盡管鏈上使用率不斷上升，但收益率壓縮仍導致 USDe TVL暴跌 50%

2025-11-25 23:31:10

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金色財經報道，Ethena 的加密原生合成穩定幣 USDe 通過永續合約資金費率來產生收益，但其總鎖倉量（TVL）近期從 10 月的 148 億美元下降至 76 億美元，跌幅超過 50%，盡管實際使用量仍在增長。此下滑凸顯了 DeFi 中收益型穩定幣的復雜性：槓杆機制既能放大增長，也能放大收縮週期。 USDe 通過持有現貨加密資產作爲抵押，並在永續合約市場建立相反方向的空頭頭寸來維持錨定，從而捕獲資金費率差作爲給持有者的收益。目前該穩定幣的年化收益率約爲 5.1%，較年初的兩位數收益顯著降低，原因是永續資金費率在較弱的市場環境中下降，以及槓杆需求減少。盡管 TVL 大幅下降，USDe 的使用趨勢卻持續上升，上個月鏈上交易量超過 500 億美元，顯示即便投機性倉位被去槓杆化，該代幣仍保持其使用價值。

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