日幣創新低背後：日本央行為何遲遲不升息？

Question

美元對日圓走勢持續走強，日幣最近創下8個月新低，背後的主要推手正是日本央行的保守態度。10月30日的利率決議再次令市場失望——央行總裁植田和男宣布維持基準利率在0.5%，這已是連續第六個月按兵不動。

央行態度偏鸽，市場情緒轉向

利率決議公佈後，做多日幣的投資者紛紛撤退。根據新加坡華僑銀行外匯策略師Christopher Wong的分析，市場因日本央行缺乏明確的鷹派訊號而感到遺憾，日幣多頭大舉離場，這直接推動美元對日圓匯率下挫。

決議委員會內部並非完全一致——委員高田創和田村直樹投出反對票，主張應該升息，與上月立場保持一致。儘管如此，植田和男仍未釋放升息預期。他在聲明中強調，經濟前景存在多重風險，特別是國際貿易政策對全球經濟和物價的影響仍有很大不確定性。

值得注意的是，日本央行在最新經濟展望中調高了增長預期。本財年GDP成長預期從0.6%上調至0.7%，核心CPI在2026財年的預期也從1.9%上調至2.0%。這些數據表明日本經濟復甦勢頭良好，按理應該支撐升息預期，但央行依舊謹慎。

央行重申，如果經濟和物價表現符合預期，將繼續調高基準利率。然而，這種表述更多是立場宣示，遠未轉化為實際行動。

為何日本央行突然變得如此保守？Sompo Institute Plus高級經濟學家Masato Koike認為，新首相高市早苗的上台可能是重要因素。由於高市早苗尚未就升息問題表達清晰立場，日本央行可能在有意避免過早升息，以等待政治層面的信號。

這種政策不確定性直接影響市場預期。根據當前數據，市場預計日本央行在12月會議升息的可能性約為40~50%。

前日本央行官員、福岡金融集團首席策略師Tohru Sasaki調整了升息預期，將原定10月的可能性推遲至明年4月或更晚。他預計美元兌日圓將進一步上攻，可能測試154-155的區間。

Christopher Wong則指出，儘管日本央行的政策正常化步伐緩慢令投資者失望，但升息的大方向並未改變。真正支撐美元對日圓匯率上升的，是聯準會與日本央行的政策分歧——美國降息而日本升息緩慢，這種息差擴大對日幣形成持續壓力。

綜合各方預判，日幣創新低的趨勢短期內難以逆轉。除非日幣匯率大幅貶值刺激央行緊急升息，否則12月升息預期仍有不確定性。明年1月升息25個基點很有可能成為這個週期的起點，而非終點。投資者需要密切關注政治層面的動態和美國降息步伐，這兩大因素將直接決定日幣未來的走勢。