全球糖市面臨下行壓力，主要生產國提高產量

糖市在周一遭遇了重大逆風，因爲國際糖組織(ISO)公布了對2025-26年度的顯著修訂展望。該組織現在預計將出現162.5萬公噸的盈餘，這與8月份預測的23.1萬公噸的赤字形成了戲劇性的轉變。這一變化反映了主要出口地區生產能力的不斷提升，3月紐約糖#11 (SBH26) closing down 1.07% and March London ICE white sugar #5 (SWH26)因回應修訂後的預測而下跌了1.81%。

印度的生產擴張重塑市場動態

印度的糖業將在2025-26年盈餘情景中發揮核心作用。印度糖廠協會(ISMA)最近將其產量預估從之前的30百萬噸提高至31百萬噸，較2024-25年低迷水平的26.1百萬噸增長了18.8%。這一恢復是繼嚴重幹旱導致產量降至五年低點之後的結果。

一個關鍵的發展涉及印度的出口政策調整。該國的食品部宣布，在2025-26季將允許工廠出口僅1.5 MMT，低於之前的2 MMT配額。矛盾的是，這一減幅可能不足以吸收印度預計的產量，因爲截至九月底，降雨量達到937.2毫米，超過五年平均水平的8%，創造了理想的生長條件。同時，ISMA將其乙醇生產預估從5 MMT下調至3.4 MMT，可能會釋放額外的供應到出口市場。

巴西的產出達到創紀錄水平

巴西作爲世界最大糖生產國的角色仍然是全球供應格局中的主導因素。巴西政府的作物預測機構Conab在11月初將其2025-26年度的生產預測從4450萬噸上調至4500萬噸。來自Unica的更詳盡數據表明，10月下半月中南部地區的產量同比增長16.4%，達到206.8萬噸，而用於糖的甘蔗壓榨比例從去年同期的45.91%上升至46.02%。截至10月底，中南部的累計產量達到3808.5萬噸，同比增長1.6%。

美國農業部的外國農業服務(FAS)預計巴西的產量將上升2.3%，達到創紀錄的44.7百萬噸，凸顯出持續的生產勢頭。這一產出趨勢持續對國際糖價形成壓力，上個月倫敦ICE期貨創下四年來的低點，而本月紐約糖價則創下五年來的低點。

泰國與更廣泛的全球供應趨勢

泰國是全球第三大生產國和第二大出口國，對盈餘方程貢獻顯著。泰國糖廠公司預計2025-26年產量將增加5%，達到1050萬噸，基於2024-25年生產的1000萬噸。FAS估計泰國的生產將達到1030萬噸，同比增長2%。

整體而言，這些區域擴張推動ISO對全球產量的預測同比增長3.2%，達到1.818億噸。USDA的5月報告預計全球產量更大，達到1.89318億噸，代表同比增長4.7%。在這種供應軌跡下，全球消費預計僅增長1.4%，給價格帶來了結構性壓力。全球期末庫存預計同比增長7.5%，達到4.1188百萬噸。

市場影響及價格展望

主要供應地區的創紀錄或接近創紀錄的產量、全球庫存高企以及適度的需求增長的匯聚表明，糖市將持續面臨賣壓。私營貿易商相應地調整了他們的評估；Czarnikow在11月初將其2025-26年的全球盈餘預測上調至870萬噸，高於9月份的750萬噸估計。這種產量上升和充足的庫存的結合表明，價格恢復在短期內面臨重大的結構性阻力。