上周末的行情再次提醒我們——比特幣在高位震蕩，以太坊衝高即回落，全網清算數據令人觸目驚心。不少人問我同樣的問題：這是不是牛市結束了？我的答案簡單直白：牛還在，但那種瘋狂的泡沫該退燒了。

看看清算數據就明白了。單日清算額超過190億美元，某頭部永續交易平台上千個錢包直接被清零。這不是什麼小概率事件，而是高槓杆加宏觀風險碰撞的必然結果。前段時間某國關稅政策剛傳出風聲，比特幣1小時內就跌穿11萬美元。那些扛着5倍、10倍槓杆的散戶？直接就被收割了。

槓杆這東西很妙。在牛市裏它是興奮劑，讓你的收益翻倍，但一旦行情反轉，它就變成絞肉機。小幣種尤其危險——流動性本來就差，波動又猛，下跌時連止損單都沒機會觸發，就已經爆倉了。

有意思的是觀察資金在恐慌時的流向。每次市場暴跌，聰明的大資金都去了兩個地方。第一是黃金相關資產，比如某些黃金錨定代幣。這類資產在暴跌中抗跌性明顯，因爲背後支撐的是實物黃金。第二是穩定幣，USDT、USDC這類。看鏈上數據就能看出來，每當市場崩盤，穩定幣市值反而在增長。這說明什麼？大資金在避險，而不是徹底離場。市場在極端行情下，依然更相信那些能看得見摸得着的東西。

還有個細節很多人忽視了：加密市場已經和傳統金融緊密關聯。美股打個噴嚏，幣圈立馬就感冒。宏觀風險通過多個渠道傳導到加密領域——匯率變動、商品價格、股市波動，這些都會影響風險資產的定價。所以單純盯着幣價看技術面，往往會踩坑。