Thị trường Cacao chuyển biến khi tốc độ giao hàng từ Bờ Biển Ngà chậm lại

Tốc độ vận chuyển ca cao từ nhà sản xuất hàng đầu thế giới đã chậm lại, gây ra một sự đảo chiều mạnh mẽ trên thị trường. Vào thứ Ba, hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 tăng +90 điểm (+2.14%), trong khi hợp đồng ICE London ca cao số 7 tháng 3 tăng +91 điểm (+3.04%), đánh dấu phiên tăng thứ hai liên tiếp. Đợt tăng giá này phản ánh một sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường khi các nhà giao dịch mua vào để đóng vị thế bán khống giữa những dấu hiệu về nguồn cung thắt chặt hơn.

Suy yếu dòng cung cấp kích hoạt việc mua vào để đóng vị thế bán

Tốc độ giao hàng ca cao đến các cảng của Bờ Biển Ngà đã chậm lại trở thành tâm điểm của thị trường. Theo dữ liệu vận chuyển tích lũy đến đầu tháng 2 trong năm tiếp thị 2025/26 (bắt đầu từ ngày 1 tháng 10), nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,23 triệu tấn ca cao đến các cảng—giảm 4,7% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Sự chậm lại này trái ngược với câu chuyện về nguồn cung dồi dào đã chi phối đầu năm nay, khi hợp đồng ca cao tương lai chạm mức thấp nhiều năm trước khi đạt mức thấp 2,25 năm trong NY và mức thấp 2,5 năm tại London vào thứ Sáu.

Bức tranh về nguồn cung vẫn còn phức tạp. Trong khi Bờ Biển Ngà đối mặt với tốc độ giao hàng chậm lại, điều kiện thời tiết thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ hỗ trợ mùa thu hoạch tháng 2-3 tại cả Bờ Biển Ngà và Ghana. Số lượng quả trên cây do nhà sản xuất sô cô la Mondelez báo cáo cao hơn trung bình 7% trong 5 năm, cho thấy khả năng nguồn cung sẽ được cải thiện khi nông dân đưa mùa vụ ra thị trường. Tuy nhiên, Nigeria—đứng thứ năm toàn cầu—đang hỗ trợ giá theo chiều ngược lại thông qua các hạn chế sản xuất, với xuất khẩu tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ năm ngoái xuống còn 35.203 tấn. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sẽ còn giảm mạnh hơn nữa, dự kiến sản lượng năm 2025/26 chỉ còn 305.000 tấn, giảm 11% so với ước tính 344.000 tấn của năm trước.

Áp lực từ nhu cầu tiếp tục đè nặng lên giá

Sức mua của người tiêu dùng đối với giá sô cô la cao vẫn là một rào cản cấu trúc đối với mặt hàng này. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, cho biết doanh số bán ca cao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11 giảm 22%, nguyên nhân là “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên các phân khúc sinh lợi cao hơn.” Sức yếu này được xác nhận qua dữ liệu nghiền của tất cả các khu vực tiêu thụ chính.

Hiệp hội Ca cao châu Âu báo cáo lượng nghiền trong quý 4 đạt 304.470 tấn, giảm 8,3% so với cùng kỳ năm ngoái và là mức thấp nhất trong 12 năm—kém xa dự kiến giảm 2,9%. Lượng nghiền trong quý 4 của châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ xuống còn 197.022 tấn, trong khi Bắc Mỹ chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn. Những con số này cho thấy nhu cầu vẫn còn yếu dù giá đã tăng gần đây.

Sự phục hồi tồn kho toàn cầu giới hạn khả năng phục hồi giá

Tồn kho ca cao vật lý ngày càng dễ tiếp cận hơn đối với người mua, hạn chế khả năng tăng giá. Tồn kho theo giám sát của ICE tại các cảng của Mỹ chạm mức thấp 1.626.105 bao vào ngày 26 tháng 12 nhưng đã phục hồi lên 1.782.921 bao vào thứ Ba—mức cao nhất trong 2,5 tháng. Việc tích trữ tồn kho này là yếu tố giảm giá, cho thấy nguồn cung dồi dào sẵn sàng cho các nhà sản xuất sô cô la và các nhà chế biến sẵn sàng mua ở mức giá hiện tại.

Triển vọng sản xuất đưa ra tín hiệu hỗn hợp cho thị trường

Cân bằng cung dài hạn vẫn còn tranh cãi giữa các kịch bản thâm hụt và thặng dư. Tổ chức Ca cao Quốc tế đã giảm dự báo thặng dư năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn vào tháng 11, so với dự báo trước đó là 142.000 tấn và là thặng dư đầu tiên sau 4 năm sau khi ghi nhận thâm hụt lớn 494.000 tấn trong năm 2023/24. Trong mùa vụ 2025/26, StoneX dự báo thặng dư 287.000 tấn, trong khi Rabobank gần đây đã điều chỉnh dự báo xuống còn 250.000 tấn từ mức 328.000 tấn của dự báo tháng 11.

Những dự báo cung cầu cạnh tranh này cho thấy mặc dù tốc độ giao hàng gần đây đã chậm lại và các nhà giao dịch đang điều chỉnh vị thế, nhưng bối cảnh cơ bản về nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu yếu có thể cuối cùng hạn chế đà tăng bền vững của giá ca cao. Thị trường vẫn đang bị mắc kẹt giữa việc mua vào để đóng vị thế bán khống mang tính chiến thuật và vị thế bán ra mang tính chiến lược.