Hy vọng cắt lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang mờ nhạt khi đồng đô la tăng giá lên đỉnh cao hàng tháng

Kỳ vọng về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất mạnh đã bắt đầu phai nhạt sau một tuần có các tín hiệu kinh tế hỗn hợp và bình luận hawkish từ các ngân hàng trung ương. Sự thay đổi trong tâm lý thị trường này đã đẩy đồng đô la Mỹ lên mức cao nhất gần một tháng, với Chỉ số Dollar tăng 0,20% vào thứ Sáu khi các nhà đầu tư đánh giá lại khả năng nới lỏng tiền tệ trong ngắn hạn.

Sự tiến bộ của đồng đô la phản ánh một sự đảo chiều rõ rệt trong định giá cắt giảm lãi suất. Trong khi dữ liệu việc làm tháng 12 ban đầu có vẻ ôn hòa — với số việc làm phi nông nghiệp thấp hơn kỳ vọng — thì các chỉ số liên quan như tỷ lệ thất nghiệp, tăng trưởng tiền lương và tâm lý tiêu dùng lại cho thấy thị trường lao động vẫn còn đủ sức mạnh để Ngân hàng Trung ương Mỹ duy trì thái độ thận trọng về việc cắt giảm lãi suất. Định giá thị trường hiện chỉ phản ánh xác suất 5% cho việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC sắp tới vào cuối tháng 1, trái ngược rõ rệt với kỳ vọng trước đó.

Dữ liệu kinh tế cho thấy sức mạnh của thị trường lao động

Bức tranh việc làm đưa ra một bức tranh phức tạp với các dữ liệu hỗn hợp, cuối cùng ủng hộ cách hiểu hawkish hơn về Fed. Số việc làm phi nông nghiệp tháng 12 tăng 50.000, thấp hơn nhiều so với dự báo 70.000, trong khi số liệu tháng 11 đã được điều chỉnh giảm xuống còn 56.000 từ mức ban đầu 64.000. Sự yếu kém này thường sẽ báo hiệu sự mềm mại của nền kinh tế và làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất.

Tuy nhiên, các số liệu tiêu cực này đã được bù đắp bởi các cải thiện ở các chỉ số khác. Tỷ lệ thất nghiệp giảm 0,1 điểm phần trăm xuống còn 4,4%, vượt dự kiến 4,5%, trong khi mức tăng trung bình theo giờ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo 3,6%. Những số liệu này cho thấy thị trường lao động, dù tạm thời giảm tuyển dụng, vẫn duy trì sức mạnh cơ bản về tiền lương và ổn định việc làm.

Các bất ngờ tích cực khác còn củng cố quan điểm hawkish. Chỉ số tâm lý tiêu dùng của Đại học Michigan cho tháng 1 tăng 1,1 điểm lên 54,0, vượt dự kiến 53,5. Trong khi đó, kỳ vọng lạm phát vẫn giữ vững: kỳ vọng lạm phát trong một năm giữ ở mức 4,2%, cao hơn dự kiến giảm xuống 4,1%, còn kỳ vọng trong 5-10 năm tăng lên 3,4% từ mức 3,2% của tháng 12, vượt dự báo 3,3%.

Chỉ số bất động sản cho thấy những tín hiệu đáng lo ngại hơn. Số nhà bắt đầu xây dựng tháng 10 giảm 4,6% so với tháng trước xuống còn 1,246 triệu, mức thấp nhất trong vòng hơn năm rưỡi và thấp hơn dự báo 1,33 triệu. Giấy phép xây dựng tháng 10 giảm 0,2% xuống còn 1,412 triệu, mặc dù vẫn cao hơn dự báo 1,35 triệu, cho thấy một số sự ổn định trong hoạt động xây dựng dự báo.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Atlanta, Raphael Bostic, ngày thứ Sáu đã nhấn mạnh các lo ngại về lạm phát dai dẳng mặc dù thị trường lao động có phần dịu đi. Các bình luận của ông đã củng cố quan điểm của Fed về việc kiên nhẫn trước khi bắt đầu cắt giảm lãi suất, góp phần đẩy đồng đô la tăng giá khi thị trường điều chỉnh lại kỳ vọng chính sách tiền tệ.

Chính sách của các ngân hàng trung ương phân hóa làm tăng sức mạnh đồng đô la

Đà tăng của đồng đô la đã được củng cố bởi sự phân hóa trong chính sách tiền tệ của các ngân hàng trung ương lớn. Hiện tại, dự kiến Fed sẽ giảm lãi suất khoảng 50 điểm cơ bản trong năm 2026, giảm đáng kể so với kỳ vọng trước đó về các đợt cắt giảm mạnh hơn.

Ngược lại, Ngân hàng Nhật Bản dự kiến sẽ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản trong cùng kỳ, trong khi Ngân hàng Trung ương châu Âu có vẻ sẽ giữ nguyên lãi suất. Sự phân hóa chính sách này tạo ra những sức ép lớn đối với các đồng tiền khác so với đô la, khi lãi suất Mỹ cao hơn ngày càng hấp dẫn các nhà đầu tư quốc tế.

Hỗ trợ thêm cho đồng đô la đến từ các hoạt động thanh khoản liên tục của Fed. Việc mua trái phiếu kho bạc ngắn hạn bắt đầu từ giữa tháng 12, tổng cộng 40 tỷ USD, vẫn tiếp tục cung cấp thanh khoản cho hệ thống tài chính, giúp duy trì nhu cầu đối với đô la bất chấp kỳ vọng về các đợt cắt giảm lãi suất trong tương lai.

Yếu tố chính trị cũng ảnh hưởng đến đà đi lên của đồng đô la. Những đồn đoán rằng Tổng thống Trump có thể bổ nhiệm một Chủ tịch Fed ôn hòa — với Kevin Hassett được đề cập là ứng viên tiềm năng theo Bloomberg — đã tạm thời gây áp lực lên đồng tiền này. Trump đã cho biết sẽ công bố lựa chọn Chủ tịch Fed vào đầu năm 2026, nhưng dữ liệu việc làm và lạm phát gần đây dường như đã khiến thị trường quay trở lại tập trung vào quan điểm hiện tại của Fed.

Yên Nhật chạm mức thấp nhất trong một năm, Euro giữ vững khi đồng đô la tăng

Sự phân hóa trong chính sách của các ngân hàng trung ương thể hiện rõ nhất qua các cặp tiền tệ. Cặp USD/JPY tăng 0,66% vào thứ Sáu, đẩy đồng yên xuống mức thấp nhất trong một năm so với đô la. Các báo cáo cho biết Ngân hàng Nhật Bản dự định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tới, mặc dù đã nâng dự báo tăng trưởng kinh tế, xác nhận kỳ vọng rằng sự phân hóa chính sách sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng yên.

Dữ liệu kinh tế Nhật Bản cũng củng cố sự phân hóa này. Chỉ số kinh tế hàng đầu tháng 11 đạt mức cao nhất trong 1,5 năm là 110,5, đúng như kỳ vọng, trong khi chi tiêu hộ gia đình tháng 11 tăng 2,9% so với cùng kỳ năm trước — mức tăng lớn nhất trong sáu tháng và vượt xa dự báo giảm 1%. Dù dữ liệu tích cực, Ngân hàng Nhật Bản vẫn giữ thái độ kiên nhẫn, khiến đồng yên dễ bị tổn thương trước sức mạnh của đô la.

Sức yếu của yên còn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố địa chính trị. Tăng căng thẳng giữa Trung Quốc và Nhật Bản, bao gồm các kiểm soát xuất khẩu mới của Trung Quốc đối với các mặt hàng có thể ứng dụng quân sự, đã làm giảm khẩu vị rủi ro đối với đồng tiền này. Thêm vào đó, chính phủ Nhật Bản dự kiến sẽ tăng chi tiêu quốc phòng lên mức kỷ lục 122,3 nghìn tỷ yên (780 tỷ USD) trong năm tài chính tới, gây lo ngại về tài chính, điều này thường gây áp lực lên các đồng tiền mới nổi liên quan như yên.

Diễn biến của đồng euro cho thấy hình ảnh khá ổn định hơn. EUR/USD giảm xuống mức thấp nhất trong một tháng, giảm 0,21% khi sức mạnh của đô la gây áp lực lên đồng tiền này. Tuy nhiên, mức giảm của euro hạn chế hơn nhiều so với yên, được hỗ trợ bởi dữ liệu bán lẻ của Khu vực Eurozone tốt hơn dự kiến. Doanh số bán lẻ tháng 11 tăng 0,2% so với tháng trước, vượt dự báo 0,1%, trong khi số liệu tháng 10 đã được điều chỉnh tăng lên 0,3% từ mức không thay đổi.

Sản xuất công nghiệp của Đức đã mang lại một cú hích bất ngờ, tăng 0,8% so với tháng trước trong tháng 11, trong khi các nhà kinh tế dự đoán giảm 0,7%. Thành viên Hội đồng Quản trị ECB, Dimitar Radev, bình luận rằng lãi suất hiện tại vẫn phù hợp dựa trên dữ liệu hiện tại và triển vọng lạm phát, và giá trị hoán đổi (swap) cho thấy chỉ có 1% khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp chính sách tiếp theo của ECB.

Kim loại quý tăng giá giữa bối cảnh chính sách không chắc chắn và nhu cầu trú ẩn an toàn

Vàng và bạc đã ghi nhận mức tăng đáng kể vào thứ Sáu mặc dù đồng đô la đạt đỉnh trong tháng. Hợp đồng vàng COMEX tháng 2 đóng cửa tăng 40,20 USD, tương đương 0,90%, trong khi bạc COMEX tháng 3 kết thúc ngày với mức tăng 4,197 USD, tương đương 5,59% — vượt xa mức tăng nhẹ của đồng đô la.

Nhiều yếu tố đã hỗ trợ kim loại quý. Chỉ thị của Tổng thống Trump yêu cầu Fannie Mae và Freddie Mac mua 200 tỷ USD trái phiếu thế chấp — một biện pháp kiểu nới lỏng định lượng nhằm kích thích thị trường nhà ở — đã kích hoạt các hoạt động mua trú ẩn an toàn trên các mặt hàng. Các bất ổn địa chính trị kéo dài, bao gồm các chính sách thuế của Mỹ, căng thẳng mới ở Ukraine, bất ổn Trung Đông và rối loạn chính trị ở Venezuela, tiếp tục duy trì nhu cầu trú ẩn an toàn truyền thống đối với vàng và bạc.

Kỳ vọng về một chính sách của Fed linh hoạt hơn trong năm 2026, cùng với các hoạt động thanh khoản liên tục từ việc mua trái phiếu kho bạc, cũng đã thúc đẩy nhu cầu kim loại quý. Các ngân hàng trung ương vẫn là những người mua tích cực, trong đó Ngân hàng Trung ương Trung Quốc đã thêm 30.000 ounce vàng vào dự trữ trong tháng 12 — chuỗi mua vàng tháng thứ 14 liên tiếp. Tổ chức Vàng Thế giới (World Gold Council) báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước.

Nhu cầu của nhà đầu tư đối với kim loại quý vẫn mạnh mẽ đến cuối tháng 12, với lượng vàng ETF đạt mức cao nhất trong 3,25 năm và lượng bạc ETF đạt đỉnh trong 3,5 năm. Tình hình này phản ánh những lo ngại liên tục về mất giá tiền tệ và bất ổn tài chính.

Tuy nhiên, các yếu tố tiêu cực cũng xuất hiện từ nhiều phía. Đà tăng của đồng đô la lên mức cao nhất trong bốn tuần đã gây áp lực tự nhiên lên các hàng hóa định giá bằng đồng tiền này. Quan trọng hơn, phân tích của Citigroup cho thấy việc cân bằng lại chỉ số hàng hóa có thể gây ra dòng chảy lớn ra khỏi hợp đồng tương lai vàng và bạc, với ước tính có thể rút khỏi hợp đồng vàng tới 6,8 tỷ USD và tương tự đối với bạc khi các chỉ số hàng hóa lớn thực hiện điều chỉnh định kỳ. Việc S&P 500 đạt mức cao kỷ lục vào thứ Sáu cũng làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn, vì tâm lý thị trường chứng khoán cải thiện thường gây áp lực giảm đối với kim loại quý.