Thợ mỏ không đào Bitcoin nữa, mà bán điện cho AI

Viết bài: Cathy

Đào một Bitcoin, chi phí 87.000 USD. Bán ra, thị trường chỉ trả 67.000 USD.

Mỗi lần đào một đồng, lỗ ròng 20.000 USD. Không phải là lỗ do phí giao dịch hay biến động điện năng, mà là thực sự, mỗi khi sản xuất ra một Bitcoin, lại bị lỗ thêm 20.000 USD. Đây là thực tế tháng 3 năm 2026, dữ liệu của Glassnode và MacroMicro đều chỉ ra một kết luận: khai thác Bitcoin ở mức giá hiện tại là một ngành kinh doanh lỗ.

Nhưng các thợ mỏ không ngồi chờ chết. Họ đã đưa ra một lựa chọn khiến toàn thị trường không ngờ tới — không đào nữa, bán điện cho AI.

Chính xác hơn, không phải là “không đào nữa”, mà là xóa sạch kho dự trữ Bitcoin, dồn toàn bộ vốn vào trung tâm dữ liệu AI, để khai thác mỏ trở thành nghề phụ.

Từ tháng 10 năm 2025, kể từ khi Bitcoin giảm từ đỉnh lịch sử 126.000 USD, các công ty khai thác niêm yết đã bán ra hơn 15.000 đồng Bitcoin. Đây không phải là bán lẻ, mà là một cuộc rút lui có tổ chức, mang tính chiến lược.

01 Các thợ mỏ đồng loạt xả hàng, 15.000 BTC đi đâu?

Core Scientific là người đầu tiên và quyết đoán nhất.

Tháng 1 năm 2026, họ bán khoảng 1.900 Bitcoin, thu về 175 triệu USD. Dự kiến trong Quý 1 sẽ bán hết toàn bộ. Công ty khai thác từng phá sản và tái cấu trúc này giờ biến các mỏ ở Texas thành trung tâm AI có mật độ cao, mục tiêu chuyển toàn bộ 1,3 GW công suất điện sang phục vụ AI.

MARA còn quyết liệt hơn. Công ty nổi tiếng với câu “không bao giờ bán coin”, trong báo cáo 10-K tháng 3 năm 2026, đã âm thầm thay đổi chính sách dự trữ — 53.822 Bitcoin, toàn bộ đều có thể bán. Theo giá lúc đó, gần 4 tỷ USD, từ “dự trữ chiến lược” biến thành “vốn có thể huy động”. Ngay sau đó, MARA ký hợp đồng liên doanh với Starwood Capital, cam kết cung cấp 1 GW trung tâm dữ liệu AI.

Điều gây ngạc nhiên nhất là Cango. Công ty này trước đây là nền tảng tài chính ô tô Trung Quốc, mới bước chân vào khai thác Bitcoin cuối năm 2024, nhưng đến tháng 2 năm 2026 đã bán 4.451 Bitcoin — chiếm 60% dự trữ, thu về 305 triệu USD để trả nợ và chuyển đổi sang AI. Họ còn mời cựu quản lý cao cấp của Zoom, Jack Jin, làm CTO AI, dự định đưa các nút tính GPU dạng container vào các mỏ toàn cầu. Một công ty cho vay ô tô, hai năm sau biến thành thợ mỏ, rồi lại thành nhà cung cấp dịch vụ suy luận AI — tốc độ chuyển đổi này chỉ có trong giới tiền mã hóa mới thấy.

Còn Bit Deer thì có vẻ như là một nước đi tính toán kỹ lưỡng. Tháng 2, họ xóa sạch vị thế Bitcoin của mình, người sáng lập Wu Jihan trả lời rất thẳng thắn: “Vị thế bằng 0 không có nghĩa là mãi mãi như vậy, hiện tại cần thanh khoản để nắm bắt cơ hội mua đất và điện.” Khác với các công ty khác, Bit Deer vừa xả hàng vừa đẩy mạnh khai thác — tháng 1, sản lượng Bitcoin tăng 430% so với cùng kỳ, công suất tự khai thác đạt 63.2 EH/s, vượt MARA, trở thành công ty khai thác lớn nhất thế giới. Xóa bỏ coin trong kho, đổi lấy mở rộng quy mô hạ tầng và công suất khai thác. Có quyết đoán như “cắt bỏ tất cả” và có tham vọng như “tăng cường lực lượng”.

02 Cùng nguồn điện, dùng cho AI gấp 10 lần

Tại sao các thợ mỏ lại đồng loạt bán ra như vậy? Bởi sau khi tính toán, câu trả lời quá rõ ràng.

Khai thác lỗ, nhưng các công ty khai thác có một thứ mà toàn thế giới đang tranh giành: đất đai có điện.

Sau giảm một nửa vào năm 2024, lợi nhuận khai thác Bitcoin đã bị thu hẹp từ hơn 90% đỉnh cao xuống cân bằng lợi nhuận. Nhưng cùng thời điểm đó, nhu cầu về điện và trung tâm dữ liệu cho AI gần như bùng nổ. Theo dự báo của MarketsandMarkets, thị trường suy luận AI toàn cầu sẽ tăng từ khoảng 106 tỷ USD năm 2025 lên gần 255 tỷ USD năm 2030.

Morgan Stanley tính toán: chuyển 1 MW điện từ khai thác sang AI có thể tăng giá trị gấp hơn 10 lần.

Điều này không quá phóng đại. Hợp đồng AI thường dài 10-15 năm, khách hàng là các tập đoàn lớn như Microsoft, Meta, dòng tiền ổn định và dự đoán được. Trong khi đó, thu nhập từ khai thác hoàn toàn phụ thuộc vào giá coin — mà bạn biết rồi đấy.

Thị trường Wall Street đã bỏ phiếu bằng tiền thật. Morgan Stanley cấp hạn mức vay 500 triệu USD cho Core Scientific, kèm điều khoản có thể nâng lên 1 tỷ USD. Đây không phải là khoản vay cho một “công ty tiền mã hóa”, mà là tín dụng cho một “công ty hạ tầng số”. TeraWulf và Cipher Mining được đánh giá “tăng tỷ lệ nắm giữ” nhờ mô hình kết hợp thành công, còn MARA, từng kiên trì giữ Bitcoin, đã bị hạ cấp do quá phụ thuộc vào rủi ro giá coin.

Thông điệp rõ ràng từ thị trường vốn: Trong mắt Wall Street, giá trị của các công ty này không còn dựa vào số Bitcoin họ nắm giữ, mà là lượng điện họ kiểm soát.

03 Chỉ số trên chuỗi có thể sắp chạm đáy

Các thợ mỏ đồng loạt bán coin, thị trường kêu cứu. Nhưng nếu xem dữ liệu trên chuỗi, sẽ thấy một số tín hiệu rất thú vị.

Hash Ribbon bắt đầu xuất hiện đảo chiều từ cuối tháng 11 năm 2025, đến tháng 2 năm 2026 đã kéo dài trọn 3 tháng — đây là một trong những giai đoạn đầu hàng dài nhất trong lịch sử khai thác. Lần gần nhất xuất hiện tín hiệu tương tự là tháng 12 năm 2022, khi Bitcoin chạm đáy ở 15.500 USD. Tính đến đầu tháng 3, trung bình 30 ngày gần như đã tiếp cận trung bình 60 ngày, tín hiệu phục hồi sắp xuất hiện.

Chỉ số MVRV Z-Score duy trì ở mức 0.43 đến 0.49 vào đầu tháng 3. Chỉ số này đo độ lệch của giá thị trường so với “giá trị thực”. Trong quá khứ, khi Z-Score rơi vào khoảng 0 đến 1, gần như mọi lần đều là thời điểm mở vị thế chiến lược.

Puell Multiple giảm xuống gần 0.6, nghĩa là thu nhập hàng ngày của thợ mỏ đã bị co lại còn khoảng 60% mức trung bình hàng năm. Cách đáy thị trường tháng 2022 khoảng 0.3 không còn xa, lợi nhuận của thợ mỏ đang bị đẩy xuống mức thấp lịch sử.

Tín hiệu cực đoan nhất đến từ tâm lý. Trong giai đoạn “Vortex cực đoan của Bitcoin” tháng 2, chỉ số sợ hãi và tham lam trong thị trường tiền mã hóa từng rơi xuống 5, và sau một ngày điều chỉnh thực thể, đã ghi nhận khoản lỗ kỷ lục 3,2 tỷ USD.

Bốn chỉ số độc lập đều phát tín hiệu đỏ, lần cuối cùng xảy ra điều này là khi Bitcoin đang tạo đáy.

04 Thợ mỏ bán coin, lại là tín hiệu tích cực?

Đây là phần phản trực giác nhất của câu chuyện.

Trước đây, việc thợ mỏ bán coin luôn được xem là tín hiệu tiêu cực — họ là “người bán nguyên sinh” của Bitcoin, đào ra rồi bán, tạo áp lực bán liên tục. Nhưng năm 2026, tính chất của đợt bán này hoàn toàn khác: sau khi bán Bitcoin, các công ty này chuyển sang kiếm USD từ AI.

Hãy nghĩ xem điều này có ý nghĩa gì. Trước đây, Core Scientific mỗi tháng phải bán vài trăm Bitcoin để trả tiền điện và chi phí vận hành. Giờ đây, họ có hợp đồng dài hạn với Microsoft, hạn mức tín dụng của Morgan Stanley, dù vẫn dự định bán phần lớn dự trữ còn lại (khoảng 2.537 Bitcoin cuối năm, đã bán phần lớn), nhưng không còn là “bán để sống” thụ động nữa, mà là chủ động xóa sạch kho, tập trung vốn vào hạ tầng AI. Dự án liên doanh của MARA và Starwood khi đi vào hoạt động, với trung tâm dữ liệu 1 GW, đủ để trang trải mọi chi phí.

Nói cách khác, các công ty khai thác chuyển đổi từ nhà bán lẻ Bitcoin thành nhà trung lập hoặc thậm chí là nhà mua tiềm năng. Những “kẻ thù tự nhiên” lớn nhất trên thị trường đang rút lui vĩnh viễn.

Và khai thác Bitcoin cũng không biến mất, chỉ là đổi sang hình thức tồn tại khác. Mô hình kết hợp của MARA đã chỉ rõ hướng đi: khi giá điện thấp thì khai thác, khi nhu cầu AI cao thì chuyển sang GPU tính toán. Bitcoin trở thành “tải trọng linh hoạt” và “cơ chế bảo hiểm” của lưới điện, AI kiếm tiền, khai thác mỏ giữ vai trò dự phòng.

05 Tóm tắt

Năm 2025, tổng công suất mạng lưới Bitcoin mới vượt mốc 1 Zetahash. Trong ngắn hạn, một số mỏ chuyển sang AI sẽ làm tốc độ tăng trưởng công suất chậm lại — ví dụ như Cango, giảm 31% công suất để nâng cấp. Nhưng đây lại là một quá trình thanh lọc năng suất tích cực: thợ mỏ kém hiệu quả rút lui, các đối thủ còn lại hiệu quả hơn, an ninh mạng không giảm mà còn tăng.

Đây không phải là thợ mỏ đầu hàng, mà là sự tiến hóa của ngành khai thác.

Khi khai thác trở thành nghề phụ, AI trở thành nghề chính, Bitcoin mất đi một nhóm thợ bán coin bắt buộc, nhưng đổi lại có một cấu trúc cung ứng lành mạnh hơn.

Bitcoin trong tay các thợ mỏ đã bán hết, nhưng điện vẫn còn.