石油期貨曲線現罕見形態，2025年油價走勢能否重演「先揚後抑」？

近期全球石油市場呈現出極為少見的價格結構異常現象。根據摩根士丹利最新分析，布蘭特原油期貨曲線展現了一種歷史上幾乎從未出現過的獨特形狀——短期合約價格下行，遠期合約價格上升，宛如一條微笑般的曲線。分析師Martijn Rats和Charlotte Firkins在報告中指出，這種罕見的市場定價模式反映出當前石油供需的複雜矛盾：近期原油供應維持緊張，但遠期預期將轉向明顯過剩。

油價走勢預測出現分歧

多家投行給出了對2025年油價走勢的具體預測。摩根士丹利認為，布蘭特原油價格將在今年稍後探底至60美元/桶。巴克萊則更新了其預測值，將2025年布蘭特原油目標價下調至70美元/桶，2026年進一步跌至62美元/桶，並預計明年市場將出現每日100萬桶的供應過剩局面，後年則擴大至每日150萬桶。

截至4月29日，布蘭特原油交易價格為64美元/桶，已處於分析師預測的下行區間。

從「逆價差」到「正價差」的關鍵轉變

當前布蘭特原油期貨市場展現出所謂「逆價差」格局——近月合約價格高於遠月合約，這通常被市場參與者視為看漲信號，意味著交易商願意為現貨原油支付更高溢價。然而這種結構並不穩定。分析師表示，進入2026年後，期貨曲線將反轉為「正價差」形態，即遠月合約價格高於近月合約。這一轉變預示著原油價格將面臨持續下行壓力，供應強勁增長結合需求放緩將導致市場出現明顯過剩。

驅動油價走勢的多重因素

本月原油市場承受多重壓力。美國主導的貿易爭端造成的連鎖影響、OPEC+超預期的增產決策，以及市場對未來供應過剩的持續預期升溫，這些因素在4月推動布蘭特原油價格快速調整了12%。分析師指出，貿易關稅將成為油價需求的重大制約因素。摩根士丹利預計，原油供應在第三季度仍可能出現短缺，但此後將迅速轉為大幅盈余局面。

整體而言，石油期貨曲線呈現的這種微笑形態反映了市場對油價走勢的複雜預期——短期內市場仍需應對供應端的不確定性，但中遠期供應過剩的趨勢已成為市場共識。