美聯儲12月決議在即，科技股漲勢停滯背後的市場困局

美聯儲12月利率決議將於週四凌晨召開，這次會議成為2025年最後一次FOMC會議，市場對其走向的預期搖擺不定。儘管鮑威爾此前表示再次降息並非確定，但市場卻押注降息機率高達87.2%，且預期2026年還將降息2次。然而，這份看似明朗的降息預期背後，卻隱藏著影響後市的巨大變數。

缺失關鍵數據，聯儲決策面臨空檔

美國政府停擺43天帶來的影響持續發酵。由於統計空檔，10月非農數據將被納入12月16日發佈的11月非農報告中，而10月CPI乾脆未能發佈，11月CPI要到12月18日才會公開。這兩份關鍵報告的缺失，無疑加劇了美聯儲內部的分歧，使政策走向更難以預判。

截至目前公佈的數據顯示，美國9月非農失業率攀升至4.4%，美國9月PCE物價指數同比上漲2.8%，均符合市場預期。美中貿易局勢趨於緩和，這使通脹上行可能被證明是「一次性衝擊」，為聯儲降息提供了基礎支撐。

降息反應已充分消化，納斯達克100漲勢停滯成隱憂

摩根大通策略師Mislav Matejka團隊在最新報告中指出，美聯儲一旦啟動降息，美股近期的漲幅可能因投資者鎖定利潤而陷入停滯。當前市場對降息的預期已完全反映在股價中，科技股已重返歷史高位，進一步上漲空間有限。

投資者傾向於在年底前保護收益，而非增加方向性敞口。摩通團隊雖然對中期前景維持樂觀，認為聯儲鴿派立場將對股市構成支撐，但短期內風險與機會並存。油價低迷、薪資增速放緩以及美國關稅壓力緩解，都將允許聯儲在不加劇通脹的前提下放鬆政策。貿易不確定性降低、中國經濟前景改善、歐元區財政支出增加，以及AI在美國加速推廣，這些都是明年提振股市的潛在動力。

債券殖利率攀升掣肘科技股，市場情緒轉向謹慎

國債殖利率全線走高成為另一個制約因素。美國10年期債息最多上升5.6個基點至4.196%，對利率敏感的2年期債息漲4.4個基點至3.608%。10年美債殖利率由短期利率預期和期限溢價構成，而期限溢價包含通脹風險與實際風險溢價。後者反映了投資者對美國信用、政策確定性、資產波動性及政府償債能力的擔憂。

週一VIX與MOVE指數雙雙上揚，VIX恐慌指數漲8.25%，MOVE指數漲7.46%，反映市場風險溢價明顯抬升。無論聯儲如何決策，主要債券殖利率繼續走高勢必限制科技股進一步攻堅。

技術面承壓，納斯達克100面臨調整風險

納斯達克100日線圖顯示，指數上方面臨26000點阻力位，若未能有效突破，需警惕構建潛在雙頂形態的可能性。不排除指數回探24000點下方支撑的風險，多空分界線需關注25200點。

當前指標反映出市場多空分歧加劇，納斯達克100的漲勢停滯已成為市場情緒轉向的信號。雖然整體上升趨勢短期難以改變，但投資者應當提高警惕，防範短期拋壓再度湧現的可能性。