滯漲：當經濟在通貨膨脹和衰退之間停滯不前時

TL;DR 滯漲代表了最難以管理的經濟情景：高失業率、經濟增長停滯和價格的同時漲。雖然應對衰退的工具會加劇通貨膨脹，反之亦然，投資者—特別是在加密貨幣市場—面臨着復雜的選擇，關於將資本配置到哪裏。

滯漲：經濟學家和政治家的悖論挑戰

"滯漲"一詞結合了兩個詞：滯後和通貨膨脹。這個宏觀經濟概念是由英國政治家伊恩·麥克勞德於1965年引入的，它描述了一種經濟增長極少甚至收縮的情況，失業率保持在高水平，同時商品和服務的價格大幅漲。

在正常情況下，高就業和經濟增長與通貨膨脹呈正相關。然而，滯脹打破了這種傳統邏輯。更大的復雜性出現在對策上：單獨應對衰退的工具往往會加劇通貨膨脹，而抗通貨膨脹的策略則進一步抑制了增長。

通過一個國家的國內生產總值(PIL)來衡量，經濟增長通常反映就業率。當GDP停滯不前而通貨膨脹同時加速時，後果可能會惡化爲一場大規模的金融危機。

通貨膨脹與經濟停滯的原因是如何產生的？

滯漲是指在經濟放緩和商品與服務供應收縮的情況下，貨幣的購買力下降。其起源因歷史背景和不同經濟學派而異，包括貨幣主義、凱恩斯主義和新古典主義。

經濟政策之間的衝突

中央銀行，如美國聯邦儲備系統，通過貨幣政策控制貨幣供應。而政府則通過財政政策和公共支出決策直接影響經濟。這兩種方法之間的衝突組合可能會導致失控的通貨膨脹和經濟增長停滯。

一個具體的例子：政府提高稅收，減少公民的可支配收入，而中央銀行同時進行量化寬松(字面意思是“印鈔”)並降低利率。第一個幹預抑制了增長；第二個通過增加流通貨幣的可用性推動了通貨膨脹。

放棄金本位制

在第二次世界大戰之前，大多數主要經濟體將其貨幣錨定於黃金儲備，採用金本位制。這一做法在戰後逐漸被放棄，取而代之的是(法定貨幣)，後者沒有實物支持。

取消這一限制消除了對可用貨幣供應的任何理論限制。這一方面賦予了中央銀行更大的靈活性，另一方面也在通脹水平上產生了重大風險，導致消費價格漲。

能源成本和供應鏈的影響

生產成本的淨增加——特別是在能源領域——是滯脹的另一個催化劑。這個現象被稱爲供應衝擊 (shock dell'offerta)。

當商品生產成本上升，價格漲，而消費者可用於應對日益增加的能源成本的資金減少時(供暖，運輸)，滯漲的可能性顯著增加。

滯漲與加密貨幣市場：一個復雜的聯繫

stagflazione 對加密貨幣的影響難以確定地預測，盡管通過分析不同的情景可以提出假設。

經濟收縮：對投資的直接影響

當經濟緩慢增長或收縮時，消費者可支配的收入減少。對於零售投資者來說，這意味着對加密貨幣的購買減少，而爲了日常開支而增加的出售。大型機構投資者往往會減少對高風險資產的暴露，包括股票和加密貨幣，從而加速資本從該行業的流出。

貨幣緊縮和利率上升

各國政府通常先應對通貨膨脹，然後再關注經濟增長。控制通貨膨脹通常是通過提高利率來減少貨幣供應。更高的利率使借貸成本增加，鼓勵銀行儲蓄而非消費。

這個環境對高風險和高收益的投資不利。加密貨幣被視爲投機性資產，在利率上升和貨幣供應減少的階段，需求和價格都會下降。

比特幣作爲通脹保護：短期內的有限實用性

許多投資者認爲，比特幣有效地作爲對抗通貨膨脹的保護(hedge)。將財富保持在法定貨幣中而不產生利息會導致實際價值的侵蝕。比特幣以其有限的最大供應量和預定的發行系統，代表了許多人認爲的長期價值儲存。

歷史上，這一策略對那些在持續通貨膨脹和經濟增長期間積累比特幣和其他加密貨幣的人來說效果很好。然而，這種保護在短期內可能會失效，尤其是在滯漲階段。此外，加密貨幣與傳統股票市場之間日益增強的相關性進一步復雜化了局面。

經濟戰略以應對滯漲

應對滯漲是可能的，但政策選擇取決於所採用的經濟學派。

貨幣主義方法：優先考慮通貨膨脹

貨幣主義者認爲控制貨幣供應是最高優先事項。他們會首先減少貨幣供應，限制整體支出。這會導致需求減少和價格下降。缺點是：不鼓勵經濟增長，這將隨後通過更寬松的貨幣政策和擴張性財政幹預來解決。

供給經濟學家：提高生產效率

一個替代方案是通過降低生產成本和提高效率來增加經濟供給。控制能源價格、投資於生產效率和對生產的補貼有助於降低成本、增加總供給、降低消費者價格、刺激經濟生產和減少失業。

自由市場的解決方案：長期，高社會成本

一些經濟學家認爲，最好的解決辦法是市場的自我修正。當消費者無法承受高價商品時，供需關係會自然地重新平衡。這減少了需求和通貨膨脹。此外，自由市場還有效地配置勞動力，從而降低失業率。

最大的缺點是：這個機制需要數年或數十年才能發揮作用。與此同時，人口面臨非常艱難的生活條件。正如約翰·梅納德·凱恩斯所說：“從長遠來看，我們都會死去。”

1973年石油危機中的滯漲：一段歷史教訓

在1973年，石油輸出國組織(OPEC)對一組特定國家實施了石油禁運，以回應這些國家對以色列在贖罪日戰爭中的支持。

石油供應的急劇減少導致原油價格飆升，造成供應鏈短缺，普遍推高消費價格。通貨膨脹率大幅上升。

在美國和英國，中央銀行降低了利率以刺激經濟增長。較低的利率鼓勵貸款並激勵消費而非儲蓄。然而，傳統的抗擊通貨膨脹的機制應該是降低利率結合鼓勵儲蓄的政策，而不是消費。

由於能源成本佔消費者支出的很大一部分，而降低的利率未能充分刺激經濟增長，許多西方經濟體經歷了一段高通脹與經濟停滯相結合的時期：這正是滯脹。

結論：一個沒有簡單解決方案的挑戰

滯漲代表着經濟學家和經濟政策制定者面臨的一種異常情況。在正常情況下，通貨膨脹和負增長並不共存。應對經濟停滯的工具往往會加劇通貨膨脹，而反通脹的策略則會抑制增長。

在滯脹時期，全面考慮宏觀經濟環境顯得至關重要：貨幣供應、利率、供需平衡、就業率。理解這些多重因素使得政策制定者和投資者能夠做出更明智的決策，並防範這一矛盾經濟形勢下的內在風險。