Chủ tịch SEC Atkins: Bốn loại tài sản tiền điện tử không phải là chứng chỉ, mười năm sương mù quản lý kết thúc

Tác giả：Paul Atkins，SEC

Biên dịch：Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Đây là một trong những bài phát biểu quan trọng nhất trong lịch sử quản lý tiền mã hóa của Mỹ. Chủ tịch SEC Atkins chính thức tuyên bố: Bốn loại tài sản gồm hàng hóa số, bộ sưu tập số, công cụ số và stablecoin thanh toán không thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán, chấm dứt cuộc tranh luận pháp lý căn bản về việc tài sản mã hóa có phải là chứng khoán hay không sau mười năm. Quan trọng hơn, ông đề xuất ba con đường huy động vốn hợp pháp, mở ra một cánh cửa thực sự khả thi cho các nhà sáng lập.

Toàn văn như sau:

Kính thưa quý vị, chào buổi chiều. Cảm ơn Chủ tịch Selig đã có bài phát biểu sâu sắc.

Hôm nay, tôi rất vinh dự được thảo luận về một chủ đề nằm tại điểm giao thoa của đổi mới sáng tạo, hình thành vốn và nguyên tắc cốt lõi của luật chứng khoán tại Mỹ. Trước khi bắt đầu, tôi xin lưu ý: Các quan điểm tôi trình bày ở đây chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tôi với tư cách Chủ tịch, không phản ánh quan điểm của SEC hay các ủy viên khác.

Trong hơn mười năm qua, các bên tham gia thị trường đã hoạt động mà không có hướng dẫn rõ ràng, đối mặt với một vấn đề căn bản: Khi nào tài sản mã hóa phù hợp với luật chứng khoán liên bang?

Hôm nay, tôi vui mừng thông báo: Tình trạng SEC lâu nay chưa thể cung cấp hướng dẫn rõ ràng về vấn đề này chính thức chấm dứt. Ngay tại thời điểm này, Ủy ban đang thực thi một bộ khung phân loại token và giải thích hợp đồng đầu tư.

Giải thích của chúng tôi—dựa trên pháp luật hiện hành và sau khi thu thập ý kiến rộng rãi từ công chúng—đã xác định bốn loại tài sản không được coi là chứng khoán: hàng hóa số, bộ sưu tập số, công cụ số, và stablecoin thanh toán theo Đạo luật GENIUS.

Với các phân loại này, các giải thích sau đó rõ ràng: chỉ có một loại tài sản mã hóa vẫn còn thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán—đó là chứng khoán số, tức là chứng khoán truyền thống được token hóa. Sự phân biệt này giúp Ủy ban trở về đúng nhiệm vụ cốt lõi của mình: bảo vệ các nhà đầu tư tham gia giao dịch chứng khoán.

Dĩ nhiên, ngay cả khi một tài sản mã hóa không phải là chứng khoán, nếu trong quá trình phát hành và bán ra nó cấu thành một phần của hợp đồng đầu tư, nó vẫn có thể phù hợp với luật chứng khoán liên bang. Đó là lý do tại sao, điều quan trọng hơn, các giải thích của chúng tôi đã rõ ràng về cách chấm dứt hợp đồng đầu tư—từ đó giải phóng tài sản mã hóa liên quan khỏi phạm vi quản lý của SEC. Một trong những nguyên tắc cốt lõi của giải thích này là yêu cầu nhóm dự án phải minh bạch trong việc công bố các tuyên bố hoặc cam kết của mình, giúp nhà đầu tư hiểu rõ quyền lợi mà họ đang mua.

Chúng tôi rõ ràng: Các tuyên bố hoặc cam kết tạo ra mối quan hệ phụ thuộc theo Đạo luật Howey phải được trình bày rõ ràng, không mơ hồ, về các hoạt động quản lý cốt lõi mà nhóm dự án dự định thực hiện.

Giải thích này mang lại hướng dẫn rõ ràng mà lâu nay chúng ta mong đợi, nhưng tôi cũng xin đảm bảo với các bạn: Thông báo hôm nay chỉ là bước khởi đầu, chứ không phải điểm kết thúc. Sau đây, tôi sẽ trình bày về cách SEC và CFTC dự định hợp tác để thực thi bộ giải thích này.

Trước khi đó, tôi muốn giới thiệu về khung pháp lý rộng hơn mà chúng tôi đang xây dựng. Tôi cũng xin đặc biệt cảm ơn một người đã đóng góp nhiều cho nội dung bài phát biểu hôm nay—đồng nghiệp của tôi, Ủy viên Hester Peirce.

Trong nhiều năm, Ủy viên Peirce luôn là tiếng nói nguyên tắc kêu gọi làm rõ quản lý thị trường tài sản mã hóa, đôi khi còn là tiếng nói đơn độc. Đề xuất mà tôi sắp trình bày—kế hoạch về “Quản lý tài sản mã hóa” của tôi—xuất phát trực tiếp từ Đề xuất Khung an toàn Token mà bà lần đầu đề xuất vào tháng 2 năm 2020.

Cảm ơn Ủy viên Peirce vì sự lãnh đạo xuất sắc trong các vấn đề này. Nếu không có nỗ lực của bạn, chúng ta đã không đi đến ngày hôm nay.

Phòng chống lạm quyền trong quản lý: Pháp luật là bảo đảm cuối cùng

Trước khi tiếp tục, tôi muốn nhấn mạnh một điểm: Chỉ có Quốc hội thông qua luật toàn diện về cấu trúc thị trường mới có thể đảm bảo sự quản lý trong lĩnh vực này đủ sức chống chọi thử thách của tương lai.

Tôi mạnh mẽ ủng hộ các nỗ lực hợp tác của hai đảng tại Quốc hội nhằm xây dựng khung pháp lý bền vững cho các thị trường này. “Quản lý tài sản mã hóa” sẽ dựa nhiều vào các công trình của Quốc hội trong những năm gần đây, đặc biệt là “Đạo luật CLARITY”. Bất kỳ quy định miễn trừ nào mà Ủy ban đang xem xét đều sẽ tạo nền tảng cho việc thực thi đạo luật cấu trúc thị trường mang tính bước ngoặt này, dự kiến sẽ được Tổng thống Trump ký ban hành.

Con đường hợp pháp để tuân thủ: Khung “Quản lý tài sản mã hóa”

Bây giờ, tôi muốn giới thiệu chi tiết về các nội dung có thể có trong đề xuất bảo vệ an toàn pháp lý này. Các quy định bảo vệ này sẽ cung cấp cho các nhà đổi mới trong lĩnh vực mã hóa một lối đi riêng để huy động vốn tại Mỹ, đồng thời đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư phù hợp.

Miễn trừ cho các startup

Trước tiên, tôi cho rằng Ủy ban nên xem xét thiết lập một “Miễn trừ cho startup”—một chế độ miễn đăng ký có thời hạn dành cho các đợt phát hành hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản mã hóa nhất định.

Chế độ miễn trừ này có thể kéo dài tối đa bốn năm, tạo ra một giai đoạn điều chỉnh để các nhà phát triển hoàn thiện dự án. Điều quan trọng là, chế độ này có thể thiết kế không độc quyền, nghĩa là các doanh nghiệp vẫn có thể sử dụng các chế độ miễn trừ khác theo luật chứng khoán liên bang.

Chế độ miễn trừ này cũng cho phép các nhà sáng lập huy động vốn trong vòng bốn năm với giới hạn tối đa (ví dụ 5 triệu USD), đồng thời gửi thông báo cho Ủy ban khi bắt đầu và kết thúc quá trình huy động.

Để sử dụng chế độ miễn trừ này, các nhà sáng lập cần cung cấp một số thông tin dựa trên nguyên tắc về hợp đồng đầu tư và tài sản mã hóa liên quan—tương tự như dạng whitepaper hiện tại—và đăng tải công khai trên website.

Chế độ miễn trừ huy động vốn

Thứ hai, Ủy ban có thể xem xét thiết lập “Chế độ miễn trừ huy động vốn”—một dạng phát hành mới dành cho các hợp đồng đầu tư liên quan đến tài sản mã hóa. Các nhà sáng lập có thể huy động tối đa trong vòng 12 tháng bất kỳ số tiền nào không vượt quá giới hạn (ví dụ 75 triệu USD), đồng thời vẫn giữ quyền sử dụng các chế độ đăng ký khác theo luật chứng khoán liên bang.

Các nhà phát hành dựa vào chế độ miễn trừ này có thể nộp cho Ủy ban một bản báo cáo, bao gồm: (1) nội dung minh bạch dựa trên nguyên tắc như trong “Miễn trừ cho startup”; (2) mô tả tình hình tài chính của nhà phát hành; (3) báo cáo tài chính của nhà phát hành.

An toàn pháp lý cho hợp đồng đầu tư

Thứ ba, tôi hy vọng Ủy ban xem xét thiết lập một “An toàn hợp đồng đầu tư”—một quy định loại trừ một số tài sản mã hóa khỏi định nghĩa “chứng khoán”. Khi nhà phát hành đã hoàn tất hoặc vĩnh viễn ngừng các hoạt động quản lý cốt lõi đã cam kết trong hợp đồng đầu tư, thì an toàn này sẽ có hiệu lực.

An toàn này sẽ cung cấp một bộ tiêu chuẩn dựa trên quy tắc, giúp các nhà phát hành và các bên tham gia thị trường xác định rõ hơn khi nào tài sản mã hóa không còn thuộc phạm vi điều chỉnh của luật chứng khoán liên bang.

Nó sẽ phù hợp với các nguyên tắc trong giải thích của Ủy ban, tất nhiên, đề xuất này không bắt buộc nhà phát hành phải áp dụng khung này.

Chương mới của đổi mới sáng tạo tại Mỹ

Trong vài tuần tới, tôi dự kiến Ủy ban sẽ xem xét ban hành các quy định dự thảo nêu trên để lấy ý kiến cộng đồng.

Tôi mong muốn lắng nghe ý kiến từ nhà đầu tư, nhà phát triển, học giả và toàn bộ các bên tham gia thị trường sinh thái.

Khi chúng ta hướng tới chương tiếp theo trong lịch sử kinh tế quốc gia, cần ghi nhớ điều gì đã làm nên sự xuất sắc của Mỹ. Không chỉ là quy mô thị trường hay độ trưởng thành của các tổ chức tài chính, mà còn là ý chí trao quyền tự do sáng tạo cho cá nhân—dám mạo hiểm, xây dựng hệ thống mới, tạo ra nhiều cơ hội hơn cho người khác.

Luật chứng khoán của chúng ta nhằm mở rộng năng lượng này, chứ không phải đàn áp nó. Là các nhà quản lý, chúng ta phải đảm bảo các quy tắc luôn trung thành với các nguyên tắc đã truyền cảm hứng cho chúng.

Nếu thành công, thế hệ doanh nhân tiếp theo sẽ không còn phải hỏi: Liệu đổi mới sáng tạo tại Mỹ có khả thi không.

Họ sẽ biết: Có thể. Họ sẽ xây dựng tương lai ngay tại đây.

Xin chân thành cảm ơn. Tôi mong đợi những công việc phía trước và hy vọng sẽ tiếp tục thảo luận sâu hơn về những ý tưởng này trong các cuộc họp tới. Xin cảm ơn.