#参与创作者认证计划月领$10,000 牛市“發動機”失效

近期，加密貨幣市場呈現持續下跌態勢。11月18日，比特幣失守9萬美元關口，以太坊也跌破3000美元。據Coinglass數據，當日，加密貨幣全網合約爆倉金額超過10億美元，爆倉人數達18.35萬人。11月19日，Alternative數據顯示，加密貨幣恐慌與貪婪指數已較前一日的11回升至15，但市場情緒仍處於“極度恐慌”狀態。
對此，薪火私募投資基金總裁翟丹向《華夏時報》記者表示，本輪下跌的核心原因是宏觀流動性緊縮與結構性槓杆崩塌，近期美國通脹數據黏性超預期，疊加就業市場韌性，市場對降息時點推遲至2026年初的預期強化，美元實際利率攀升壓制零息資產估值。同時，比特幣ETF連續淨流出，削弱二級市場承接力。
正如翟丹所言，曾被視爲本輪牛市“發動機”的加密貨幣現貨ETF正在持續資金流出。數據顯示，過去一個月，比特幣ETF的淨流出總額已超過25億美元。11月19日，據Farside監測數據，前一日美國比特幣現貨ETF淨流出3.728億美元，其中貝萊德IBIT淨流出5.232億美元。以太坊現貨ETF淨流出7420萬美元，其中貝萊德ETHA淨流出1.651億美元。
屋漏偏逢連夜雨，加密巨鯨（持有大量加密貨幣的投資者）和長期持有者也在此時開始拋售手中的比特幣。鏈上數據顯示，過去一個月，長期持有者罕見地大規模拋售了超80萬枚BTC。數據平台Santiment顯示，自10月12日以來，巨鯨錢包中已經賣出了約3.25萬枚比特幣。
21Shares分析師Maximiliaan Michielsen分析認爲，近期比特幣的疲軟主要受三方面因素影響：強制平倉、持有大額比特幣的投資者拋售及ETF資金外流，以及由宏觀事件引發的流動性緊縮。盡管比特幣目前技術上進入短期熊市，但分析認爲此次下跌更像是估值重置，而非暴跌超過80%的深度熊市。
翟丹表示，當前危機暴露了加密貨幣市場從“散戶主導”向“機構化”轉型過程中的結構性脆弱，當傳統金融規則開始支配加密資產定價，卻未同步引入相應的風控框架，必然導致估值體系的重構陣痛。
“比特幣面臨一個邏輯上的死循環。”上海社會科學院數字經濟學者王瀅波向《華夏時報》記者表示，其高昂的價格依賴於“未來將被廣泛採用”的強烈投機預期，而“被廣泛採用”成爲交易媒介，則必然要求其幣值像法定貨幣一樣相對穩定。這兩者本質上是互斥的。一旦比特幣價格趨於穩定，其吸引投機資本的最大魅力“暴漲的可能性”便將消失，支撐其當前高估值的投機基礎便會瓦解。“比特幣的價格漲與其貨幣化使命背道而馳，它要麼作爲一種高波動的投機資產而存在，要麼因實現‘貨幣穩定’而喪失投機價值，二者不可得兼。”王瀅波如是說。
王瀅波表示，對於普通投資者而言，這個充滿內在衝突的宏大實驗，遠非通往財務自由的捷徑，而是一個風險極高、邏輯脆弱的場所。保持距離，是避免成爲這個宏大敘事殉葬品的最明智選擇。