#比特币创下一个月内新高 Wosh Nomination Thắp Sáng Căng Thẳng Tại Phố Wall: Cắt Lãi Suất và Giảm Bảng Cân Đối, "Tắc Nghẽn Chính Sách" của Fed?

Trump chính thức đề cử Kevin Wosh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo.
Tin tức này nhanh chóng gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường vốn.
Trước đó, nhiều nhà quan sát thị trường đã nhận thấy rằng lập trường chính sách cốt lõi của Kevin Wosh là một sự kết hợp cực kỳ hiếm có: cắt lãi suất cộng với giảm bảng cân đối.
Lập trường phi truyền thống này thực sự đã khiến nhiều nhà phân tích tài chính hoảng loạn về khả năng xảy ra khủng hoảng thanh khoản hệ thống trong thị trường vốn Mỹ trong tương lai gần.
Logic nền tảng của việc giảm bảng cân đối là Cục Dự trữ Liên bang sẽ sớm giảm các khoản nắm giữ các tài sản nợ khác nhau, bao gồm trái phiếu Kho bạc Mỹ.
Điều này tương đương với việc rút sạch thanh khoản khỏi thị trường và thu hồi tiền mặt, điều này không thể tránh khỏi tạo ra một khoảng cách lớn hơn trong thanh khoản vốn đã rất căng thẳng của thị trường vốn Mỹ.
Trong hệ sinh thái tài chính Mỹ, chính phủ liên bang là nguồn tín dụng mạnh nhất thế giới, và chính nợ của chính phủ cung cấp sự bơm tiền cơ bản nhất cho thị trường.
Chỉ có sự đòn bẩy liên tục của chính phủ Mỹ mới có thể bơm vào thị trường một lượng lớn quỹ, giúp hệ thống tài chính Mỹ cực kỳ ảo hóa duy trì hoạt động.
Vì vậy, khi Wosh, người ủng hộ giảm bảng cân đối, được đề cử, điều này tất yếu sẽ gây ra sự hoảng loạn bán tháo trên thị trường.
01 Thị Trường Vốn Mỹ Kém Hiệu Quả, Phơi Bày Hai Vấn Đề Cấu Trúc
Thị trường vốn đã phản ánh một triển vọng bi quan về cuộc khủng hoảng tiềm năng này.
Trong tháng qua, thị trường vốn Mỹ đã trì trệ và phơi bày hai vấn đề cấu trúc lớn:
Thứ nhất, ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ (đặc biệt là Nasdaq) đã yếu, với các cổ phiếu công nghệ trong xu hướng giảm dài hạn;
Thứ hai, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm của Mỹ lại tăng mạnh, trở lại khoảng 4.3%, mức cao.
Trong chu kỳ vĩ mô bình thường, khi kỳ vọng về lãi suất chuẩn của Mỹ giảm (ví dụ, giảm xuống khoảng 3.75%), lợi suất trái phiếu dài hạn sẽ thấp hơn lãi suất chuẩn.
Tuy nhiên, thị trường hiện tại cho thấy một sự đảo ngược sâu sắc giữa lợi suất trái phiếu dài hạn và lãi suất chuẩn.
Sự đảo ngược này cho thấy toàn bộ hệ thống tài chính đang "tăng lãi suất" một cách hiệu quả đối với Mỹ.
Nguyên nhân chính của hiện tượng bất thường này là do cuộc khủng hoảng Trung Đông đang leo thang, chiến tranh Vịnh Ba Tư mới bùng phát, điều này đã trực tiếp dẫn đến chu kỳ tăng giá mạnh của hàng hóa toàn cầu, đặc biệt là dầu mỏ.
02 Giá Dầu Tăng Cao Thắt Chặt Thanh Khoản Đô La Toàn Cầu và Đẩy Lên Tỷ Giá Đô La
Nếu giá dầu quốc tế có thể vượt qua $80 mỗi thùng và duy trì trên mức đó, câu chuyện chính trong thị trường toàn cầu sẽ chuyển sang chế độ "tăng lạm phát của Mỹ".
Khi Mỹ đối mặt với phản ứng chống lại lạm phát, Fed sẽ buộc phải tạm dừng cắt lãi suất hoặc thậm chí đảo chiều và tăng lãi suất. Trong kịch bản này, lãi suất dài hạn của Mỹ sẽ duy trì trên mức chuẩn hiện tại, làm tăng mạnh chi phí vay nợ của Mỹ và càng siết chặt thanh khoản toàn thị trường.
Ngược lại, khi giá dầu tăng và hàng hóa đồng loạt tăng giá, nhu cầu toàn cầu về đô la sẽ tăng mạnh (vì các tài sản denominated bằng đô la vẫn chiếm ưu thế).
Vì vậy, điều chúng ta thấy ngày nay là một kịch bản điển hình khi chỉ số đô la và giá dầu cùng tăng: giá dầu tăng làm thắt chặt thanh khoản đô la toàn cầu, từ đó đẩy tỷ giá đô la lên cao.
Trong môi trường này, Mỹ rơi vào "bế tắc cứng đầu" giống như thập niên 1970: nếu giá dầu gây ra lạm phát không kiểm soát được, phản ứng hợp lý là tăng lãi suất;
nhưng với hàng hóa liên tục tăng và thanh khoản toàn cầu siết chặt, các tài sản rủi ro bao gồm cổ phiếu sẽ bị đàn áp tàn nhẫn.
Sau đó, thị trường sẽ điên cuồng theo quy tắc sinh tồn "tiền mặt là vua"—bởi vì chỉ có tiền mặt dồi dào mới có thể mua sắm, duy trì nền kinh tế, thậm chí đảm bảo an ninh quốc gia. Trong thời đại này, Mỹ cần thiết phải cắt lãi suất để giải phóng thanh khoản, thậm chí chính phủ Mỹ nợ nần chồng chất cũng cần cắt lãi suất.
03 Mâu Thuẫn Giữa Việc Cắt Lãi Suất và Giảm Bảng Cân Đối: Lời Hứa của Trump Gặp Khó Khăn Thanh Khoản
Nếu Mỹ chọn cắt lãi suất để cung cấp nhiều thanh khoản hơn, sẽ rơi vào một nghịch lý không thể giải quyết: cắt lãi suất sẽ làm tăng kỳ vọng lạm phát, khiến thị trường tự động định giá tăng lãi suất;
nhưng nếu chính quyền thực sự tăng lãi suất, thanh khoản thị trường sẽ bị phá vỡ, có khả năng gây ra khủng hoảng thanh khoản, sụp đổ thị trường chứng khoán, thậm chí đưa cuộc khủng hoảng nợ Mỹ trở lại trung tâm.
Việc lợi suất trái phiếu dài hạn liên tục tăng cho thấy thế giới đang bán chứ không phải mua trái phiếu Kho bạc Mỹ, làm giảm niềm tin vào khả năng tín dụng của Mỹ.
Nếu Kevin Wosh kiên quyết thúc đẩy "cắt lãi suất cộng giảm bảng cân đối," điều đó có nghĩa là trái phiếu Kho bạc Mỹ sẽ có ít người mua hơn, dẫn đến lãi suất tăng cao hơn nữa.
Lợi suất trái phiếu dài hạn không kiểm soát được cuối cùng sẽ truyền ngược lại, buộc các lãi suất chuẩn kỳ vọng hiện tại tăng một cách thụ động. Vì vậy, trong bối cảnh hàng hóa toàn cầu tăng, cách tiếp cận "cắt lãi suất và giảm bảng cân đối" của Wosh hoàn toàn không khả thi.
Thay vào đó, thị trường thực sự cần là tăng lãi suất và mở rộng bảng cân đối.
Một mặt, tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát trong nước; mặt khác, bí mật mở rộng bảng cân đối để cung cấp thanh khoản toàn cầu.
Đây chính là chủ đề chính sách của chính quyền Biden từ 2022 đến 2024. Tuy nhiên, chính sách này cũng đã dẫn đến sự dịch chuyển lên trên trung vị của lãi suất chuẩn, làm tăng mạnh chi phí vay vốn cho cư dân bình thường, doanh nghiệp, thậm chí các tập đoàn công nghệ ở Silicon Valley.
Nỗi đau kinh tế này cuối cùng đã góp phần giúp Trump trở lại nắm quyền với sự ủng hộ của một "liên minh chống lãi suất cao."
Trump hứa cắt lãi suất để giảm chi phí vay và duy trì ổn định xã hội, nhưng nếu ông ta hiện nay thúc đẩy mạnh mẽ việc cắt lãi suất, điều đó sẽ hoàn toàn mâu thuẫn với các yêu cầu mới nhất của thị trường do các cuộc khủng hoảng địa chính trị hình thành.
 04 Phản Ứng của Tình Hình Địa Chính Trị Vượt Quá Kiểm Soát: Thiếu Dư Đô La và "Thảm Họa Thanh Khoản" của Vàng
Kịch bản của Trump về chiến tranh Vịnh Ba Tư mới có thể đã leo thang thành một tình huống không kiểm soát được mà ông không lường trước.
Ý tưởng ban đầu của ông là "răn đe tối đa," giữ cho cuộc khủng hoảng căng thẳng nhưng không sụp đổ. Miễn là giá dầu duy trì ở mức hợp lý, số đô la thu được từ các quốc gia sản xuất năng lượng sẽ chảy trở lại thị trường vốn Mỹ, bổ sung thanh khoản và hỗ trợ tỷ giá đô la.
Bằng cách này, Mỹ có thể cắt lãi suất trong khi tránh được dòng chảy vốn lớn ra ngoài, cung cấp đủ nguồn vốn cho cuộc cách mạng AI trong nước và sự trỗi dậy của ngành sản xuất.
Tuy nhiên, nếu chiến tranh vượt khỏi tầm kiểm soát và giá dầu tăng mạnh, thanh khoản đô la toàn cầu sẽ lập tức trở nên khan hiếm hơn nữa.
Điều này sẽ khiến đồng đô la phục hồi mạnh mẽ, và thị trường sẽ nhanh chóng chấp nhận câu chuyện "tiền mặt là vua," gây ra các cuộc khủng hoảng thanh khoản quy mô lớn trong cổ phiếu và trái phiếu Mỹ.
Trong cuộc đua tìm kiếm thanh khoản này, ngay cả tài sản an toàn nhất—vàng—cũng sẽ đối mặt với ba áp lực giảm giá:
Thứ nhất, giá dầu tăng cao đẩy lạm phát lên, làm tăng khả năng Fed dừng cắt lãi suất hoặc thậm chí tăng lãi suất, điều này trực tiếp gây giảm giá vàng.
Thứ hai, trong cơn sốt "tiền mặt là vua," xu hướng "tiền mặt là rác" (tiền mặt như một khoản đầu tư kém, phân bổ quá nhiều vào Bitcoin, kim loại quý) sẽ sụp đổ.
Khi tiền mặt trở nên đắt đỏ trở lại, mọi người sẽ bắt đầu bán tháo tài sản, tự nhiên làm giảm giá vàng.
Thứ ba, vì tính thanh khoản xuất sắc và dễ dàng thanh lý, vàng thường là tài sản đầu tiên bị bán tháo không phân biệt trước khi xảy ra khủng hoảng thanh khoản (để đáp ứng các yêu cầu ký quỹ).
Tất nhiên, nhu cầu trú ẩn an toàn từ các cuộc chiến tranh vẫn còn mạnh, và sức mua vẫn còn đáng kể.
Vì vậy, vàng chắc chắn sẽ trải qua những biến động dữ dội trong ngắn hạn. Nhưng xét theo chu kỳ, nếu khủng hoảng dầu mỏ chuyển thành khủng hoảng lạm phát và gây ra khủng hoảng thanh khoản, xu hướng của vàng thường sẽ là "giảm trước, rồi tăng sau."
05 Chỉ Số Chính: Lợi Suất Trái Phiếu Kho bạc 10 Năm của Mỹ
Với việc Kevin Wosh chính thức được đề cử, chúng ta có thể dự đoán rõ ràng rằng trong vòng 3 đến 5 tháng tới (trước khi Wosh nhậm chức), chỉ số chính của thị trường để dự đoán liệu Mỹ có cắt hay tăng lãi suất, thu hẹp hay mở rộng bảng cân đối, và liệu lạm phát có tái xuất hiện hay giảm bớt, sẽ là lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm của Mỹ.
Nếu lợi suất dài hạn của Mỹ lại tăng trở lại trên 4.5%, Mỹ sẽ rơi vào tình trạng hỗn loạn cực đoan.
Mất khả năng huy động vốn mạnh mẽ của chính phủ đồng nghĩa với việc khả năng tài chính và chiến tranh của Mỹ sẽ khó duy trì, và cuộc chiến Vịnh Ba Tư mới có thể bị kéo dài.
Trong trò chơi này, Iran cũng đang theo dõi sát sao quyết tâm chiến tranh cuối cùng và khả năng chuẩn bị lâu dài của Mỹ.
Khi Iran thấy rằng Mỹ không thể tự duy trì, họ có thể chủ động kéo dài chiến tranh để có thêm đòn bẩy thương lượng. Điều này sẽ thúc đẩy nhanh hơn cuộc khủng hoảng tín dụng toàn diện và khủng hoảng năng lực chiến tranh của Mỹ.