滯漲：當經濟停滯不前時

TL;DR 想象最糟糕的情況：經濟萎縮，物價飛漲，你的工作機會減少。這就是滯漲——經濟停滯、高失業率和通貨膨脹上升的毒性組合。與其他經濟問題不同，滯漲和通貨膨脹使用相反的方法來應對，使得這種情況特別復雜。

讓分析師感到困惑的經濟悖論

歷史上，經濟學家注意到一個異常現象：當經濟放緩時，價格應該下降。而當價格漲時，經濟應該加速。然而，滯漲打破了這一規則。這個術語是由英國政治家伊恩·麥克勞德於1965年創造的，但直到70年代才爲大衆所熟知。

stagflazione 描述了一個國家同時經歷的狀態：

• 負增長或最低經濟增長 (國內生產總值沒有增長)
• 高失業率 (可用職位少)
• 持續通貨膨脹 (價格持續漲)

這給中央銀行和政府帶來了一個兩難選擇：應對通貨膨脹的策略往往會加劇衰退，反之亦然。

爲什麼會發生？滯漲的根源

對立政策的衝突

中央銀行(如美國的聯邦儲備系統)通過貨幣政策操作控制貨幣供應。相反，政府則通過財政政策和公共支出來影響需求。當這兩種工具朝着相反的方向運作時，經濟混亂是不可避免的。

實際例子： 一個政府提高稅收(從而減少了公民的可支配收入)，同時中央銀行實施量化寬松，降低利率(向市場投放更多貨幣)。結果是什麼？一方面消費疲軟，另一方面卻是流動性過剩和通貨膨脹。

黃金標準的告別

在第二次世界大戰之前，大多數經濟體將其貨幣與黃金掛鉤。這個系統——被稱爲金本位——自然地限制了貨幣的發行。當各國放棄這一機制並接受法定貨幣(不以實物資產爲支持的貨幣)時，中央銀行獲得了完全的自由來創造貨幣。

一方面，這種靈活性幫助金融機構應對經濟危機。另一方面，它顯著增加了失控通貨膨脹的風險。

生產成本震蕩

當基本商品的價格——尤其是能源——飆升時，公司在生產商品和服務時支付更多。這些額外的成本通過價格漲轉嫁給消費者。如果消費者的購買力同時下降(因爲工資未能跟上通貨膨脹)，需求就會崩潰。結果：高失業率和價格漲的滯漲。

歷史案例：1973年石油輸出國組織的石油禁運

1973年代表了現代滯漲的第一次重大事件。石油輸出國組織(OPEC)對支持以色列在贖罪日戰爭中的國家實施了石油禁運。石油供應垮掉，價格飆升，西方生產體系陷入危機。

發生了什麼：

• 能源成本翻了一倍或三倍
• 供應鏈斷裂了
• 通貨膨脹在許多國家達到了兩位數
• 經濟進入衰退

中央銀行試圖通過降低利率來刺激增長，但這一舉措未能戰勝由能源成本推動的通貨膨脹。西方政府陷入了困境：他們無法刺激經濟(，而經濟的真正問題是供應不足)，並且他們無法抑制通貨膨脹而不引發更深的蕭條。

如何應對滯脹？三種思潮

貨幣主義方法：優先關注通貨膨脹

貨幣主義者認爲通貨膨脹是頭號敵人。他們的對策是：大幅減少貨幣供應，提高利率，使貸款變得昂貴。這減少了支出，需求下降，價格也隨之下跌。

問題： 該政策進一步抑制了短期內的經濟增長。

供給側方法：增加供應

一種替代方案是專注於增加商品和服務的供應。怎麼做？通過降低生產成本、補貼戰略性行業、投資於能源效率，並在可能的地方控制能源價格。

如果供給增加，價格自然會下降，生產力提高，失業率降低。這是一種較不痛苦的策略，但需要政府和市場之間的協調。

自由市場解決方案：讓它去做

一些經濟學家認爲自由市場會自我修正：當價格變得不可持續時，消費者停止購買，需求下降，價格自然會恢復正常。勞動力向更高效的行業重新分配，失業率逐漸降低。

問題在於時間： 正如凱恩斯所說，“從長遠來看，我們都會死”。這個解決方案可能需要數年的經濟痛苦。

滯脹與加密市場：復雜的情景

加密貨幣市場中滯漲與通貨緊縮之間的關係並非線性。以下是可能發生的情況：

加密貨幣需求的收縮

在經濟負增長的滯漲期間，消費者的可支配收入減少。散戶投資者減少對高風險投資的投入——如加密貨幣——以保持日常開支的流動性。此外，大型機構投資者也傾向於減少對波動性資產的曝光，更傾向於投資於安全資產。

可能結果： 比特幣和其他加密貨幣承壓下行。

利率的影響

各國政府通過提高利率來對抗通貨膨脹。這使得銀行儲蓄更具吸引力，而貸款成本增加。隨着利率上升，投機性加密投資變得不那麼吸引人。

一旦通貨膨脹得到控制，利率下降，流動性增加，風險資產——包括加密貨幣——往往會受益於新的需求。

比特幣作爲對沖：一個爭論的話題

許多人認爲，比特幣(以其2100萬單位的有限供應)是對抗通貨膨脹的良好對沖。如果你持有法定貨幣而在通貨膨脹期間沒有獲得利息，你的購買力就會下降。理論上，比特幣因其編程的稀缺性而保值。

然而： 這個論點在長期內效果更好。在經濟滯漲的急性時期，加密貨幣與股市之間的相關性增加，比特幣可能會和其他風險資產一起受到影響。在經濟危機的急性時期，對流動性的追求往往壓倒了“價值儲存”的敘事。

簡而言之：理解滯漲以應對不確定性

滯漲仍然是最具挑戰性的經濟現象之一。通貨膨脹和通貨緊縮通常需要相反的幹預，而當它們同時發生時，貨幣當局會陷入困境。

觀察經濟歷史——從1973年OPEC的禁運到當代的通貨膨脹時期——顯然，滯漲需要創造性的解決方案，這些方案結合了需求控制、供應增加以及財政政策和貨幣政策之間的協調。

對於加密貨幣投資者來說，教訓很簡單：在滯脹時期，要密切關注利率、貨幣供應、國內生產總值（GDP）的變化以及失業率。這些宏觀經濟指標往往比單個區塊鏈的技術基本面更能決定市場情緒。