胀来敲门？泰國經濟該如何應對這場風暴

為什麼現在要關注滯脹風險

當經濟增長陷入停滯，物價卻持續上漲時會發生什麼？這就是滯脹（Stagflation）——一個讓所有國家都頭疼的經濟魔咒。對於泰國這樣的發展中國家來說，這個風險並非遙遠的假設，而是需要認真評估的現實威脅。

滯脹的危害之處在於它打破了經濟學的常規邏輯。通常當經濟衰退時，消費需求下降會自動拉低物價。但在滯脹環境下，失業率高企、增長緩慢，物價反而在上升。這對低收入人群打擊最大——原本就微薄的收入再被物價侵蝕，生活水準急劇下降。

滯脹的本質：兩個經濟壞消息疊加

滯脹源於兩個詞的結合：停滯（Stagnation）和通膨（Inflation）。

從嚴格定義看，滯脹是指經濟增長停滯甚至負增長的同時，物價指數卻在攀升。這在理論上似乎不可能——誰會在經濟衰退的時候還抬高價格呢？

答案在於成本推動型通膨。這種通膨不是源於過度需求，而是來自生產成本的上升——比如油價飆升、原材料緊缺、供應鏈斷裂。企業面對成本壓力，要麼關門，要麼漲價轉嫁給消費者。結果是失業增加、物價也增加。

歷史教訓：1970年代的美國教科書案例

現代滯脹的第一次大規模爆發發生在1970年代的美國。那場危機源於中東石油禁運——阿拉伯國家為抗議西方支持以色列，突然宣布石油禁運。

結果是什麼？美國通膨率飆升至10%以上，失業率也接近10%。這兩個數字同時出現，打破了當時經濟學家的所有預期。更糟的是，問題拖了好幾年都沒解決。

1977-1980年間，美國聯邦儲備委員會換了三任主席來試圖控制局面。最後一任主席保羅·沃爾克做出了激進決定：將基準利率提升至18%。這是一劑猛藥——它確實壓制了通膨，但代價是美國經濟遭遇了戰後最嚴重的衰退。

整個1980年代上半葉，美國經濟陷入了"衰退-復甦-再衰退"的循環。這場危機的影響遠超美國國界——拉丁美洲多個國家因此陷入債務危機，整個地區幾乎崩潰。

這段歷史告訴我們：一旦陷入滯脹，解決辦法要麼極其痛苦，要麼需要極長的時間。

泰國現在處於什麼位置

讓我們用三個指標來檢視泰國的經濟狀況：

增長前景仍有支撐

泰國央行預測2023年GDP增速為3.7%。這個增速看似不高，但有支撐：

旅遊業復甦是核心驅動力。預計2023年外國遊客將達2200萬人次（還未算中國完全開放的貢獻）。這一數字對泰國經濟至關重要——旅遊、餐飲、酒店、零售都隨之受益。

國內消費穩步恢復。隨著就業狀況改善、收入增加，家庭和企業的支出在上升。這形成了一個良性循環。

失業率在改善

泰國的失業數據令人鼓舞。目前失業人口約49萬，失業率僅1.23%。長期失業人口從18萬下降至10萬。這說明勞動力市場在健康恢復。

充分就業意味著：更多人有收入→消費能力增強→企業銷售增加→就業機會繼續增加。這與滯脹的特徵完全相反。

通膨在降溫但仍需警惕

2023年2月，泰國消費者物價指數同比上升3.79%——這是一個下降的過程。相比1月的5.02%，通膨明顯在溫和。

推動通膨走低的因素包括：

• 國際油價回落
• 政府調整燃油價格
• 農產品價格季節性下行

但隱憂存在。泰國央行承認，只要企業持續面對高成本壓力，通膨可能維持高位更長時間。

泰國真的會陷入滯脹嗎？目前看起來答案是否定的

分析師們的共識是：泰國滯脹的風險目前處於低位。為什麼？

增長與通膨不同步。在一個健康的經濟體中，增長加速時通膨上升，增長放緩時通膨下降。泰國正在經歷增長溫和但穩定，通膨從高位但在回落——這不是滯脹的配置。

勞動力市場強勁。失業率低且繼續改善，說明經濟仍在吸收勞動力。這與滯脹中的高失業率特徵相反。

需求在恢復。旅遊業、消費、服務業的數據都指向需求在上升，而非停滯。

但長期風險不容忽視

儘管眼下風險可控，但泰國面臨幾個需要長期關注的挑戰：

全球經濟不確定性。美國和歐洲的銀行風險、衰退預期，都可能波及泰國。出口壓力可能增加。

結構性成本上升。電力、運輸、人工成本的長期上升趨勢尚未扭轉。這會自然地推高企業成本。

人口結構變化。泰國人口老齡化加速，這會推高社保成本，進而推高通膨。

債務約束。泰國家庭債務處於較高水平。如果央行被迫提息對抗通膨，借貸成本上升會打擊消費和投資。

如果滯脹真的來了，應該怎麼做

對政策制定者

增加國內供給。多數滯脹源於供給約束。政府應該提高本土生產能力，增加商品和服務供應，從而在保持就業的同時壓低物價。

央行與財政政策協調。如果單靠央行加息會加重經濟負擔，財政政策需要配合——支持受衝擊的企業和個人，防止失業惡化。

監測並提前因應。不要等到滯脹完全形成才反應。當成本壓力開始顯現時就應該出手。

對投資者

配置抗通膨資產。當通膨風險存在時，投資組合中應該包含能在高通膨環境下增值的資產：

• 黃金：歷史上是對抗通膨的經典工具。高通膨期間，人們用真實資產替代貶值的現金，黃金價格隨之上升。
• 大宗商品：石油、農產品等與通膨同向波動。
• 不動產：實物資產難以貶值，房產價值通常跟隨通膨上升。
• 周期性股票：與經濟週期強相關的產業，在某些階段表現出眾。

分散投資。不要把雞蛋放在同一個籃子裡。因為沒有人能百分百預測經濟走向。

緊跟數據。定期關注失業率、物價指數、GDP增速，感知經濟溫度的變化。

結語：既要謹慎也要樂觀

目前，泰國經濟並未顯示滯脹的清晰信號。旅遊復甦、就業改善、物價溫和回落，這些都是積極信號。

但經濟總是充滿驚喜。全球局勢的任何急劇變化——地緣政治衝突、金融系統崩裂、供應鏈再度斷裂——都可能改變局面。

對普通人而言，最實際的建議是：保持對經濟動向的警覺，適度調整資產配置以應對多種情景，同時相信政策制定者會採取必要措施。滯脹並非不可對抗，關鍵在於是否準備充分。