## 日本升息後日幣反而走軟？市場為何不買帳

12月19日日本央行宣佈升息決議，將基準利率上調至0.75%，創下近30年新高。乍看之下應該是強勢信號，但市場反應卻出乎意料——美元兌日圓非但未跌，反而走高。

**央行態度模稜兩可，釋放信號不足**

日本央行行長植田和男在記者會上的表現，成為市場失望的主因。雖然聲明強調若經濟和物價前景維持當前軌跡就會繼續升息，但植田並未對下一步升息時間給出明確指引。他表示很難提前鎖定中性利率水平，計劃日後才修改中性利率預估區間（1.0%~2.5%）。

澳新銀行策略師Felix Ryan指出，儘管日本央行已啟動升息週期，美元兌日圓反而上揚，正反映市場對於央行未來升息節奏缺乏清晰預期。這種模稜兩可的態度，被市場解讀為偏向保守甚至鴿派。

**市場預期vs實際指引的矛盾**

根據隔夜指數掉期（OIS）數據，市場目前預計日本央行最快在2026年第三季才會將利率推升至1.00%。野村證券分析師指出，唯有當央行示意下次升息早於此預期（例如提前至2026年4月），市場才會解讀為真正的鷹派信號，進而引發日幣買盤。否則，央行難以說服市場相信終端利率會更高。

**日幣長期仍承壓，利差劣勢難以逆轉**

道富投資管理公司策略師Masahiko Loo維持美元/日圓在135-140區間的較長期目標。他認為聯準會寬鬆政策的持續支撐，加上日本投資者提高外匯對沖比率，都讓日幣在2026年內仍將在十國集團（G10）交叉盤中相對落後。

澳新銀行也預測2026年末美元兌日圓將在153水準。該行認為，雖然預期日本央行在2026年繼續推進加息，但利差劣勢依然對日元不利，短期內難以扭轉頹勢。

**核心要點：升息力度不足以改變市場預期**

這次日本升息決議暴露出市場與央行預期的巨大落差。投資者期待看到更激進的升息路徑，央行卻選擇保持謹慎。在缺乏明確指引的情況下，日幣匯率的波動將繼續取決於全球利差而非日本央行本身的行動。