穩定幣這個概念聽起來神祕，其實就是價格相對穩定的數字資產。但這不是說它從不波動，而是設計者刻意讓它錨定某個穩定的參照物——通常是美元這樣的法幣。

很多人容易搞混，以爲穩定幣是單一的東西。實際上根本不是。市場上存在多種發行模型，背後的邏輯差異很大。

**法幣抵押型——最主流的選擇**

USAT、USDC這類穩定幣屬於這一類。它們由私營公司發行，比如Tether和Circle。工作流程很直接：用戶或機構把等值的美元存進去，發行方就在鏈上創建對應數量的穩定幣。想贖回？反向操作就行。

需要明白的一點是，你手裏的USDT並不等於真正的美元。嚴格說，它是對發行方那筆美元的索取權憑證——相當於一張債權證。這就是爲什麼這類穩定幣的信用基礎很重要，發行方需要有銀行帳戶、托管機構和定期審計。

**加密資產抵押型——去中心化的試驗**

DAI是這個方向最成功的代表，由MakerDAO這個DAO系統管理。它的玩法完全不同：用戶用ETH、BTC這類波動較大的資產超額抵押，然後系統按照一定比例鑄造DAI出來。如果抵押物價格暴跌，智能合約會自動觸發清算機制。

本質上，這是一個算法化的借貸憑證。沒有中心化的公司，一切由代碼和社區治理驅動。聽起來很酷，但風險也不小。

**算法穩定幣——被市場教訓過的教科書**

UST曾經風光一時，但後來崩潰了。這類穩定幣不依賴真實抵押，而是通過程序員的算法——增發或銷毀——來調節供需平衡。理論上聽起來不錯，現實中一旦遭遇系統性衝擊，就很難維持住錨定。Terra的教訓已經很清楚了。

所以說，理解穩定幣的核心是理解它們的發行機制和背後的風險承載方式。法幣抵押相對保守但依賴中心化信用；加密抵押更去中心化但對市場波動敏感；算法穩定幣則基本被市場否定了。選哪一類，取決於你對風險和去中心化程度的權衡。