在人工智慧推動增長之際，阿里巴巴投資者應該鎖定獲利嗎？

強勁數字背後的複雜畫面

阿里巴巴財年第二季的業績展現了一個引人注目但又複雜的故事。儘管電子商務和雲端部門的營收數字令人印象深刻，但公司的淨利卻講述著另一個故事——一個激進的支出正在比大多數人意識到的更快吞噬利潤和現金的故事。

雲端業務在AI需求推動下持續領跑

雲端運算部門仍是阿里巴巴的成長引擎，人工智慧(AI)產品成為主要的推動力。雲端智慧營收激增34%，達到56億美元，顯著超越上一季度26%的成長率。更令人驚訝的是，AI產品營收較上季翻倍，展現企業客戶的爆炸性需求。

該部門的EBITA——衡量利息、稅項及攤銷前盈利的財務指標——上升35%，達到$506 百萬。 不過，這裡開始出現現實檢驗：管理層指出，目前需求已超過產能。公司可能需要大幅擴大資本支出預算，儘管供應鏈限制可能會使基礎建設擴展變得複雜。

電子商務大舉投資以擴大市佔率

阿里巴巴的核心電子商務業務第二季營收達186億美元，同比增長16%。然而，該部門的獲利能力崩潰，EBITA暴跌76%，原因是積極的快速配送（quick-commerce）投資。

快速配送營收——公司在一小時內送達商品的推動——激增60%，達到32億美元。這代表阿里巴巴的賭注式成長策略。管理層明確表示，願意犧牲短期利潤，目標是在三年內實現1兆元人民幣($140 十億)的快速配送商品交易總額。

更細分的電子商務畫面：

• 第三方市場：111億美元 (+10%)
• 直營銷售：34億美元 (+5%)
• 批發業務：$947 百萬 (+13%)

國際商務部門(AliExpress)表現亮眼，營收成長10%，達到49億美元，並實現盈利，EBITA為$23 百萬。

利潤壓縮是真實存在的

整體公司營收達到348億美元，較上年同期+5%，或不計出售資產後+15%，但獲利指標卻急劇惡化。調整後EBITA——衡量營運利潤（不含利息、稅項和攤銷）——暴跌78%，至13億美元。每股盈餘下降71%，至0.61美元。

現金流狀況也大幅惡化。營運現金流下降68%，至14億美元，而自由現金流轉為負數，為-31億美元，原因是快速配送和雲端基礎建設投資。儘管如此，阿里巴巴仍擁有堅實的資產負債表，現金及短期投資合計461億美元，負債為395億美元，加上578億美元的股權投資。

估值已大幅擴展

以預估2026財年每股盈餘的16倍市盈率來看，阿里巴巴的股價與科技同行相比並不處於荒謬的估值範圍內。然而，該股今年已漲約85%，且估值倍數已從歷史平均水平大幅擴張。

獲利了結的理由

阿里巴巴已從一個現金產生機器轉變為一個投資重於成長的公司。這種轉變本身並不一定是負面的——公司之前證明過，能將大量支出轉化為盈利，這在其國際商務轉型中已有所體現。

令人擔憂的是集中風險。管理層在快速配送成功和雲端基礎建設擴展上押注重重，未來幾年若這些計畫未能達到預期回報，股東將承擔後果。

鑑於股價今年強勁的升幅、估值倍數的擴張，以及明顯轉向「不惜一切代價追求成長」的策略，持有者或許可以考慮在目前水平獲取部分利潤，而非繼續承擔未來的不確定性。