思科股價達到高點：AI動能在2026年面臨估值阻力

思科系統 (CSCO) 週一收盤價為78.25美元，接近其在12月初達到的52週高點80.82美元。在過去一年中，CSCO的回報率達到33.8%，大幅超越資訊科技與電腦行業的21.1%漲幅，並遠遠領先如惠普企業 (HPE、+11.7%)和Arista Networks (ANET、+11.5%)等同業。隨著投資者展望2026年，一個關鍵問題浮現：思科能否持續這股動能，還是股價已經反映了過多的上行空間？

強勁基本面推動近期反彈

思科的財務走勢展現出一個令人振奮的前景，邁向2026年。年度經常性營收達到314億美元，同比增長5%，而未來履約義務則上升7%至429億美元。這些數據顯示未來12個月的營收展望相當有信心。

公司的訂單動能依然令人印象深刻。在2026財年第一季，來自超大規模雲端運算商的AI基礎建設訂單總額達13億美元，全年AI基礎建設營收預計達$3 十億美元。此外，思科在企業、主權雲和新興Neocloud領域的高性能網路管道訂單超過$2 十億美元。儘管某些市場可能面臨主權過剩的挑戰，公司仍對多元化的營收來源保持信心。

AI與網路成長支撐擴張

思科的AI布局正透過規模與範圍擴展。第一季的網路產品訂單實現高個位數成長，連續第五個季度達到雙位數擴張，主要由超大規模基礎建設、企業路由、校園交換機和無線解決方案推動。工業物聯網訂單同比激增超過25%，受邊緣AI工作負載和實體AI普及的推動。

校園網路是另一個多年的成長機會，企業正部署新一代智慧交換機、安全路由器和Wi-Fi 7基礎建設。從傳統的4K和6K交換技術轉型，預計將啟動一個數十億美元的升級周期。

思科與NVIDIA的合作也增添了策略深度。思科Nexus交換機與NVIDIA Spectrum-X架構的整合，提供低延遲連接，支援AI叢集，而共同開發的Secure AI工廠則為企業提供AI就緒基礎建設的藍圖。

在營運方面，思科於十月推出了Nexus 8223路由系統，旨在優化資料中心互聯，支援下一代AI工作負載，並由專有的P200晶片驅動。

指引展現溫和但穩定的進展

2026財年第二季，思科預計營收為150億至152億美元 (共識：151.2億美元，同比增長8.1%)，非GAAP每股盈餘預計為1.01至1.03美元 (共識：1.02美元，同比增長8.5%)。

整個2026財年的指引則是營收60.2億至61.0億美元，較2025財年的56.7億美元 (中點+7.2%)。非GAAP每股盈餘預計為4.08至4.14美元，較去年3.81美元 (中點+7.6%)。分析師對營收60.76億美元和盈餘4.10美元的預期略微上升，反映出市場信心逐步增強。

估值溢價帶來短期風險

然而，思科的高估值可能限制短期上行空間。該股的未來市銷率為5.03X，遠高於資訊網路行業平均的4.58X和HPE的0.68X。Zacks給予該股價值分數為D，顯示安全邊際有限。

除超大規模雲端AI收入外，核心網路業務預計將實現溫和的單位數成長。在網路和AI基礎建設競爭日益激烈，加上關稅不確定性和宏觀經濟逆風，可能會影響2026年的執行力。隨著AI利多的周年紀念，年度比較也將變得更具挑戰。

持有評級反映複雜信號

鑑於多空交錯的動態，思科值得持有 (Zacks Rank #3)。儘管AI擴展、安全優勢和不斷增長的經常性收入基礎支持對傳統技術的溢價，但目前的估值幾乎沒有容錯空間。投資者應等待更具吸引力的進場點——無論是透過盈利表現來合理化倍數，或是等待股價回調以重新設定2026年及未來的預期。