Cách hạn chế khai thác của Trung Quốc có thể định hình lại con đường phía trước của Bitcoin

Khi Bitcoin bước vào năm 2026, thị trường tiền điện tử đang thể hiện một mâu thuẫn hấp dẫn. Giá vẫn chịu áp lực, với BTC giao dịch quanh mức 69.09K USD và giảm 1.84% trong ngày qua. Tâm lý chung có vẻ phòng thủ. Tuy nhiên, bên dưới bề mặt, động thái cung đang thay đổi theo những cách có thể cuối cùng sẽ mang lại lợi ích tích cực. Chìa khóa để hiểu xu hướng ngắn hạn của Bitcoin nằm ở việc nhận thức rằng không phải tất cả áp lực bán đều giống nhau—và ngành khai thác của Trung Quốc vừa trở thành trung tâm của một sự chuyển đổi quan trọng.

Càn quét khai thác của Trung Quốc: Cú sốc cung tác động đến Bitcoin

Câu chuyện thực sự đằng sau sự yếu đi gần đây của Bitcoin không phải là sự phỏng đoán hay hoảng loạn. Đó là động thái cung. Cụ thể, Trung Quốc đã tăng cường các hạn chế khai thác, và tác động đã rõ ràng và có thể đo lường được. Cuộc đàn áp quy định tại khu vực Tân Giang đã buộc khoảng 1.3 GW công suất khai thác phải ngừng hoạt động, loại bỏ khoảng 400.000 máy đào khỏi hoạt động. Điều này gây ra một gián đoạn lớn đối với một phần quan trọng của hạ tầng Bitcoin.

Hậu quả lập tức lan tỏa qua mạng lưới. Hashrate của Bitcoin—độ mạnh tính toán bảo vệ chuỗi khối—đã giảm khoảng 8% trong chưa đầy một tuần, từ 1.12 tỷ TH/s xuống còn 1.07 tỷ TH/s. Vì Trung Quốc vẫn kiểm soát khoảng 14% tổng hashrate toàn cầu, các thay đổi chính sách khu vực mang tầm ảnh hưởng lớn đến an ninh và giá của Bitcoin. Điều này quan trọng vì hashrate thấp hơn tạm thời làm giảm an ninh mạng đối với các cuộc tấn công tiềm năng và báo hiệu sự khó khăn của các thợ mỏ.

Dữ liệu trên chuỗi cho thấy một câu chuyện nhất quán. Các sàn giao dịch châu Á đã liên tục bán ròng trong các quý gần đây, với dòng chảy ra khỏi thị trường spot. Các nhà nắm giữ dài hạn (LTH)—những người tích trữ Bitcoin trong nhiều năm—cũng đã giảm vị thế, với việc bán ra gia tăng trong những tuần gần đây. Bức tranh rõ ràng: các lực cản từ châu Á đang gia tăng.

Tuy nhiên, điểm khác biệt quan trọng nằm ở chỗ. Cung bị buộc phải ngừng hoạt động ở Trung Quốc trông khác với cung bị bán hoảng loạn do sợ hãi. Các thợ mỏ đối mặt với áp lực biên lợi nhuận bị thu hẹp buộc phải thanh lý—không phải vì họ mất niềm tin, mà vì kinh tế hoạt động của họ đã xấu đi. Sự phân biệt này cực kỳ quan trọng đối với bối cảnh của Bitcoin.

Phân biệt bán buộc và bán hoảng loạn do sợ hãi

Hiểu rõ xu hướng của Bitcoin trong phần còn lại của năm 2026 đòi hỏi phải phân biệt giữa bán buộc và bán hoảng loạn do sợ hãi. Khi biên lợi nhuận của thợ mỏ bị thu hẹp do hashrate giảm và chi phí tăng, họ buộc phải bán để duy trì hoạt động. Dữ liệu gần đây cho thấy sự thay đổi vị thế ròng của thợ mỏ đã chuyển sang tiêu cực, xác nhận áp lực này là có thật. Với hashrate giảm 8%, áp lực lên lợi nhuận khai thác là thực sự.

Tuy nhiên, thị trường ít có dấu hiệu của sự hoảng loạn tuyệt vọng thường đánh dấu các đáy lớn. Đây là nơi hoạt động của các tổ chức trở thành câu chuyện đối lập. Các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ vừa ghi nhận dòng chảy vào 457 triệu USD trong một ngày—mức chưa từng thấy trong hơn một tháng. Điều này kể một câu chuyện khác so với diễn biến tại các mỏ khai thác châu Á và các sàn giao dịch spot. Trong khi ngành khai thác của Trung Quốc co lại và các nhà nắm giữ khu vực phân phối, vốn của các tổ chức đang tích cực tích trữ.

Sự phân kỳ này tạo ra một thiết lập phân kỳ cổ điển hướng tới phần còn lại của năm 2026. Một bên, các thợ mỏ và các nhà nắm giữ khu vực đối mặt với áp lực biên thực sự. Bên kia, các nhà đầu tư tổ chức—đặc biệt là những người tiếp cận Bitcoin qua các ETF giao ngay được quản lý—đang mua vào khi giá giảm. Câu hỏi không phải là liệu áp lực bán có tồn tại hay không; mà là liệu áp lực đó có thể vượt qua nhu cầu của các tổ chức hay không.

Các nhà đầu tư tổ chức có thể chống lại áp lực khai thác của Trung Quốc

Hình ảnh kỹ thuật phản ánh rõ ràng sự căng thẳng này. NUPL (Lợi nhuận/Thua lỗ chưa thực hiện ròng) của Bitcoin vẫn còn sâu trong vùng âm, với tỷ lệ cung trong lợi nhuận đã giảm từ 98% trước sự yếu đi gần đây xuống còn khoảng 63% hiện tại. Đó là một sự co hẹp thực sự về lợi nhuận, và trông giống như một thiết lập capitulation cổ điển trên bề mặt. Tuy nhiên, dòng chảy ETF của các tổ chức cho thấy sự capitulation này là có chọn lọc, không phải toàn diện.

Đối với con đường phía trước của Bitcoin, sự phân kỳ này có thể trở nên quyết định. Nếu nhu cầu của các tổ chức tiếp tục hấp thụ nguồn cung được giải phóng bởi các hạn chế khai thác của Trung Quốc và phân phối khu vực, thì bán tháo bắt buộc sẽ chỉ là một trở ngại tạm thời chứ không phải là một sự đảo chiều xu hướng. Cung bị buộc phải ngừng hoạt động do chính sách trông khác với cung bị bán hoảng loạn bởi các nhà nắm giữ hoảng sợ trên biểu đồ ba năm.

Cấu trúc thị trường năm 2026 vẫn đang hình thành. Áp lực khai thác của Trung Quốc là có thật, sự gián đoạn hashrate có thể đo lường được, và áp lực biên lợi nhuận đối với các nhà khai thác là chân thực. Nhưng đà tăng của Bitcoin có thể phụ thuộc vào việc liệu các nhà mua vào—chủ yếu là dòng chảy tổ chức qua các kênh được quản lý—có thể cung cấp đủ cầu để bù đắp các lực cản từ châu Á hay không. Dựa trên hoạt động ETF gần đây, kết quả đó vẫn còn khả thi.