巴西咖啡乾旱引發漲勢，全球供應緊縮

咖啡市場分裂：阿拉比卡上漲，羅布斯塔掙扎

3月阿拉比卡咖啡合約在星期一大幅上漲+7.10點 (+1.92%)，而1月羅布斯塔期貨則下跌-53點 (-1.18%)。這種分歧反映出兩個咖啡市場的故事，各自面臨不同的供應壓力，正在重塑價格動態。

巴西咖啡帶乾旱引發看漲情緒

阿拉比卡咖啡的反彈源於巴西最大產區的乾旱條件。Somar Meteorologia報告稱，截止11月21日的一周內，米納斯吉拉斯僅降雨26.4毫米，僅為歷史平均的49%。這種水分不足讓交易商對作物前景感到緊張，尤其是在2026/27季節即將來臨之際。

時機很重要。上週五，阿拉比卡價格跌至七週低點，原因是特朗普總統簽署行政命令，豁免巴西食品產品的關稅，包括對巴西咖啡徵收的40%關稅。星期一的反彈表明，乾旱擔憂現在已超過關稅緩解的說法。

關稅如何重塑咖啡流動

關稅事件打亂了通常的進口模式。美國從8月至10月購買巴西咖啡的數量同比暴跌52%，至983,970袋，原因是美國買家取消訂單。這種剪刀效應——關稅切斷供應一端，而需求仍在另一端——使ICE阿拉比卡庫存降至1.75年來的最低點，為398,645袋，截至上週四。

同樣，ICE羅布斯塔庫存也在星期一降至4.5個月來的低點5,370手。約三分之一的美國未烘焙咖啡來自巴西，因此關稅震盪造成了供應的真正收緊。

越南天氣緩解壓力羅布斯塔

羅布斯塔咖啡受到越南的阻力，越南是全球最大的羅布斯塔生產國。豪雨延遲了越南德克拉克省的收穫，該省是越南的主要咖啡區域。然而，預計未來天氣較乾，將加快收穫速度——可能使市場充斥新供應。

越南的咖啡出口數據凸顯了供應動能。從2025年1月至10月，出口同比增長13.4%，達到131萬公噸。2025/26年度的產量預計將達到176萬公噸 (2940萬袋)，創四年新高，增長6%。越南咖啡與可可協會進一步表示，如果天氣配合，產量可能比去年增加10%，這對羅布斯塔價格來說是看跌信號。

全球咖啡產量預測：成長在望

國際咖啡組織於11月7日報告，當前行銷年度 (10月至9月)的全球咖啡出口同比下降0.3%，至1.38658億袋，顯示短期內供應緊張。

展望未來，產量增長的跡象明顯。USDA的外國農業局在6月預測，2025/26年全球咖啡產量將同比增長2.5%，達到創紀錄的178.68萬袋。在此總量中，阿拉比卡產量將略降1.7%，至97.022萬袋，而羅布斯塔產量則將上升7.9%，達81.658萬袋。

巴西本身則呈現混合信號。巴西的作物預測機構Conab在9月將2025年阿拉比卡預估值下調4.9%，至35.2萬袋 (低於5月預測的37.0萬袋)。巴西總咖啡產量下降0.9%，至5520萬袋。然而，StoneX週三預測，2026/27年度的作物將大幅反彈，達到7070萬袋，阿拉比卡產量同比激增29%，達47.2萬袋。

FAS預計，巴西2025/26年的產量將溫和上升0.5%，達到6500萬袋，而越南的作物則將上升6.9%，達到3100萬袋，創四年新高。

庫存變數

預計2025/26年度的全球終端庫存將較2024/25年度的2175.2萬袋增加4.9%，達到2281.9萬袋。這一庫存緩衝最終可能限制阿拉比卡價格的上行空間，即使巴西的乾旱擔憂在短期內仍然存在。

咖啡市場仍在緊縮的短期供應與未來產量增加之間拉鋸。阿拉比卡交易商正將乾旱風險納入定價；羅布斯塔交易商則在為即將到來的收穫洪水做準備。