Chiến lược chuyển đổi mạnh mẽ của AT&T có đang hướng tới giá trị dài hạn?

AT&T đã kết thúc năm 2025 với kết quả tài chính ấn tượng vượt xa kỳ vọng của Phố Wall về cả doanh thu lẫn lợi nhuận. Tập đoàn viễn thông này ghi nhận nhu cầu mạnh mẽ từ các phân khúc di động và băng thông rộng, thể hiện nền tảng kinh doanh vững chắc dựa trên khả năng tạo dòng tiền ổn định. Trong khi các dịch vụ thoại và dữ liệu truyền thống vẫn gặp khó khăn, chiến lược chuyển đổi của công ty sang các dịch vụ hợp nhất 5G và cáp quang đã cho thấy sự tiến triển rõ rệt về nơi tiềm năng tăng trưởng trong tương lai nằm.

Sự hội tụ của Cáp quang-5G: Một động lực tăng trưởng mạnh mẽ

Câu chuyện thực sự đằng sau thành tích gần đây của AT&T tập trung vào việc triển khai mạnh mẽ hạ tầng cáp quang kết hợp với mở rộng mạng không dây 5G. Trong quý IV, công ty đạt thêm 283.000 khách hàng mới sử dụng cáp quang ròng và ký hợp đồng 221.000 khách hàng Internet Air—những số liệu phản ánh đà tăng trưởng mạnh mẽ trong nhu cầu băng thông rộng của người tiêu dùng và doanh nghiệp.

Có lẽ quan trọng hơn là tỷ lệ hội tụ cáp quang, đã tăng 200 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm trước lên 42%. Chỉ số này phản ánh mức độ hiệu quả của AT&T trong việc kết hợp dịch vụ internet cáp quang với dịch vụ không dây trong các thị trường chồng lấn, tạo ra khách hàng trung thành hơn và giá trị vòng đời cao hơn. Công ty dự kiến sẽ phục vụ khoảng 50 triệu địa điểm khách hàng thông qua mạng cáp quang của riêng mình vào năm 2030, và khi tính đến các tài sản cáp quang của Lumen tại các thị trường lớn, con số này sẽ vượt quá 60 triệu địa điểm.

Chiến lược hội tụ này giải quyết một điểm yếu cạnh tranh quan trọng. Khi các công ty cáp và các nhà cung cấp cáp quang mới nổi chiếm thị phần bằng các gói dịch vụ ba trong một cạnh tranh quyết liệt, AT&T đã phản ứng bằng cách xây dựng các dịch vụ tích hợp riêng của mình. Các triển khai băng tần trung chạy song song với các nỗ lực densification cáp quang nhấn mạnh cam kết của ban lãnh đạo đối với lộ trình công nghệ vững chắc, nhằm nâng cao độ phủ sóng, tốc độ và khả năng thiết bị khi hệ sinh thái 5G phát triển.

Tái cấu trúc để phù hợp với thị trường kết nối hiện đại

Nhận thức rằng cấu trúc tổ chức lịch sử không còn phản ánh đúng thực tế thị trường hiện tại, AT&T dự kiến sẽ tái cấu trúc các phân khúc hoạt động bắt đầu từ Quý 1 năm 2026. Khung mới sẽ hợp nhất hoạt động thành ba bộ phận: Kết nối nâng cao (dịch vụ 5G và cáp quang dành cho khách hàng cá nhân và doanh nghiệp), Di sản (quản lý mạng cáp đồng giảm dần) và Mỹ Latinh (hoạt động không dây tại Mexico).

Việc tổ chức lại này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: AT&T dự định sẽ rút khỏi hoạt động cáp đồng truyền thống trên hầu hết mạng lưới dây của mình vào năm 2029. Hiện tại, đã có 85% trung tâm dây đã ngừng bán dịch vụ dựa trên cáp đồng truyền thống, cho thấy tiến trình mạnh mẽ trong việc chuyển đổi có chủ đích khỏi hạ tầng cũ vốn đòi hỏi vốn lớn và lợi nhuận thấp.

Kế hoạch lợi nhuận dài hạn dựa trên cổ phần và cổ tức

Trong giai đoạn 2026 đến 2028, AT&T cam kết đạt các mục tiêu tài chính tham vọng dựa trên tăng trưởng lợi nhuận EPS điều chỉnh hai chữ số và mở rộng EBITDA điều chỉnh nhanh chóng hơn. Công ty dự định trả về hơn 45 tỷ USD cho cổ đông qua cổ tức và chương trình mua lại cổ phiếu, thể hiện sự tự tin của ban lãnh đạo vào khả năng tạo dòng tiền mạnh mẽ.

Việc kiểm soát chi phí hỗ trợ các mục tiêu này. Trong năm 2025, AT&T đã tiết kiệm hơn 1 tỷ USD chi phí và đặt mục tiêu tiết kiệm thêm 4 tỷ USD hàng năm vào cuối năm 2028 thông qua hiệu quả hoạt động và giảm chi phí của các dịch vụ cũ. Khi các dự án vốn lớn gần hoàn thành vào năm 2030, mức độ đầu tư vốn dự kiến sẽ giảm đáng kể, giải phóng dòng tiền để tăng lợi nhuận cho cổ đông.

Vị thế thị trường và xu hướng định giá

Trong vòng mười hai tháng qua, cổ phiếu AT&T tăng 8,4% trong khi ngành giảm 4,4%, cho thấy khả năng vượt trội so với toàn ngành viễn thông. Verizon dẫn đầu nhóm với mức tăng 12,1%, trong khi T-Mobile US giảm 17,8%—điều này phản ánh sự khác biệt về chiến lược và điều kiện thị trường của các nhà khai thác.

Tâm lý các nhà phân tích đã chuyển sang tích cực nhẹ. Ước tính lợi nhuận cho năm 2026 tăng 0,9% lên 2,28 USD trên mỗi cổ phiếu, trong khi dự báo cho năm 2027 tăng 0,8% lên 2,54 USD—cho thấy sự tự tin có mức độ về chiến lược chuyển đổi của công ty, dù không quá phấn khích.

Thách thức từ sự suy giảm của dịch vụ truyền thống

Dù đà tăng của dịch vụ không dây vẫn còn, AT&T vẫn phải đối mặt với những thách thức cấu trúc trong lĩnh vực dây truyền thống của mình. Mất khách hàng truy cập vẫn tiếp diễn khi các đối thủ cạnh tranh cung cấp dịch vụ thoại qua Internet (VoIP) và các nhà cáp đẩy mạnh các gói ba trong một. Doanh thu từ Internet tốc độ cao giảm phản ánh sự suy giảm của dịch vụ Digital Subscriber Line (DSL) cùng với áp lực giá cả khi công ty sử dụng các chương trình giảm giá và khuyến mãi để cạnh tranh.

Những áp lực về biên lợi nhuận này—dù có thể kiểm soát được nhờ tiềm năng mở rộng của cáp quang—có thể hạn chế tăng trưởng lợi nhuận trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư cần theo dõi xem công ty có thể bù đắp sự suy giảm của dịch vụ truyền thống nhanh đến mức nào bằng các dịch vụ kết nối nâng cao có biên lợi nhuận cao hơn.

Đề xuất đầu tư: Thận trọng nhưng lạc quan

Các khoản đầu tư mạnh mẽ vào hạ tầng và sự tiến bộ công nghệ của AT&T định vị công ty như một đối tác đáng tin cậy trong kết nối thế hệ mới. Chuyển đổi sang hội tụ cáp quang-kết nối không dây dự kiến sẽ hỗ trợ tăng trưởng khách hàng trả sau và cải thiện doanh thu trên mỗi người dùng trong dịch vụ di động.

Tuy nhiên, thực tế thị trường làm giảm nhiệt sự hứng khởi. Sự bão hòa của thị trường không dây và cạnh tranh giá khốc liệt đã làm giảm lợi nhuận của toàn ngành. Xếp hạng Zacks của AT&T là #3 (Giữ), phản ánh đúng bối cảnh hỗn hợp này—công ty nằm ở vùng trung lập với tiềm năng tăng giá từ 5G-cáp quang bù đắp cho các khó khăn từ dịch vụ truyền thống và áp lực cạnh tranh.

Đối với các nhà đầu tư thận trọng tìm kiếm thu nhập cổ tức cùng tiềm năng tăng vốn hạn chế, AT&T xứng đáng được xem xét. Đối với các danh mục đầu tư hướng tăng trưởng muốn thúc đẩy nhanh hơn, có thể cần kiên nhẫn chờ đợi cho đến khi chiến lược chuyển đổi cáp quang mang lại sự mở rộng biên lợi nhuận rõ ràng hơn. Chiến lược đã rõ ràng, nhưng nhà đầu tư cần giao dịch một cách thận trọng và có cân nhắc.