ASML 如何為在先進晶片製造領域實現持續盈利增長做好準備

ASML Holding 仍是極紫外線(EUV)光刻設備的獨家供應商，這一技術護城河直接轉化為定價權和利潤空間擴張。儘管像Applied Materials和KLA Corporation等競爭對手在晶片製造設備生態系的相鄰領域運作，但沒有一家公司能複製ASML在EUV工具上的主導地位——這一能力日益決定全球半導體製造商的盈利走向。

EUV優勢：為何邏輯與DRAM需求重要

半導體產業向先進製造節點轉型，為ASML的高價EUV系統創造了兩個關鍵需求動力。邏輯晶片製造商約佔ASML系統銷售的三分之二，需多層EUV曝光來達到尖端節點密度。這轉化為持續的工具利用率，以及對軟體授權和維護服務的日益增長的需求——這些收入來源的毛利率遠高於初期設備銷售。

DRAM同樣是一個具有吸引力的成長向量。隨著AI工作負載對更高帶寬記憶體解決方案的需求增加，DRAM製造商正轉向更密集的晶片架構，這些架構高度依賴EUV工藝步驟。這一轉變從根本上重塑了ASML的收入組合，降低對低毛利的傳統設備的依賴，同時使公司能從下一代記憶體技術中獲取價值。

財務證明點：2025年第三季及未來展望

2025年第三季，ASML Holding的毛利率為51.6%，較去年同期擴展80個基點。這一改善得益於EUV的穩定採用和客戶基礎的擴大，顯示公司商業模式正向較高毛利、循環性收入結構轉型。

展望未來，ASML預計2025年第四季營收介於92億歐元至98億歐元之間，中點較上季成長26.3%。毛利率預計在51%至53%之間，較上季提升40個基點。2025年全年，管理層預估銷售額約成長15%，毛利率持續接近52%。

競爭格局：其他公司的位置

儘管ASML在EUV領域占據主導，但整個晶片製造設備市場仍較分散。Applied Materials提供沉積和蝕刻工具，對先進與傳統節點都至關重要，並間接受益於產業中AI驅動的複雜性。KLA Corporation專注於工藝控制和良率優化，提供晶片製造商在擴展先進製造時所需的補充解決方案。

然而，這些競爭對手都未掌握ASML所擁有的關鍵技術。這一戰略定位使ASML能維持定價紀律，並隨著EUV滲透率在全球邏輯和DRAM晶圓廠中深化，擴大毛利。

估值觀點：成長前景支撐溢價

ASML的未來市盈率為33.76倍，明顯高於科技行業平均的27.76倍。這一估值溢價反映投資者認為ASML的盈利成長能支撐較高的估值倍數。共識預估2025年盈利將較去年同期增長約39.3%，而2026年則較為溫和地成長3.8%。

股價表現也支持這一看法——過去六個月，ASML上漲33.3%，超越行業的22.2%。近期預估修正呈現兩極化，2025年預測上調，2026年預測下調，顯示投資者在消化公司短期強勁表現的同時，對長期成長仍持謹慎態度。

總結：技術領先推動毛利擴張

隨著EUV採用加速和裝置基礎擴大，ASML的獲利能力有望顯著提升。每售出一台EUV工具，不僅帶來一次性收入，還能產生多年的高毛利軟體授權、維護合約和工藝優化服務。隨著邏輯和DRAM製造商擴展EUV部署，以在AI和先進計算中取得競爭優勢，ASML作為唯一供應商的地位將轉化為持久的盈利增長和毛利強化。ASML Holding目前的Zacks Rank為#3 (Hold)，反映出對公司前景與近期估值之間的平衡看法。