Thay vào đó, các nhà đầu tư đã tháo chạy. Lý do? Triển vọng của ban quản lý cho quý đầu tiên của năm 2026 thấp hơn kỳ vọng của Phố Wall, với hướng dẫn doanh thu từ 11,7 tỷ đến 12,7 tỷ USD. Trung bình 12,2 tỷ USD đã kích hoạt đợt giảm giá xấu mà mọi người chứng kiến.

Nhưng đây là bối cảnh quan trọng mà phần lớn các nhà tham gia thị trường đã bỏ lỡ: sự thiếu chính xác trong dự báo này không liên quan đến nhu cầu yếu hoặc các đơn hàng bị hủy bỏ. Vấn đề của Intel không phải thiếu khách hàng — mà là dư thừa khách hàng đang săn đuổi nguồn cung không đủ.

Câu chuyện thực sự: Hạn chế về cung, không phải sụt giảm nhu cầu

Theo CFO David Zinsner, Intel đã hoàn toàn cạn kiệt kho dự trữ của mình vào cuối năm 2025. Công ty đã bán hết tất cả các chip trong kho, bước vào năm 2026 trong tình trạng sản xuất như ăn mày ăn xin. Nhu cầu vẫn rất mạnh mẽ. Công ty đơn giản là không thể sản xuất chip đủ nhanh để đáp ứng.

Nguyên nhân chính của hạn chế về cung này bắt nguồn trực tiếp từ việc Intel chuyển đổi mạnh mẽ sang công nghệ sản xuất tiên tiến 18A. CEO Lip-Bu Tan thừa nhận rằng, trong khi tỷ lệ thành công của quy trình này đang cải thiện đều đặn, chúng vẫn chưa đạt mức cần thiết để sản xuất quy mô lớn hoàn toàn. Khi đối mặt với hạn chế về silicon, Intel đã đưa ra quyết định chiến lược: ưu tiên phân khúc Trung tâm dữ liệu và AI hơn là phân khúc Máy tính cá nhân.

Quyết định này phản ánh việc phân bổ vốn hợp lý. Chip trung tâm dữ liệu có biên lợi nhuận cao hơn đáng kể so với thiết bị tiêu dùng. Bằng cách dành nguồn lực khan hiếm cho lĩnh vực sinh lợi nhất — phục vụ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn trong thời kỳ bùng nổ AI — Intel đang bảo vệ sức khỏe tài chính dài hạn chứ không chạy theo doanh thu ngắn hạn.

Các thách thức trong sản xuất quy mô lớn như vậy thường kéo dài trong nhiều quý, chứ không phải nhiều năm. Khi tỷ lệ thành công của quy trình 18A cải thiện trong nửa cuối năm 2026, năng lực sản xuất của Intel sẽ trở lại bình thường. Kho dự trữ sẽ được xây dựng lại. Doanh thu sẽ trở lại theo mô hình mùa vụ. Đợt giảm giá xấu, nói cách khác, phản ánh một trở ngại kỹ thuật tạm thời bị hiểu nhầm thành rủi ro tồn tại.

Tại sao Intel có một pháo đài tài chính mà các đối thủ cạnh tranh phải ghen tị

Trong các thời kỳ suy thoái bán dẫn trước đây, đã có những câu hỏi hợp lý về khả năng của Intel trong việc vượt qua các gián đoạn hoạt động. Bảng cân đối kế toán ngày nay đã xóa bỏ hoàn toàn những lo ngại đó.

Intel đã kết thúc năm 2025 với 37,4 tỷ USD tiền mặt và các khoản đầu tư ngắn hạn. Kho dự trữ thanh khoản này cung cấp khả năng tài chính để vượt qua các thách thức về tỷ lệ thành công mà không cần vay nợ hoặc làm loãng cổ phần. Công ty có thể tài trợ cho quá trình chuyển đổi sản xuất của mình mà không gặp áp lực tài chính.

Sự tự tin của các nhà đầu tư tinh vi xác nhận đánh giá này. Vào cuối năm 2025, Intel đã huy động được 5 tỷ USD từ NVIDIA — thường được xem là đối thủ cạnh tranh dữ dội nhất của họ. Việc NVIDIA cam kết đầu tư đáng kể vào lộ trình sản xuất của Intel gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ về chất lượng kinh doanh nền tảng. Nhà lãnh đạo toàn cầu về trí tuệ nhân tạo này nhìn thấy giá trị trị giá hàng tỷ đô la trong khả năng sản xuất của Intel.

Trong khi đó, Intel đang chứng minh rằng họ có thể cạnh tranh trong lĩnh vực phần cứng AI một cách tự nhiên. Giao dịch mua lại SambaNova Systems của công ty đã thất bại, điều mà ban đầu nhiều người xem là một bước lùi. Thực tế lại khác. Kinh doanh chip tùy chỉnh ASIC của Intel đã đạt mức doanh thu hàng năm 1 tỷ USD. Các chip chuyên dụng cho các tác vụ AI đang cạnh tranh thành công mà không cần phải mua lại đắt đỏ từ bên ngoài.

Định giá phản ánh mức độ phản ứng quá mức của thị trường

Giao dịch ở mức giá thấp 40 đô la, Intel có tỷ lệ giá trị sổ sách khoảng gấp đôi, giảm so với mức đỉnh. So sánh với các đối thủ trong ngành bán dẫn như AMD, giao dịch ở khoảng 7 lần giá trị sổ sách. Tỷ lệ của AMD phản ánh kỳ vọng về sự thực thi hoàn hảo trong nhiều năm. Tỷ lệ của Intel phản ánh mức giá của thảm họa.

Đợt giảm giá xấu đã làm co hẹp đáng kể định giá, đến mức các kịch bản tiêu cực đã được phản ánh sẵn trong giá cổ phiếu. Mức hiện tại cung cấp một mức độ bảo vệ giảm thiểu rủi ro đáng kể. Ngược lại, khi hạn chế về cung giảm bớt và tỷ lệ thành công cải thiện, thậm chí những tiến bộ vận hành nhỏ cũng có thể kích hoạt sự định giá lại đáng kể.

Đối với các nhà đầu tư dài hạn, đây là một cơ hội. Thị trường đã giảm giá Intel nhiều hơn mức cơ bản hợp lý. Vốn kiên nhẫn đầu tư tại các mức giá này có thể mua được một nhà sản xuất Mỹ giàu tiền mặt, được chính phủ hậu thuẫn, ngay trước khi các nhà máy của họ bắt kịp nhu cầu.

Các công ty nghiên cứu tổ chức đã bắt đầu định vị phù hợp. Citic Securities nâng cấp Intel lên mức Mua với mục tiêu giá 60,30 USD, trong khi New Street Research nâng mục tiêu lên 50 USD. Các công ty này nhận thức rõ rằng các hạn chế về cung là thách thức kỹ thuật, chứ không phải lỗi cấu trúc. Họ đang dẫn đầu trong việc dự đoán sự phục hồi hoạt động.