全球咖啡供應激增對市場價格和期貨報價施加新壓力

咖啡市場正面臨日益加劇的逆風，主要產區供應前景改善對阿拉比卡和羅布斯塔報價造成沉重壓力。3月阿拉比卡期貨價格微幅下跌0.05點 (0.01%)，而1月羅布斯塔合約在近期交易中下跌14點 (0.37%)。儘管美元走弱引發適度空頭回補，使價格從兩週低點回升，但基本趨勢仍指向由於全球咖啡產量擴大而帶來的長期價格壓力。

產量創新高預測顯示供應充裕

國際咖啡組織最新評估顯示，當前行銷年度 (十月至九月)的全球咖啡出口僅較去年同期下降0.3%，至1.38658億袋，展現出相對穩定的出口環境，但掩蓋了潛在的供應端擔憂。美國農業部外國農業服務局預計未來擴張更為顯著，預測2025/26年度全球咖啡產量將較去年同期成長2.5%，達到創紀錄的1.7868億袋。這一產量創新高的預測中，卻出現一個關鍵分歧：阿拉比卡產量預計將下降1.7%，至9702萬袋，而羅布斯塔產量則激增7.9%，達8165萬袋。

巴西收成擴大與有利天氣條件

巴西，約佔全球供應的三分之一，正準備收穫更多咖啡。巴西官方作物預測機構Conab在12月初將2025年產量預估上調2.4%，至5654萬袋，較9月預測的5520萬袋有所增加。這一上調反映出咖啡種植區域持續降雨——這正是最有利於植物生長的天氣型態。氣象機構報導，12月持續出現「強烈且持續的降雨」，而該國最大阿拉比卡產區米納斯吉拉斯州在12月12日止的一周內降雨量達79.8毫米，為歷史平均的155%。

巴西雷亞爾兌美元匯率跌至4.5個月低點，進一步加劇價格壓力，因為這激勵咖啡生產商加快出口銷售。然而，11月的咖啡出口數據則呈現不同情況：Cecafe報告稱，巴西上月綠咖啡出貨量較去年同期縮減27%，至330萬袋，顯示出口動能可能在貨幣走弱的情況下有所放緩。

越南羅布斯塔主導與產量成長

越南，全球最大羅布斯塔生產國，正推動產量達到新高。預計2025/26年度越南咖啡產量將較去年同期成長6%，達到176萬公噸，相當於2940萬袋，為四年來的最高點。越南咖啡與可可協會預測，如果天氣條件持續有利，產量甚至可能比上一季高出10%。11月出口數據凸顯供應實力：該月越南咖啡出口較去年同期激增39%，達到8.8萬公噸，1月至11月累計出貨量較去年同期上升14.8%，達到139.8萬公噸。

羅布斯塔供應的強勁激增，對咖啡報價尤其看跌，因為越南產量的擴大直接壓低全球羅布斯塔庫存與價格動態。

庫存動態與關稅相關需求轉變

ICE監控的阿拉比卡咖啡庫存近期經歷劇烈波動，11月20日降至1.75年來的低點——398,645袋，之後回升至中週的426,938袋。羅布斯塔庫存則在上週三觸及11.5個月低點的4,012批，顯示庫存緊縮帶來的支撐，這在供應充裕的背景下是一個罕見的看多信號。

美國進口動態在關稅政策變動後也出現明顯轉變。從8月至10月，當巴西咖啡徵收較高關稅時，美國對巴西咖啡的購買量較2024同期大幅下降52%，僅剩983,970袋。雖然關稅已經降低，但美國咖啡庫存仍處於歷史緊張狀態，顯示短期內需求復甦有限，即使關稅阻力減輕。

未來供應展望與市場影響

展望未來，2025/26年度的期末庫存預計將較今年增長4.9%，達到2281.9萬袋，顯示全球供應持續擴大。FAS預測巴西2025/26年的產量將達到6500萬袋 (較去年同期增長0.5%)，越南產量則達到四年來的高點，為3100萬袋 (較去年同期成長6.9%)。

全球產量預測創新高、巴西天氣有利、越南出口動能強勁以及期末庫存上升的預期，共同暗示咖啡價格將面臨持續壓力。儘管近期美元走弱暫時緩解了咖啡報價的壓力，並且適度的空頭回補支撐了技術性反彈，但由於供應充裕且需求變化有限的基本面背景，短中期內咖啡期貨仍可能面臨下行風險。