聯準會降息序幕拉開，加密資產短期反彈面臨長期考驗

政策轉向激發市場做多情緒，但殖利率攀升暗藏風險

聯準會12月利率決議在即，市場預期正在升溫。根據最新訊息，多位由川普任命的聯準會理事傾向支持12月降息，這一政策轉向在週二（12月9日）激發了加密資產的買盤。比特幣當日漲幅達2.26%，以太幣一度飆升逾8%，刷新近期高點至接近3,400美元。不過，這波上升動能的可持續性仍需觀察。

政策預期驅動，但流動性改善才是核心

聯準會於12月1日正式停止量化緊縮（QT）。自2022年6月開啟緊縮週期以來，聯準會已從金融體系中收回約2.4兆美元流動性，這在歷史上僅次於2017至2019年的緊縮時期。量化緊縮的結束意味著市場不再面臨主動的流動性抽取，為風險資產提供了更穩定的融資環境。

聯準會高層釋放的訊號亦支持寬鬆預期。美國10月職位空缺數量雖小幅增至767萬個，但招募動能減弱、裁員增多，顯示勞動力市場仍在持續放緩。在就業和通脹目標之間的權衡下，聯準會可能採取「先降息再設限」的節奏——先下調25個基點，隨後暗示明年寬鬆空間有限。

以太幣超額漲幅的背後

以太幣近期表現明顯強於比特幣。市場普遍將此歸因於投資者對質押型ETF的期待升溫，以及資產代幣化應用前景重新進入視野。以太坊本週累計漲幅超過10%，反映出市場對其應用層發展的樂觀預期。

然而，整體加密貨幣反彈的主要推手仍是流動性預期改善。當前比特幣報價87.64K美元，以太幣報價2.95K美元，短期內承接流動性紅利。但投資者需警惕的是，這種反彈能否演變為更深層次的反轉，關鍵在於後續政策節奏與市場預期的契合度。

潛伏的風險不容小覷

全球主要國家債券殖利率持續上行，成為當前的隱憂。即使聯準會如市場預期降息，但若債券市場開始質疑新任聯準會主席的政策獨立性，聯準會可能被迫轉向量化寬鬆（QE）來壓低長期借貸成本。尤其需要關注的是，日本央行升息對套息交易的潛在衝擊——當日元升值預期增強時，此前大量套息交易可能發生平倉，進而衝擊風險資產。

值得注意的是，在降息預期及停止量化緊縮的雙重背景下，美債殖利率卻持續走高，這形成了一種矛盾現象，預示市場對經濟前景存在深層次擔憂。對比長期穩健表現的個股（如連續20年殖利率保持7以上的優質股票），加密資產目前的估值波動性仍相對較大。投資者應將加密資產視為風險資產部位的一部分，而非核心資產配置。

以太幣技術面：在整理區間尋求方向

以太幣日線圖顯示自11月21日以來的持續反彈，成功突破3,000美元關口。整體升勢未見終結跡象，預期後續將在3,000至3,600美元區間進行整理，以時間換空間的方式構建中期底部結構。短期需重點關注12月12日前後的時間窗口，該時段可能成為市場方向判斷的關鍵節點。

總的來說，加密資產短期反彈得益於政策預期與流動性改善，但言及反轉仍為時過早。投資者應在享受反彈收益的同時，密切監視債券市場動向與央行政策細節，以及與傳統資產配置（如高殖利率股票）的相關性變化。