散戶一買就跌一賣就漲？做市商的「套路」終於被扒出來了

這兩天插針下跌，又有老哥甩鍋給做市商。說實話，與其抱怨，不如搞懂他們怎麼賺錢的——只要理解了遊戲規則，就能少被收割。

做市商到底在幹嘛？

簡單說，做市商就是在沒有市場的地方，創造一個市場出來。他們不是在賭漲跌，而是在賺「中間差價」。

一個完整的做市操作包括4個賺錢方式：

1. 手續費返還（作爲流動性提供者的獎勵）
2. 買賣價差（spread）積累
3. 充當定價者，幫助市場發現真實價格
4. 利用信息優勢，在特定時機操縱訂單簿

一個真實的賺錢案例

假設你是某個項目的做市商，訂單簿長這樣：當前最高買價100，最低賣價100.01，中間只差0.01。

第一單：接貨

• 市價賣單進來，以100成交
• 你實際付出：100 - 0.01%返利 = 99.99
• 此時訂單簿spread擴大到0.02

第二單：出貨

• 市價買單進來，以你的賣一價100.01成交
• 你實際收到：100.01
• 單筆利潤：100.01 - 99.99 = 0.02，加上返利約0.03

看起來spread只有0.01，但實際賺了0.03——這就是做市商的魔法。源源不斷的市價單進來，每筆都這麼賺，財富自然滾滾而來。

但現實沒這麼爽

接完100塊的貨後，現貨市場突然暴跌到99.80。你傻眼了——之前的買一價100現在沒人要，趕緊撤單。

現在你手上拿着100塊的貨，市場價已經跌到99.80，怎麼辦？

關鍵操作來了：作爲唯一的流動性提供者，你可以調整訂單簿。

• 把買一、買二壓到99.80和99.79（吸引市價賣單）
• 把賣一掛到99.98（保本出局，加返利=99.99）

spread看着很大，但你不怕——因爲市場只有你一個莊。價格不往上走，那就讓市價單往下砸，平攤成本。

假如又有市價買單以99.79成交，現在你持倉2份，平均成本： (99.79 + 99.99) / 2 = 99.89

立刻把賣一從99.98調到99.89，spread瞬間縮小了一半。這樣繼續操作，逐步消化庫存。

波動率和成交量決定一切

做市商要研究兩個核心問題：

1. 波動性 — 價格在多大範圍內波動？
2. 流動性 — 市場成交量有多少？

根據不同情況選擇不同策略：

• 低波動 + 低成交 → 縮小spread，最大化交易量
• 低波動 + 高日內波動 → 擴大spread，用更大單量應對
• 高日線波動 + 低日內波動 → 緊密spread追蹤趨勢
• 高波動 + 高日內波動 → 最危險，大spread + 小單量，甚至賠錢出局

如何科學地確定價差？

這是做市商的核心技術。假設過去60秒內，價格圍繞均價的標準差是0.04。

根據正態分布：

• 價格在68%的時間內波動不超過±0.04
• 在32%的時間內會超出這個範圍

如果你在中間價兩邊各掛0.04的價差（spread=0.08）：

• 32%的時間裏價格會擊穿你的單子
• 單位時間期望收益 = 32% × $0.04 = $0.0128

如果改成0.06的價差（各邊0.03，對應0.75個標準差）：

• 45%的時間裏價格會擊穿
• 期望收益 = 45% × $0.03 = $0.0135 ✓ 最優

如果改成0.04的價差（各邊0.02，對應0.5個標準差）：

• 61%的時間裏價格會擊穿
• 期望收益 = 61% × $0.02 = $0.0122

數學證明：在0.75個標準差位置掛單，能獲得最大利潤。這就是爲什麼專業做市商的spread看起來不大不小，而是被精確計算過的。

爲什麼散戶一買就跌？

現在謎團解開了：

做市商的客觀存在意味着他們控制了訂單簿，知道各個價位有多少單。當散戶市價買入時，做市商會根據波動率和庫存情況調整價格。如果當時做市商庫存偏低、波動率上升，他們會主動抬高賣價。相反，如果庫存過多，他們會壓低買價吸引市價單。

散戶往往是被動的「喂食者」——在做市商已經調整好的價位上吃單。從概率上講，你的買單通常在價格漲幅中段進場，隨後回調；賣單通常在跌幅中段進場，隨後反彈。

這不是巧合，這是數學。

小結

做市商的利潤來自於：

1. 信息優勢 — 看得到整個訂單簿
2. 流動性壟斷 — 在關鍵價位擁有定價權
3. 庫存管理 — 通過調整price來平衡持倉
4. 波動率套利 — 用數學模型預測價格行爲

這套系統對市場確實有益（提供流動性），但對散戶也意味着：你的每一筆市價單，都在被精確定價。與其怪市場不公平，不如學會在他們的遊戲規則裏生存。