比特幣跌破10萬美元背後：長期持有者加速拋售，ETF需求減弱

2025年11月13日，比特幣價格從日內高點103690美元下跌近4%，跌破99000美元關鍵支撐，創近五個月新低。CryptoQuant數據顯示，長期持有者過去一個月拋售約81.5萬枚比特幣，爲2024年1月以來最高拋售壓力。與此同時，比特幣現貨ETF出現淨流出，Coinbase溢價轉爲負值，買方支撐明顯不足，市場結構正從“機構驅動”轉向“拋壓主導”的新階段。

比特幣長期持有者行爲轉變與市場影響

Glassnode周四報告顯示，長期持有者的30天供應量變化已深入負值區間且加速下行，表明這部分最堅定的持有者正在加快資產分配速度。這些持有者通常指持幣超過155天的地址，其拋售行爲在比特幣創歷史新高時達到年內高峯，恰逢現貨需求開始收縮的關鍵時點。

從鏈上數據看，長期持有者本輪拋售規模達81.5萬枚比特幣，按當前價格計算價值超過80億美元。這種規模的拋壓在之前的牛市週期中通常會被強勁的機構需求吸收，但當前市場環境下，微策略等傳統買家的需求減弱，ETF資金流向逆轉，導致市場難以消化如此巨大的賣壓。加密貨幣基金Merkle Tree Capital首席投資官Ryan McMillin指出：“早先週期中，ETF和微策略提供了穩定需求，沒有這些買家，近期賣壓主導的資金流正驅動比特幣穩步下跌。”

比特幣現貨ETF資金流向逆轉與機構需求降溫

比特幣現貨ETF結束了連續數月的資金淨流入態勢，近期出現顯著流出。Farside Investors初步數據顯示，多個交易日內淨流出總額超過4億美元，這與2025年上半年平均每週10億美元流入形成鮮明對比。尤其值得注意的是，貝萊德IBIT等此前表現強勁的產品也出現增速放緩，反映機構投資者對比特幣的短期熱情正在降溫。

Coinbase溢價轉爲負值是另一個關鍵信號。該指標衡量Coinbase Pro（主要以美元交易）與其他全球交易所之間的價格差異，負溢價通常表明美國機構投資者的購買意願減弱。澳大利亞加密貨幣交易所BTC Markets財務主管Charlie Shery解釋道：“鯨魚單獨拋售通常不具重要意義，但現在的關鍵是買方缺乏有意義的報價支持來吸收這些拋售。當前市場深度明顯不足，大額賣單容易引發價格劇烈波動。”

比特幣市場關鍵指標變化

• 長期持有者拋售：81.5萬枚BTC（月內）
• 價格從高點回撤：4%（103690美元至99000美元）
• ETF資金流向：淨流出（近期多個交易日）
• Coinbase溢價：轉爲負值（美國需求減弱）
• 預測市場概率：56%（看漲115000美元）
• 關鍵支撐位：98000美元（若失守或測試90000美元）

宏觀經濟環境與風險資產全面承壓

比特幣的下跌與廣泛的風險資產拋售同步發生，納斯達克指數下跌約2%，與比特幣跌幅相當。美國政府結束43天停擺並未帶來市場預期的反彈，投資者反而關注停擺期間造成的經濟損害。McMillin指出：“撥款法案只提供了短期緩解，投資者正關注已經造成的損害”，包括數周缺失的經濟數據和被描述爲“永久受損”的聯邦統計系統。

联准会政策不確定性加劇了市場擔憂。12月降息概率從72%大幅下降至50%左右，央行官員對進一步寬松持謹慎態度。預測市場Myriad用戶現在僅給出56%的概率認爲比特幣將先達到115000美元而非85000美元，較周三的68%顯著下降。這種情緒轉變顯示交易員正在重新評估風險資產的短期前景，特別是在關鍵經濟數據延遲發布的背景下。

比特幣技術面分析與關鍵價位爭奪

從技術分析角度，比特幣自8月初以來的區間整理可能接近尾聲。98000美元水平成爲多空爭奪的關鍵防線，若失守可能打開跌向90000美元區域的空間，類似6月份發生的行情。周線圖上，比特幣正在測試50周移動平均線支撐，這一水平在2025年牛市中一直提供可靠支撐。

衍生品市場數據提供額外洞察。未平倉合約總量下降表明槓杆資金正在撤離，這雖會降低短期波動性，但也反映市場參與度下降。期權市場的偏度指標顯示保護性看跌期權需求增加，交易員正爲潛在進一步下跌做準備。技術分析師Mark Crouch指出：“比特幣需要重新奪回102000美元的365天移動平均線才能維持牛市結構，當前在該水平下方的反復測試令人擔憂。”

比特幣市場階段轉變與週期定位思考

當前市場動態暗示比特幣可能正從“機構採納驅動”階段轉向“分配調整”階段。在前期階段，公司財資配置、ETF批準和機構投資推動價格漲，而現在長期持有者利用這些需求實現利潤，新需求不足以吸收拋壓時，價格自然承壓。

從週期角度，比特幣仍處於更廣泛的牛市中，但可能正經歷中期調整。歷史數據顯示，在之前的牛市中，比特幣曾經歷20-30%的調整，然後繼續創出新高。然而，此次調整的特殊性在於它發生在傳統金融市場不確定性增加、監管環境變化且加密貨幣特定需求驅動減弱的背景下。Digital Asset Research高級分析師Connor Brooks認爲：“這不是週期結束，而是成熟市場的正常價格發現過程。比特幣需要證明其不僅僅是流動性驅動的資產，而是具有獨特價值主張的數字黃金。”

比特幣跌破10萬美元原因綜述

市場人士普遍將本輪下跌歸因於联准会降息預期降溫、全球風險資產普跌、機構資金流出增加等多重壓力疊加。

與此同時，亞洲股市在早盤普遍走弱，投資者風險偏好明顯下降，進一步拖累了加密資產的整體行情。加密市場分析師指出，宏觀利率與流動性信號的反轉，使比特幣短線面臨更大賣壓。

從鏈上數據來看，短期持有者的平均成本區約在 112,000 美元 附近，而當前價格已遠低於該區間，意味着大量新入場資金處於浮虧狀態。與此同時，數據顯示長期持有者自 7 月以來累計減少約 30 萬枚 BTC 的持倉，反映出部分老幣地址有獲利了結跡象。

機構交易方面，美國比特幣現貨 ETF 近日出現資金淨流出，顯示大額資金的買入需求開始降溫。市場研究機構認爲，在降息預期減弱與經濟數據偏強的背景下，資金正在短期內回流美元與債券等傳統避險資產。

分析人士普遍認爲，若比特幣無法快速重返 10 萬美元上方，市場情緒可能繼續承壓，並有進一步向下測試更低支撐位的風險。隨着本週多項關鍵經濟數據公布在即，BTC 的短期走勢仍將高度依賴宏觀環境變化。

比特幣跌破10萬美元並面臨長期持有者歷史性拋售的壓力測試，恰恰證明了其作爲一個資產類別的成熟。當最早的信徒開始兌現利潤，而機構資金流暫時枯竭時，市場價格發現機制必須依靠真正的供需平衡，而非敘事或信仰。這種從“信念驅動”到“現實檢驗”的轉變，對任何新興資產都是必經之路。比特幣當前面臨的不僅是價格考驗，更是其作爲價值儲存手段成熟度的終極測試——能否在拋壓中保持相對穩定，將決定它是否真正完成了從投機資產到可靠價值容器的蛻變。