東京交易室裏，交易員們的目光牢牢鎖定在屏幕上——十年期國債收益率衝到1.98%，四十年來罕見的高位。這不僅僅是一串數字，背後反映的是整個日本經濟體系正在經歷的深層危機。

華盛頓的學者們開始敲響警鍾。按照數據，日本國債規模佔GDP的比重已飆升至263%。換個角度理解：政府每收100塊稅收，就得拿出33塊去支付債務利息。這樣的債務壓力已經接近臨界值，很難再有回旋餘地。

**經濟亮起紅燈**

數據面前，日本經濟的疲軟態勢已經很難掩蓋。2025年第三季度，實際GDP按年率計算下跌1.8%——這是連續六個季度以來的首次負增長。經濟增速從正轉負，說明問題已經不在表面。

支撐日本經濟的幾大柱子都開始搖晃。個人消費佔經濟比重超過一半，但增速只有0.1%，幾乎沒有增長。持續的高物價讓消費者的購買力被嚴重侵蝕，錢包越來越緊。

出口這條路也被堵住了。受到關稅政策衝擊，日本對美出口已經連續七個月走弱。與此同時，政府砸出21.3萬億日元的刺激方案想要救場，結果股市、債市、匯市反而出現了罕見的"三殺"局面——投資者用腳投票了。

**隱藏的結構性風險**

更危險的問題卻藏在日本金融體系的深處。這個系統裏趴着一批"僵屍企業"——它們本身早就失去了自我造血能力，卻靠着政府和銀行源源不斷的輸血活着。這些企業吸收了日本銀行體系約30%的貸款資源，養着將近10%的就業人口。

這羣企業就像一個定時炸彈，什麼時候銀行或政府支持不住，它們就會集體坍塌。而一旦坍塌，整個金融鏈條都會面臨衝擊。這種結構性問題比表面的經濟數據更讓人擔憂——因爲它代表着經濟效率的嚴重低下，以及資源配置的扭曲。

日本的處境正在從週期性困難演變成結構性危機。債務壓力、消費疲軟、出口不力，再加上這些靠輸血活着的企業，一旦某個環節出現變化，傳導效應會很快蔓延。在這樣的大環境下，市場風險溢價上升是合理的，各類資產的波動性也會隨之增加。