AI 玩法的轉變：為何巴菲特正遠離下跌的蘋果，轉而押注谷歌

一個值得注意的投資組合轉變點

沃倫·巴菲特的伯克夏哈撒韋在第三季度持倉中做出了一個引人注目的舉動，顯示出這位傳奇投資者對科技格局的看法正發生重大轉變。該集團在41支美國股票中投入約$267 億美元，執行的交易講述了一個關於估值、人工智慧機會以及錯失早期布局成本的精彩故事。

故事很簡單但力量十足：伯克夏持續減持蘋果股份，同時啟動了谷歌母公司Alphabet的新倉位。對於一位歷來對科技保持距離的選股人來說，這一轉變值得所有關注AI革命的投資者認真留意。

蘋果股價下滑問題：估值遇上飽和

蘋果仍然是伯克夏最大的單一持股，占投資組合的21%，但表象可能誤導。過去兩年，巴菲特已將該持倉削減約四分之三，僅在第三季度就拋售了4170萬股。數字說明了一切：曾經主導投資組合的股票，現在正被有條不紊地削減。

公司基本面表面看來依然穩健。第三季度營收達到$102 億美元，增長8%，iPhone、Mac和服務業績都表現不俗。非GAAP每股盈餘上升13%至1.85美元。蘋果的生態系統依然強大——2.35億裝置的安裝量，為即將到來的AI驅動服務創造了無與倫比的分銷網絡。

問題不在於業務，而在於價格。以36倍的預期市盈率，且華爾街預計未來三年年增長僅10%，蘋果的交易溢價令人難以置信。市盈率與增長比（PEG）達到3.6——遠高於通常被視為高估的2.0門檻。即使未來付費AI功能帶來額外收入，數學上也難以支持目前對價值投資者來說的估值。

Alphabet的覺醒：遲來的進場，強勁的持倉

與此形成對比的是，伯克夏對Alphabet的意外舉動：第三季度買入1780萬股，建立了2%的投資組合持倉。作為背景，Alphabet自2004年IPO以來，股價已上漲了12,180%——這個驚人的回報讓今天的入場看起來遲得令人難以置信。

但這裡蘊含的教訓是：把握最佳入場時機不如認清公司仍有成長空間。

Alphabet的第三季度業績證明了這一點。營收增長16%至$102 億美元，與蘋果的營收持平，但增長動能更健康(。GAAP每股盈餘激增35%至2.87美元。CFO阿納特·阿什克納齊特別強調了對AI基礎設施的強勁需求，尤其是Gemini模型的採用和定制芯片的利用。

盈利途徑多元。谷歌在搜索中的AI能力已經推動轉化率和查詢量的提升。谷歌雲在大型語言模型和開發工具方面與行業領導者競爭有力。公司定制的Tensor處理單元（)TPUs(）已被蘋果和Anthropic採用，Meta Platforms也有望在2027年前大規模部署。

或許最令人感興趣的是，Alphabet的自動駕駛子公司Waymo已在六個城市運營商用機器人出租車服務)Phoenix、洛杉磯、舊金山、奧斯汀、亞特蘭大、邁阿密(，並在德州和佛羅里達擴展。早期的收入已經在產生，未來的機會可能遠超目前的預期。

估值計算：機會與價格的比較

華爾街預計Alphabet未來三年的年盈利增長率為16%，預估市值為30倍。這產生了1.9的PEG比率——遠比蘋果的3.6更具吸引力。

用白話來說：投資者為蘋果的成熟和市場主導地位支付了高額溢價，而Alphabet則提供多條增長途徑，包括AI廣告、雲端基礎設施，以及可能帶來變革的自動駕駛服務——所有這些都在更合理的估值範圍內。

長期投資者的啟示

巴菲特的投資組合調整展現了一種紀律性資本配置的方法：認清一個龍頭公司變得昂貴時，轉向仍處於早期貨幣化階段的機會。Alphabet的股價已經上漲超過12,000%，但仍符合他的投資標準，這充分說明了AI基礎設施和數字廣告融合中潛藏的巨大潛力。

對於考慮自己科技曝險的投資者來說，問題不在於蘋果股價下跌是否足以促使賣出。真正的訊號是：Alphabet的成長空間和合理估值是否能提供未來十年的更佳風險調整回報。