Cá cược Ethereum của Sam Tabar: Tại sao Bit Digital đã bán hết tất cả Bitcoin và cam kết giữ ETH mãi mãi

Khi CEO của Bit Digital, Sam Tabar, thông báo công ty hoàn toàn thoái khỏi các khoản nắm giữ Bitcoin để chuyển hướng hoàn toàn sang Ethereum, đó không chỉ là một sự thay đổi danh mục đầu tư—nó còn thể hiện một sự đánh giá lại căn bản về nơi giá trị nằm trong thị trường crypto. Hiện đang giao dịch ở mức 2.17 nghìn USD với vốn hóa thị trường 262.42 tỷ USD, Ethereum đã thu hút dòng vốn tổ chức với tốc độ chưa từng có, và quyết định của Tabar đặt ông vào hàng đầu của xu hướng này. Tại TOKEN 2049 ở Singapore, Sam Tabar đã chia sẻ quan điểm không che giấu về lý do tại sao sự chuyển đổi này là điều tất yếu và tại sao ông tin rằng tương lai của Ethereum là không thể lay chuyển.

Từ khai thác Bitcoin đến Quỹ dự trữ Ethereum: Chiến lược chuyển hướng của Sam Tabar

Bit Digital không phải lúc nào cũng là một công ty dự trữ tập trung vào Ethereum. Công ty niêm yết trên Nasdaq bắt đầu là một hoạt động khai thác Bitcoin, một mô hình kinh doanh có vẻ sinh lợi trên bề mặt. Tuy nhiên, Sam Tabar nhận ra điều mà nhiều người trong ngành đã bỏ qua: kinh tế cấu trúc của khai thác là hoàn toàn bị phá vỡ.

“Khai thác Bitcoin là một mô hình kinh doanh tồi tệ,” Tabar giải thích thẳng thắn. Vấn đề cốt lõi là chu kỳ và toán học. Mỗi bốn năm, các sự kiện giảm phần thưởng khai thác Bitcoin làm giảm phần thưởng khai thác một nửa, thu hẹp lợi nhuận khoảng 50%. Kết hợp với chi phí vốn liên tục cho thiết bị khai thác, điều này tạo ra một chiếc máy chạy không ngừng, buộc các nhà khai thác phải liên tục nâng cấp phần cứng để duy trì khả năng sinh lời. Con đường duy nhất để tài trợ cho việc mua sắm thiết bị là vay vốn bằng vốn chủ sở hữu, nhưng điều này có nghĩa là pha loãng cổ đông hiện tại để duy trì khả năng cạnh tranh. Vay nợ cũng không khả thi—khi giá Bitcoin giảm trong các chu kỳ thị trường, việc trả nợ trở nên không thể, dẫn đến chuỗi phá sản.

Sam Tabar nhận thấy mô hình này đang xuất hiện và đã đưa ra lựa chọn trái ngược: dừng khai thác Bitcoin trong khi vẫn còn sinh lợi. Thay vào đó, ông chuyển hướng vốn sang hai lĩnh vực mà người khác bỏ qua: hạ tầng trí tuệ nhân tạo và tích trữ Ethereum. Đến năm 2025, chiến lược này đã trở thành một danh mục kép. WhiteFiber, công ty hạ tầng AI mà Sam Tabar đồng điều hành, đã hoàn tất IPO vào tháng 8 năm 2025 với định giá vượt quá 1.14 tỷ USD, với giá cổ phiếu tăng hơn 60% kể từ khi niêm yết. Chính Bit Digital cũng đạt vốn hóa thị trường 1.17 tỷ USD, hiện nắm giữ khoảng 121.000 ETH trên bảng cân đối kế toán—đặt công ty vào vị trí là nhà điều hành quỹ dự trữ Ethereum lớn thứ tư thế giới.

Môi trường tổ chức đã thay đổi theo chiều hướng có lợi cho Sam Tabar một cách bất ngờ. Khi cựu Chủ tịch SEC, Gary Gensler, từ chức đầu năm 2025 và rõ ràng về quy định dưới chính quyền Trump, Ethereum cuối cùng đã được phân loại rõ ràng là hàng hóa chứ không phải chứng khoán. Sự hợp pháp hóa này đã kích hoạt làn sóng mua vào của các tổ chức mà trước đó bị kìm nén trong nhiều năm.

Tại sao Sam Tabar tuyên bố khai thác Bitcoin ‘Hoàn toàn Sai lầm về mặt Cơ bản’

Thực tế toán học của khai thác Bitcoin là tàn nhẫn. Mỗi lần giảm phần thưởng khai thác theo chu kỳ bốn năm, biên lợi nhuận hoạt động giảm khoảng 50%, tạo ra một cuộc khủng hoảng lợi nhuận có cấu trúc. Thêm vào đó, chi phí vốn liên tục mua thiết bị khai thác thế hệ mới buộc các nhà khai thác phải pha loãng vốn chủ sở hữu—một cái giá mà Sam Tabar từ chối trả mãi mãi.

Khi được hỏi liệu Bitcoin có thể duy trì an ninh mạng đủ tốt khi phần thưởng khối giảm xuống mức không đáng kể trong hai thập kỷ tới, Sam Tabar thừa nhận khả năng này nhưng bác bỏ tính liên quan đến luận điểm của ông: “Chúng tôi không còn là nhà khai thác Bitcoin nữa, nên điều đó không còn quan trọng.” Về mặt quy định, khai thác Bitcoin vẫn chấp nhận được. Về mặt kinh tế, nó không khả thi.

Lập luận gây sốc hơn của ông đi sâu hơn. “Nếu Bitcoin và Ethereum được phát minh cùng lúc,” ông nói, “thì ngày nay chẳng ai biết đến Bitcoin.” Thị phần của Bitcoin đến từ lợi thế đi đầu và sự khuếch đại qua các evangelist như Michael Saylor. Tuy nhiên, từ góc độ công nghệ và tiện ích kinh tế, các hợp đồng thông minh có thể lập trình của Ethereum thể hiện cơ sở hạ tầng vượt trội. Các hợp đồng thông minh tự động hóa các chức năng trung gian trước đây cần đến các luật sư, ngân hàng, và tổ chức tài chính đắt đỏ—những vai trò mà Sam Tabar đã từng đảm nhiệm trong sự nghiệp của mình. Công nghệ giao thức có thể loại bỏ trung gian cho chính nghề nghiệp của ông, lại trở thành lý thuyết đầu tư hấp dẫn nhất một cách nghịch lý.

Chiến lược ‘Không Bao Giờ Bán’ Ethereum: Đổi mới Nợ và Tầm Nhìn Dài Hạn

Khi bị hỏi liệu có thể có hoàn cảnh nào buộc phải bán Ethereum, Sam Tabar trả lời rõ ràng: “Không. Chúng tôi sẽ không bao giờ bán Ethereum của mình. Mãi mãi.”

Cam kết này không phải niềm tin mù quáng—nó dựa trên một chiến lược cấu trúc vốn tinh vi. Bit Digital đã huy động khoảng 500 triệu USD Ethereum qua ba cơ chế tài trợ khác nhau. Thứ nhất là phát hành cổ phiếu khi giá cổ phiếu giao dịch ở mức cao, một cách tiếp cận có kỷ luật đòi hỏi sự kiềm chế. Thứ hai là vay nợ, nhưng quan trọng là vay không có thế chấp. Sự khác biệt này đã chứng minh tính quyết định khi vào đầu tháng 10 năm 2025, Bit Digital trở thành nhà tổ chức tổ chức đầu tiên trong hệ sinh thái Ethereum thành công trong việc tài trợ mua tài sản hoàn toàn qua các nghĩa vụ không có thế chấp.

Tại sao lại vay không có thế chấp? Sự bất đối xứng rõ ràng. Nợ có thế chấp tạo rủi ro sinh tồn trong các đợt suy thoái thị trường. Khi tài sản thế chấp giảm giá trị, chủ nợ thu giữ tài sản, kích hoạt thanh lý bắt buộc và phá sản—một cái bẫy đã mắc phải nhiều quỹ dự trữ crypto thiếu kinh nghiệm điều hướng nhiều chu kỳ thị trường. Bit Digital, đã sống sót qua nhiều mùa đông crypto, nhận ra cái bẫy cấu trúc này và tránh xa hoàn toàn bằng cách thiết kế các công cụ nợ cẩn thận.

Nguồn tài trợ thứ ba mang lại đòn bẩy đặc biệt: dòng tiền hoạt động từ WhiteFiber. Khác với các phương tiện tài chính thuần túy (“các công ty vỏ bọc tự tài trợ qua các thỏa thuận PIPE”), Bit Digital tạo ra doanh thu từ hoạt động hạ tầng AI thực sự. Công ty có thể huy động phần nào cổ phần WhiteFiber để mua thêm Ethereum, tạo ra một hệ số nhân vốn mà các nhà điều hành quỹ dự trữ Ethereum khác không thể tiếp cận.

Cách tiếp cận đa dạng này giải thích niềm tin của Sam Tabar. Công ty không đặt cược vào sự tăng giá của Ethereum đơn thuần—nó tạo ra thu nhập, tiếp cận thị trường vốn một cách chiến lược, và duy trì điều kiện bảng cân đối vững chắc.

Xây dựng dựa trên Hệ sinh thái nhiều Nhà phát triển: Tại sao Sam Tabar tin Ethereum có Lợi thế Cấu trúc

Sự rõ ràng về quy định vào cuối 2025 đã kích hoạt dòng chảy tổ chức với tốc độ chưa từng có. Dòng vốn ETF giao ngay Ethereum tăng đột biến—năm 2024, dòng chảy hàng ngày chỉ đo bằng triệu đến chục triệu USD, nhưng những tháng gần đây đã chứng kiến khối lượng hàng ngày khoảng 100 triệu USD vào các ngày làm việc. Sam Tabar cho rằng sự thay đổi này rõ ràng là do môi trường quy định. “Mọi người giờ hiểu rằng Ethereum là một hàng hóa, vì vậy chúng ta có thể ủng hộ Ethereum một cách công khai,” ông nói.

Ngoài yếu tố quy định, còn một lợi thế cấu trúc sâu hơn: tập trung nhà phát triển. Hàng chục nghìn nhà phát triển hoạt động tích cực xây dựng trên Ethereum—một cộng đồng nhà phát triển vượt xa bất kỳ blockchain thay thế nào, kể cả Solana hay Bitcoin. Hoạt động này tạo ra lợi thế cộng hưởng: nhiều ứng dụng hơn, nhiều hiệu ứng mạng hơn, nhiều lý do hơn để các tổ chức đầu tư chấp nhận.

Bit Digital đã đặt cược 108.000 ETH trong tổng số 121.000 ETH của mình, tạo ra lợi nhuận staking trong khi vẫn duy trì khả năng tăng giá của giá ETH. Vị trí này phù hợp với luận điểm dài hạn của Tabar: giữ mãi, tích lũy qua dòng tiền hoạt động và nợ chiến lược, để hệ sinh thái Ethereum trưởng thành thúc đẩy lợi nhuận trong nhiều thập kỷ.

Khi được hỏi dự đoán giá, Sam Tabar từ chối đưa ra mục tiêu cụ thể nhưng trình bày luận điểm cấu trúc. “Ethereum có các cơ chế khan hiếm tích hợp và hệ sinh thái nhà phát triển mạnh mẽ nhất,” ông giải thích. Chu kỳ thị trường sẽ còn tiếp diễn—“những mùa hè thịnh vượng và mùa đông lạnh giá”—nhưng hướng đi chung phản ánh tiến bộ công nghệ thực sự. Các nhà đầu tư chấp nhận biến động theo chu kỳ có thể chuẩn bị cho sự tăng giá qua nhiều chu kỳ.

Đặc biệt, khi được hỏi về các token ngoài Ethereum, Tabar chỉ nhắc đến một token đáng chú ý: Hyperliquid, một giao thức phái sinh mà ông sở hữu vị trí. Đối với một người tự nhận là ETH Maxi (người ủng hộ Ethereum tối đa), sự sở hữu chéo hiếm hoi này thể hiện niềm tin vào ưu thế của Ethereum trong khi vẫn thừa nhận các ngoại lệ về hạ tầng thực sự mới mẻ.

Khi được hỏi về triết lý đầu tư tối thượng của mình, Sam Tabar đã thẳng thắn chia sẻ: “Tôi là một Shareholder Maxi. Tôi muốn cổ phần của Bit Digital tăng giá, và tôi muốn cổ phiếu của chúng tôi hoạt động xuất sắc.” Cược Ethereum của ông không mang tính ý thức hệ—nó rất tài chính, dựa trên đánh giá của ông rằng các lợi thế kỹ thuật của Ethereum sẽ chuyển thành giá trị vốn cho các tổ chức nắm giữ nó.