當華爾街重演歷史：標普500指數的三次罕見連勝以及2026年可能帶來的變化

標普500指數正以令人印象深刻的動能接近2025年年終——今年以來已上漲16%，並有望連續第三年實現雙位數的回報。再加上2023年的24.2%漲幅和2024年的23.3%表現，自2022年底以來，該指數累積了77.5%的總回報。但大多數投資者未意識到的是：這個連續三年的勝利紀錄在現代市場歷史中極為罕見。

不常見的模式：自1952年以來僅三次出現三連勝

自1952年以來，標普500指數僅在三個時期連續三年實現10%以上的漲幅。了解這些時期的發生與結束情況，對於展望2026年具有重要參考價值。

第一次浪潮：1995-1999 (科技泡沫)
這五年的漲勢中，回報分別為34.1%、20.3%、31%、26.7%和19.5%，總計驚人的219.9%。隨之而來的是殘酷的修正，但最初的漲勢一直延續到第四年，直到不可避免的崩盤。

第二次出現：2012-2014 (復甦反彈)
經歷2008年金融危機後，市場在這三年中分別帶來13.4%、29.6%和11.4%的回報，累計達63.7%。下一年？2015年僅小幅回調0.7%。然而，2022年則帶來了痛苦的提醒：科技熊市期間，指數下跌19.4%。

近期的激增：2019-2021 (疫情時代繁榮)
疫情前的漲幅為28.9%，2020年為16.3%，2021年為26.9%，合計帶來90.2%的回報。與2012-2014周期類似，這段期間之後是2022年的重大下跌。

AI因素：類比點滴，但有關鍵差異

當前的漲勢引擎無疑是人工智慧。自OpenAI於2022年11月推出ChatGPT以來，AI的故事推動估值達到自1990年代末以來未見的水準。Nvidia就是這一動態的典範——市值大約10倍飆升，接近$5 兆美元，而七巨頭則共同受惠於AI熱潮。

有人警告AI泡沫可能類似於當年的科技泡沫過度。然而，與90年代未經驗證的商業模式不同，今天的領先AI公司展現出實質的採用與營收動能。在近期的財報電話會議中，業界領袖持續傳達需求加速而非放緩的訊號。

2026年的問題：歷史會重演嗎？

歷史數據傳遞出複雜的訊號。在1995-1999年的五年漲勢後，漲勢延續到第四年；2012-2014之後，2015年幾乎持平；2019-2021之後，2022年的崩盤成為現實。

三個先前的連勝中，有兩個導致下一年出現重大下跌，雖然嚴重程度各異。變數在於：目前的AI循環是否更像是延長的科技泡沫(延長跑道)，或是近期的循環(連勝後的回調)。

投資者真正關心的事情

估值已經過熱，盈利成長未能跟上股價上漲——這是經典的警訊。然而，仍有幾個因素可能支撐動能：持續的聯準會降息、韌性的經濟、持續的AI採用需求，以及穩健的企業利潤率。

從股市歷史中汲取的更廣泛教訓不是預測明年的走向，而是認識到每一次牛市最終都會遇到動盪。2010年代證明，長期漲勢常伴隨多次暫停，而非單一崩盤。2026年會帶來漲幅、虧損或橫盤，取決於我們無法完全掌控的宏觀經濟條件。

我們所知道的是：標普500指數歷史上平均年化回報約為9%，包含股息再投資。長期來看，這個數字為有紀律的長期投資者創造了豐厚的財富——不論某一年表現如何。