毛利（扣除費用前）：為什麼 EBITDA 不被傳奇投資者信任

沃倫·巴菲特是一位來自美國的投資大師，被譽為世界上最成功的投資者之一。他曾批評EBITDA是一個無法反映公司真正潛力的指標，但為什麼仍有許多投資者在分析財務結構時使用這個工具呢？答案來自於理解什麼是EBITDA以及它的限制。

EBITDA：只反映核心利潤的指標

EBITDA是“Earnings Before Interest, Tax, Depreciation, and Amortization”的縮寫，意為“稅息折舊及攤銷前利潤”。在實務上，EBITDA是公司從經營活動中產生的現金流量的暫時性數字，未扣除部分額外費用。

例如，特斯拉、SEA集團及其他高速成長的公司常用EBITDA數字來展示其創造價值的能力，而不必等待淨利潤的出爐。

如何正確計算EBITDA

一般會計師常用的公式是： EBITDA = 稅前利潤 + 利息支出 + 折舊 + 攤銷

或是： EBITDA = EBIT + 折舊 + 攤銷

###以泰國總統食品公司2020年的實例來說：

• 稅前利潤：5,997,820,107泰銖
• 利息支出：2,831,397泰銖
• 折舊：1,207,201,652泰銖
• 攤銷：8,860,374泰銖

計算： EBITDA = 5,997,820,107 + 2,831,397 + 1,207,201,652 + 8,860,374 = 7,216,713,530泰銖

EBITDA的用途與適用範圍

EBITDA有助於衡量公司從核心業務產生利潤的能力，不受財務政策、會計政策或稅務狀況的影響，使同一行業內不同公司之間的比較更為方便。

但多數專家建議，EBITDA僅適用於短期（(1-2年)）的分析，因為長期來看，這些未扣除的費用會對公司現金流產生實質影響。

EBITDA Margin：更重要的指標

EBITDA Margin = (EBITDA ÷ 總收入) × 100

理想的EBITDA Margin應該在10%以上，代表公司能有效將收入轉化為經營利潤。越高的EBITDA Margin，代表財務風險越低。

比較：EBITDA與營業收入（Operating Income）

兩者皆衡量盈利能力，但有重要差異：

**營業收入（Operating Income）**是“營業收入減去營業成本和營運費用”，反映公司核心經營的純利潤。

公式： 營業收入 = 總收入 - 銷售成本 - 營運費用

主要差異在於：

• EBITDA未扣除折舊、攤銷、利息與稅金
• 營業收入已扣除上述費用，更完整反映盈利狀況

營業收入是GAAP（一般公認會計原則）認可的標準，而EBITDA則屬於調整後的數字。

哪裡可以找到EBITDA數值

大多數財務報表中不直接列出EBITDA，但像MINOR INTERNATIONAL等公司會在年報中披露。

若公司未列出EBITDA，可自行從財務資料計算，因為所有必要數據都已公開。

使用EBITDA的注意事項

(可調整的數字

EBITDA具有調整空間，企業可能會調整費用來塑造更佳的數字，投資者須留意其真實性。

)未能反映公司真正的財務狀況

由於未扣除利息、稅金、折舊與攤銷，EBITDA可能掩蓋高負債、長期支出等潛在問題，導致誤判。

###無法反映公司流動性

沃倫·巴菲特批評EBITDA無法反映公司現金流，無法準確反映公司償債能力、設備投資或長期支出，不能完整描述公司生存能力。

總結與建議

EBITDA在評估公司經營核心狀況時具有一定價值，但不應成為唯一分析工具。聰明的投資者應結合營業收入、現金流、負債比率等多個指標，全面了解公司的財務健康。深度、多角度的分析，才是明智投資的關鍵。