Thị trường cacao chịu áp lực: Làm thế nào nguồn cung dồi dào và nhu cầu yếu đi đang định hình lại giá cả

Thị trường cacao toàn cầu đang gặp phải những khó khăn đáng kể khi sự kết hợp giữa nguồn cung dồi dào và nhu cầu suy yếu tiếp tục gây áp lực giảm giá. Sự chuyển biến này đánh dấu một sự thay đổi mạnh mẽ so với những năm trước, định hình lại cơ cấu kinh tế của ngành sản xuất và trồng cacao.

Hiệu suất thị trường và sự sụp đổ của giá cả

Hợp đồng tương lai cacao đã bước vào một đợt giảm kéo dài không có dấu hiệu đảo chiều rõ ràng. Trong các phiên giao dịch gần đây, các hợp đồng tháng 3 trên cả hai sàn đã mở rộng đà giảm—với hợp đồng tại New York chạm mức thấp nhất trong 2,25 năm và hợp đồng tại London đạt mức thấp nhất trong 2,5 năm. Điều này thể hiện sự suy giảm giá trị hơn một tháng, báo hiệu tâm lý người mua vẫn còn yếu ớt kéo dài.

Quy mô của sự đảo chiều này đặc biệt ấn tượng khi so sánh với diễn biến thị trường chỉ cách đây hai năm. Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) trước đó đã dự báo thâm hụt lớn 494.000 tấn trong năm 2023/24—lớn nhất trong hơn 60 năm—đã đẩy giá lên mức không bền vững. Thực tế ngày nay hoàn toàn khác biệt, khi thị trường chuyển từ tình trạng khan hiếm nghiêm trọng sang dư thừa.

Dư cung gặp phải nhu cầu yếu

Sự hội tụ của nguồn cung cacao dồi dào với nhu cầu sụt giảm đã tạo ra một cơn bão hoàn hảo gây ra sự yếu kém về giá cả. Về phía cung, dự báo từ StoneX dự đoán thặng dư đáng kể: 287.000 tấn cho mùa 2025/26 và 267.000 tấn cho 2026/27. Tổ chức Cacao Quốc tế báo cáo rằng tồn kho cacao toàn cầu đã tăng 4,2% so với cùng kỳ năm trước lên 1,1 triệu tấn, xác nhận tình trạng dư cung.

Áp lực từ phía cầu cũng nghiêm trọng không kém. Sức mua của người tiêu dùng trước mức giá cao của socola đang thay đổi các mô hình mua hàng trên tất cả các thị trường lớn. Barry Callebaut AG, nhà chế biến socola lớn nhất thế giới, báo cáo doanh số bán cacao trong quý gần nhất giảm 22%, rõ ràng đổ lỗi cho “áp lực thị trường tiêu cực và ưu tiên tăng khối lượng cho các phân khúc sinh lợi cao hơn.” Đánh giá thẳng thắn này cho thấy áp lực về giá đã thay đổi căn bản tính toán thương mại.

Hoạt động nghiền—chỉ số chính của tiêu thụ cacao thực tế—xác nhận sự yếu kém này. Việc nghiền cacao tại châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn trong quý 4, vượt xa dự báo giảm 2,9% và là mức thấp nhất trong 12 năm qua. Tại châu Á, hoạt động nghiền giảm 4,8% so với cùng kỳ xuống 197.022 tấn. Ngay cả thị trường Bắc Mỹ, vốn ổn định hơn, cũng chỉ tăng nhẹ 0,3% lên 103.117 tấn, phản ánh nhu cầu tiêu thụ yếu trên tất cả các khu vực chính.

Tích trữ tồn kho: Chỉ số giảm giá Bearish

Tồn kho vật lý tại các cảng của Mỹ đã phục hồi đáng kể, gia tăng áp lực giảm giá. Sau khi chạm mức thấp nhất trong 10,5 tháng là 1,6 triệu bao vào cuối tháng 12, tồn kho theo giám sát của ICE đã tăng lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1,78 triệu bao vào giữa tháng 1. Việc tích trữ này thường báo hiệu khả năng giá sẽ còn giảm nữa, khi các nhà cung cấp cố gắng thanh lý các vị trí tồn kho quá mức.

Động thái sản xuất theo khu vực: Chú trọng vào châu Phi

Bức tranh nguồn cung thay đổi đáng kể theo khu vực, tạo ra các tác động khác nhau đối với giá cả trong tương lai. Điều kiện trồng trọt ở Tây Phi đã cải thiện rõ rệt, với cả Bờ Biển Ngà và Ghana đều có thời tiết thuận lợi. Số lượng quả cacao đang cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và vượt xa mức thu hoạch năm ngoái. Cả hai quốc gia đều báo cáo số lượng quả lớn hơn và khỏe mạnh hơn, cho thấy mùa thu hoạch tháng 2-3 sẽ tiếp tục duy trì đà này.

Tuy nhiên, nghịch lý là nguồn cung dồi dào đã thúc đẩy phản ứng bất ngờ: nông dân Tây Phi đang tích cực giảm xuất khẩu để phản đối giá thấp. Nông dân Bờ Biển Ngà đã xuất khẩu 1,20 triệu tấn trong năm marketing hiện tại tính đến cuối tháng 1, giảm 3,2% so với 1,24 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Đây là chiến lược có chủ đích của nhà sản xuất cacao lớn nhất thế giới nhằm giữ giá bằng cách hạn chế cung ứng.

Nigeria, quốc gia sản xuất thứ năm thế giới, đang chứng kiến nguồn cung giảm mạnh hơn. Xuất khẩu tháng 11 giảm 7% so với cùng kỳ xuống còn 35.203 tấn, trong khi dự báo cho năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn. Sự co lại của khu vực này tạo ra một số hỗ trợ giá, mặc dù chưa đủ để cân bằng dư thừa toàn cầu.

Triển vọng thay đổi và tác động trong tương lai

Cơ cấu thị trường đã thay đổi đáng kể kể từ cuối năm 2024. ICCO ban đầu ước tính thặng dư nhẹ 49.000 tấn cho năm 2024/25 vào tháng 12, đánh dấu năm đầu tiên có thặng dư sau bốn năm liên tiếp trong điều kiện thiếu hụt do thắt chặt thị trường. Trong khi đó, Rabobank gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ mức 328.000 tấn dự báo vào tháng 11, cho thấy khả năng thị trường sẽ có sự thắt chặt hơn trong các năm tới.

Sự chuyển đổi từ tình trạng thiếu hụt lịch sử sang dư thừa liên tục đã thay đổi căn bản tâm lý đầu tư. Giá đã tăng lên mức cao kỷ lục trong thời kỳ thiếu hụt nay đã giảm xuống khi thực tế về nguồn cung dồi dào trở nên rõ ràng. Nếu không có sự gián đoạn lớn nào trong sản xuất của Tây Phi hoặc sự đảo chiều mạnh mẽ trong nhu cầu tiêu dùng, thị trường cacao có vẻ sẽ tiếp tục chịu áp lực từ nguồn cung vượt quá nhu cầu tiêu thụ thực tế.